横河精密深度报告优质精密制造企业

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1 精密制造专家，致力于成为全球精密制造技术方案解决商

1.1 发展历程深耕精密制造二十余载，积跬步而至千里

深耕精密模具制造、注塑成型产品领域，积极开发下游应用产品。公司前身系慈溪市 横河塑料模具厂，2012 年变更为宁波横河模具股份有限公司。2014 年公司尝试开展空气净 化器业务，进行产业链延伸。2016 年公司将模具产品的应用领域从家电拓展至汽车零部件。 2016 年 8 月份公司于创业板上市。公司核心产品为智能家电精密组件、汽车智能座舱精密 组件、中大型汽车轻量化内外饰件等。

多年深耕精密模具、精密零组件研发及制造，产品应用领域广泛。公司主要产品涵盖 精密齿轮及齿轮箱/减速器、精密结构件、中大型汽车轻量化内外饰件等，广泛应用于智能 家电、汽车智能座舱、大型汽车轻量化等领域，并与多家企业达成合作，其中

（1） 智能家电公司根据客户的需求，参与开发并量产了多款精密结构件、齿轮箱及 齿轮箱驱动系统，主要应用于智能扫地机器人、擦窗机器人、咖啡机、智能电动 工具、高速吸尘器等产品，现已与松下、赛博、卡赫、小米等国外知名企业展开 深度合作。

（2） 汽车智能座舱公司产品主要有①齿轮、精密结构件，应用于智能座椅的调角 器、调节器、锁止机构等部位的齿轮、精密传动部件产品；②加油小门执行机 构；③大扭矩车载执行器。现已与延锋安道拓、华为等知名企业合作，大扭矩车 载执行器有望成为公司爆款产品。

（3） 中大型汽车轻量化零部件公司主要产品有全塑前端模块、汽车全塑尾门、汽车 全塑引擎盖、扰流板、加油口盒等汽车轻量化内外饰零部件。与传统的钢制内外 饰件相比，平均减重达 20%-30%。现已与上汽乘用车、上汽大通、吉利汽车、比 亚迪汽车、极氪汽车、零跑汽车等知名企业合作。

1.2 股权架构股权结构集中，股权激励彰显心

公司股权结构集中，实控人持股约 60%。截止 2023-3-31，胡志军先生持有 30.1%的股 份，黄秀珠女士持有公司 29.7%的股份，二人为公司控股股东、最终受益人，合计持有公 司 59.8%的股权，其中胡志军、黄秀珠为夫妻关系，家族控股比例较高。2020 年 6 月 23 日， 公司向 59 名激励对象授予 203.5 万股限制性股票，授予价格为 3.46 元/股。

1.3 业务构成注塑产品为主要收入来源，金属零部件增速亮眼

注塑产品是公司主要收入来源，2022 年营收占比约 89%。2018-2022 年公司注塑产品 营业收入从 5 亿元增长至 5.96 亿元，营收占比保持在 84%以上，是公司主要收入来源；其 次是精密模具营收从 2018 年的 5320 万元略降至 2022 年的 5144 万元，营收占比从 9.6%降 至 7.7%；最后是金属零部件营收从 2018 年的 26 万元增长至 2022 年的 2023 万元，营收占 比从 0.05%提升至 3%。公司最核心的注塑产品主要包括智能家电组件、中大型汽车轻量化 零部件、汽车座舱精密零组件。2022 年公司智能家电组件营收占比约 63.7%，中大型汽车 轻量化零部件营收占比 18.2%，汽车座舱精密零组件占比 3.7%。

公司金属零部件毛利率较高，注塑产品毛利占比最大。2018-2022 年公司金属零部件 毛利率最高，维持在 39%以上（剔除 2020 年）；其次是精密模具毛利率基本保持在 30%左右； 注塑产品毛利率维持在 15.5%-19.7%之间，相对较低。2022 年公司金属零部件、精密模具、 注塑产品毛利率分别为 39.4%、29.7%、19.2%，金属零部件盈利能力最强。从毛利构成来 看，注塑产品保持在 75%以上，其他产品毛利贡献较低。

1.4 财务分析业绩稳定增长，净利率持续提升

收入端稳步增长，2018 年后利润端保持较快增长。2018-2022 年公司营业收入从 5.54 亿元增至 6.68 亿元，GAGR=4.78%；归母净利润由 1012 万元提升到 2795 万元，CAGR=28.93%。 2023 年一季度公司实现营业收入 1.8 亿元，同比增长 11.9%；归母净利润 915 万元，同比 提升 81.9%。

公司毛利率略有波动，净利率持续提升。2018 年公司在汽车零部件领域加码布局，盈 利能力逐步提升。从毛利率来看，2018 年以来公司毛利率略有波动，整体保持在 18%以上， 较为稳定。从净利率来看，2018-2022 年公司净利率由 1.8%提升至 4.22%，呈现稳步上升趋 势，主要系公司收入规模提升，规模效应体现。

公司加强内控，期间费用率呈现波动下降趋势。2018-2021 年，公司期间费用率从 15.88%下降至 12.94%，主要得益于销售费用率和研发费用率下降。2022 年公司期间费用率 14.45%，同比提升 1.5pct，主要系研发费用率和管理费用率提升所致，分别提升 1.22、 0.78pct。

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