闪崩频现投资者心遭“踩踏” 创新药企缘何“估值脆弱”？

5月30日讯（记者 卢阿峰）“高风险、高收益”的特征，似乎始终伴随着创新药企——而其中研发药物的临床、审批进展，以及商业化前景，无不扰动着投资者的心绪。

近日，康宁杰瑞（09966.HK）、康诺亚（02162.HK）、贝达药业（300558.SZ）的接连闪崩，使创新药板块再度陷入低迷，也动摇了投资者对创新药行业好不容易建立起来的脆弱心。

对此现象，采访的专家表示，今年年初随着市场回暖，特别是出海交易比较多，以及一些新药在自费市场获得进展，市场心曾经恢复了一些。但近期的行情反映，创新药成长预期的不明朗，或使市场对创新药估值定价重新审视。不过，公募基金今年以来对医药生物行业的大举加仓，以及国内临床层面大量未被满足的需求，或许意味着我国创新药产业的长远前景依然值得期待。

临床试验传言带崩股价

5月下旬，自康宁杰瑞传出因“核心管线PD-L1/CTLA-4双抗KN046肺癌适应症进度延后”的消息，导致5个交易日股价暴跌40%，创新药板块的行情便陷入低迷。

5月29日，此前商业化预期甚高的生物医药公司康诺亚股价闪崩，下跌24.46%，连带了港股创新药企业的跟跌，行情惨淡。有消息称，该公司今年3月成功揭盲的主要产品“CM310”被监管要求补充长期、大样本人群数据。这意味着，该药品的商业化将有所延后。

而在今日早间，康诺亚发声辟谣，称其自主研发的1类新药CM310重组人源化单克隆抗体注射液治疗中重度特应性皮炎(AD)的III期确认性临床研究已完成揭盲及初步统计分析，主要研究终点均成功达到。至今日收盘，康诺亚股价反弹回升，又上涨了9.33%。

但康诺亚止跌，并未驱散创新药板块漫延的低迷情绪。今日，国内另一知名创新药企贝达药业再现闪崩，大跌19.76%，导致立方制药（003020.SZ）、河化股份（000953.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、博腾股份（300363.SZ）、泽璟制药（688266.SH）等创新药企跟跌。

今日，多次试图联系贝达药业了解情况，但电话未获接通。另据记者了解，市场曾有传言，称贝达的三代EGFR-TKI贝福替尼的审批不顺，但很快被证明是谣言。从国家局最新的药品注册进度查询可以看出，贝福替尼仍处于正常审批的过程中，目前流程已走到待制证的阶段。

“今日，贝达药业的暴跌（可能）属于获批预期之下的‘利好出尽’。”资深医药行业专家王恒对分析道，国内三代EGFR-TKI竞争日趋激烈，目前已有阿斯利康的奥希替尼、豪森药业的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼上市并成功纳入医保，贝达药业的贝福替尼未来即使成功上市，也可能失去了市场先机，因此引发了投资者的悲观情绪。

而作为贝达药业贝福替尼项目合作方的益方生物（688382.SH），今日亦受拖累股价下跌5.83%。

为什么近期创新药企业会接连闪崩，是否存在一定内在联系？鲸平台智库专家、财经评论员郭施亮对分析道，上述3家公司先后闪崩，其他医药股有跟风下跌迹象，影响了板块走势。这一方面是由于市场环境持续走弱，对行业板块产生轮动下跌、资金出逃压力；另一方面要看产品临床是否符合预期，在疲软市场环境下，产品不达预期会引发股价下跌，加大市场资金的抛售压力。

“投资者对创新药行业本就脆弱的心被严重打击了。”医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡对表示，部分医药企业过去一段时间集采及出海受挫后，市场心较低，但今年年初随着市场回暖，特别是在出海交易增多，以及一些新药在自费市场获得进展后，市场心恢复了一些。但随着创新药企业新药临床不及预期或者出现延宕，好不容易建立起的心被严重打击，进而导致了这段时间二级市场的低迷行情。

全年景气度或不受影响

如何整体评估5月下旬这波创新药企业的股价走势？郭施亮对表示，市场可能担心创新药未来盈利增速放缓，导致部分创新药龙头股陷入下跌走势，药明康德（603259.SZ）、凯莱英（002821.SZ）等巨头估值已触及历史低位，这或反映出创新药成长预期不明朗之下，市场对创新药估值定价的重新审视。

但同时，据了解，与当前行情呈现背离的是，在经历了近两年的调整后，医药板块迎来了公募基金的大举加仓。

最新数据显示，今年一季度，公募基金对医药生物行业的加仓幅度排名第二。另据统计，二季度以来，医药类ETF持续获得资金大额净流入。在多家券商看来，随着行业基本面的持续回暖，部分标的迎来了较好的配置时机。

还有业内观点认为，创新药公司股票的暴涨暴跌，是这个行业“高风险、高收益”特征的必然体现。参考美股，单日暴涨几倍或者暴跌90%的Biotech类公司股票也比比皆是。处于不断发展阶段的中国创新药投资市场，出现剧烈的股价波动也将成为常态，需要投资者正确对待与不断适应。

医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡赞同这一观点，“今年开年至今，行业复苏态势还是非常明显的，对于后续的行业景气度，还需要观察具体动态。”

“我认为后续应该不会出现对创新药板块的‘踩踏效应’。”王恒对表示，创新药行业孕育着新的希望，虽然现在投资者和机构都比较谨慎，但中国市场体量庞大，临床层面仍有大量未被满足的需求。虽然短期资本市场对行业的发展有些缺乏耐心，但长期来看，创新药板块的前景依然值得期待。

（编辑 曹婧晨）