【开润转债】箱包龙头，加持小米概念积极申购

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12月26日，开润股份（300577.SZ）公开发行2.23亿元可转换公司债券，简称“开润转债”，募资主要用于滁州米润科技有限公司优质出行软包制造项目（1.56亿元）和补充流动资金（0.67亿元）。


一、正股概况
1、主营业务
开润股份，归属纺织制造业，主营包袋类产品的研发、设计、生产与销售，合作品牌客户有耐克、迪卡侬、戴尔、惠普等。2、公司估值
市盈率PE-TTM为32.98，市净率PB为9.37，估值处于自身历史底部区域，低于行业平均水平。
2014-2018年平均净资产收益率ROE为31.37%，盈利能力强。最新一季度2019Q3的ROE为24.63%，同比增长9.62%，Q3净利润同比增长36.91%。
3、存在风险
客户集中度高；大股东持股比例高；新渠道、新品类扩张不及预期。

二、转债分析
1、债券评级A+，无担保，评级低。
2、收益率存续期6年，赎回价115元，税后年化收益率为2.73%，票息尚可。
3、博弈条款下修30/15/85%、强赎30/15/130%、回售30/70%；博弈条款均按常规设置，未优化。
4、转股价值按12月24日收盘价计算当前转股价值为100.57元，转股价值尚可。
5、上市定位参考评级和转股价值近似的威帝转债（转股价值102.89，溢价率7.39%），结合正股的基本面，给予10%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为10%左右，价格定位为109-111元，即每签盈利90-110元。

三、抢权配售
根据募集说明书，每股可配售1.0256元面值的可转债，当前股价为33.53元，配售比例为3.06%，配售比例低，就单纯打新而言，不建议参与抢权配售。


四、操作结论
1、申购评级（积极>尚可>谨慎>放弃）开润转债当前转股价值尚可，就转债条款而言，毫无亮。正股基本面较好，盈利能力强，公司在与小米的渠道深度融合的基础上积极拓展新的渠道，未来成长可期，给予“积极申购”评级。2、本人操作我会申购。

投资日历
1、12月25日，联得转债发行，申购分析详见《【联得转债】深耕平板显示设备二十载尚可申购》；
2、12月25日，烽火转债上市，预计定价为117-119元。
3、12月26日，麦米转债、开润转债发行。
4、12月27日，汽模转2发行。