【晨会精选】光伏组件串焊机龙头业绩、新增订单超预期，“产能释放+在手订单提升”上半年业绩将更具爆发力

4月19日机构关注精选

①奥特维光伏组件串焊机龙头业绩、新增订单超预期，“产能释放+在手订单提升”上半年业绩将更具爆发力，并已切入锂电、半导体领域；

②今天国际受益新能源锂电池行业扩产，公司订单和业绩开始快速释放、业绩及订单全面超预期，在宁德时代、比亚迪等大客户市占率稳定。

主题一
光伏组件串焊机龙头业绩、新增订单超预期，“产能释放+在手订单提升”上半年业绩将更具爆发力，并已切入锂电、半导体领域

事件奥特维18日晚间发布一季报，2022年Q1实现归母净利润1.07亿，同比增长109.5%，毛利率为38.6%（+1.1pct），净利率为16.2%（+2.4pct），ROE为7.27%（+2.7pct）。

国君机械徐乔威对此分析认为，奥特维一季报业绩超预期，盈利能力稳步抬升，一方面公司三大业务毛利率排序为半导体键合机>光伏串焊机>综合平均>锂电模组PACK线，根据毛利率结果反推业务结构，预计串焊机2022年Q1的放量程度依旧可观；另一方面Q1公司三大期间费用率连续第三年下降（40.4%-21.3%-14.4%-11.9%），规模效应突显。

徐乔威预计公司2022-24年净利润分别为5.86/7.34/9.39亿元，对应PE分别为34/26/20倍。

徐乔威看好奥特维产能释放+在手订单提升确定性，2022上半年业绩更具爆发力
2021年硅料大涨下光伏投产不及预期，公司抢占份额实现逆势增长；2022年Q1硅料价格在24-25万/吨的水平徘徊斜率渐缓，预期稳定打开市场空间，产能后置下全年组件有效产能缺口约80GW。

2022年Q1公司新签订单为14.4亿（+84.6%），在手订单为48.9亿（+77%），其中不乏晶科、晶澳等主流光伏企业合计3.4亿的大型优质项目。除模组PACK线外，公司多数产品的交货期+验收期均在一年以内（串焊机8-11个月、键合机7-9个月），分季度看，2021年Q1-Q4公司新签订单的节奏为7.8/10.8/10/14.2亿，依此推算2022年上半年度业绩更具爆发力，当下在手订单于全年营收亦具备较高转化率。

中短期看串焊机放量，长期看单晶炉和键合机拓展

此外，奥特维拓展单晶炉、键合机等多类产品，单晶炉单GW投资价值量5倍于串焊机，公司SC1600单炉稳定产能超170kg，2021年拿到晶科、晶澳、宇泽三家客户的1.7亿批量订单，业务载体松瓷机电技术积淀雄厚；键合机是半导体本土替代进程中的薄弱一环（预计2025年本土化率将自3%提升至10%），公司产品效率与品质兼备，交货期较海外同行优势明显。

风险提示光伏产业政策扰动；产品设计或实施不及预期；硅料价格涨幅扩大。

主题二

受益新能源锂电池行业扩产，公司订单和业绩开始快速释放、业绩及订单全面超预期，在宁德时代、比亚迪等大客户市占率稳定

事件今天国际18日晚间发布了一季报，Q1实现营业收入5.23亿，同比增长941.45%，实现归母净利润4467.56万元，同比大幅扭亏，一季度利润接近去年全年利润的一半。
国君计算机李沐华表示，今天国际业绩、订单全面超预期，新能源订单有望持续高增，预计公司2022年净利润1.85亿，同比增长125.84%，对应2022年仅18倍PE。

今天国际业绩受益新能源锂电池行业扩产，订单和业绩开始快速释放
公司的自动物流解决方案已经成为锂电池厂商生产过程中必不可少的环节。2021年全年新签新能源行业订单26.54亿元，同比大增464.87%，在手未确认订单超38亿，同比增长61%，大量在手订单成为未来业绩的重要保障。

2022-2025年新能源全行业预计新增产能2.3TWh，对应自动化物流空间690亿元，公司在宁德时代、比亚迪等大客户市占率稳定，对应公司未来订单总额有望超百亿规模。

今天国际从自动化切入息化，商业模式升级在即
2021年报中公司修改了业绩拆分口径，除传统业务外，公司单独拆分了自有软硬件收入。除了传统的IGV小车以及堆垛机等硬件，更多是自有智能制造软件类收入。

近期中标烟草全行业“盒条件”“条零”关联管理系统、打扫码系统，标志着公司在烟草行业除了提供“自动化”解决方案外，切入了“息化”解决方案部分。

除了给公司在收入上打开空间，更重要的是在商业模式和盈利能力上实现突破。未来公司收入中高毛利息化部分占比将逐渐提升，拉动公司综合毛利率上行。
风险提示订单跨期确认风险；订单与下游产能非线性匹配风险；原材料价格大幅上涨风险。