【长江电新】星源材质更新20220719

1、公司今天公告定增发行结果，发行价格27.85元，募集资金总额35亿元；合计18家机构最终获配，其中，JPan、UBS、高盛、摩根士丹利分别获配4.9、4.6、2.9、0.8亿元，国内机构包括财通基金、上投摩根、招商基金等。

2、公司基本面保持高景气，隔膜产线持续满产满销，7月开始部分干法新产线落地投产，有望推动7月出货提升至1.4亿平，环比增长10%左右。同时，公司干法隔膜价格稳定，预计明年仍将较为稳定。此外，公司生产工艺持续深化，目前4.5m幅宽产线车速可以达到90m/min以上，较原本的80m/min提升明显；Q3开始干法产线使用国产设备，推动成本下降，明年6+m幅宽湿法线生产顺利有望进一步推动成本下降。

3、产能方面，公司加快产能建设，预计新增干法产能三季度陆续落地（5-6亿平），新增湿法产能四季度陆续落地（8-9亿平）；2023年公司计划新增5-6亿平干法，以及15亿平以上湿法。再往后，计划每年新增8-10条湿法产线，2026年前相关设备均已锁定。规划2026年达到100亿平隔膜产能（80亿平湿法+20亿平干法）。

4、产品结构方面，上半年公司湿法隔膜中出口占比达到50%，明年预计存量海外客户继续上量（SK、northvolt等有望达到亿平级别规模），且公司也在积极开拓新的海外客户；目前湿法隔膜涂覆比例50%+，海外出货中涂覆占比较高，未来有望进一步提升。

5、预计公司22、23年归属净利8.5、15亿元，考虑定增摊薄后，对应估值46、26倍。继续推荐。