田小啦
【国金证券(600109)、股吧】研究所
医药健康研究中心
医药团队
核心结论
业绩
【健帆生物(300529)、股吧】2019半年报公布,2019H1营业收入6.59亿元,同比增长44%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长46%;实现扣非归母净利润2.72亿元,同比增长54%。
2019Q2营业收入3.64亿元,同比增长46%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长56%。扣非业绩超出预期。
投资建议
考虑公司肾病和肝病血液净化业务发展迅速,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.82、7.79、10.31亿元,同比增长45%、34%、32%。维持“买入”评级
经营分析
公司业绩上半年表现亮丽,收入利润成长双高,现金流成长匹配良好。公司毛利率提升明显(血液灌流器毛利率+2.13%),我们认为与公司规模效应凸显,边际成本下降有关,另一方面也推测因公司渠道议价能力较强,平均出厂价格有所提升。
2019年上半年管理费用增长21%,摊销的股权激励费用为779.23万元。公司研发投入为2,988万元,同比增长50%,重研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。报告期销售费用增长45%;推广队伍进一步扩张,引入营销人员170人,学术推广队伍(截止报告期末)已达800余人。
分产品表现方面,肾病领域主力产品HA130销售收入4.45亿元,增长51%;肝病领域BS330血液灌流器销售收入约为2929万元,同比增长38%,其中101家人工肝“一市一中心”医院BS330销售1349万元,增长100%;透析粉液收入945万元,增长70%。
公司海外销售收入同比增长78.50%,并且公司的产品在2018年越南、伊朗、土耳其纳入了医保基础上,又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保。公司积极推进业态延伸,与众惠保险在海退出“爱多多·肾病关爱互助计划”,慢性肾脏病轻症阶段(1-3期)的患者可带病投保,充分满足了肾脏病患者的风险保障需求。
风险提示
2019年8月公司有3.06亿股解禁,占总股本73%;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。
以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。
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田小啦
「国金研究」健帆生物中报业绩评:扣非增速超预期,毛利率继续提升
【国金证券(600109)、股吧】研究所
医药健康研究中心
医药团队
核心结论
业绩
【健帆生物(300529)、股吧】2019半年报公布,2019H1营业收入6.59亿元,同比增长44%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长46%;实现扣非归母净利润2.72亿元,同比增长54%。
2019Q2营业收入3.64亿元,同比增长46%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长56%。扣非业绩超出预期。
投资建议
考虑公司肾病和肝病血液净化业务发展迅速,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.82、7.79、10.31亿元,同比增长45%、34%、32%。维持“买入”评级
经营分析
公司业绩上半年表现亮丽,收入利润成长双高,现金流成长匹配良好。公司毛利率提升明显(血液灌流器毛利率+2.13%),我们认为与公司规模效应凸显,边际成本下降有关,另一方面也推测因公司渠道议价能力较强,平均出厂价格有所提升。
2019年上半年管理费用增长21%,摊销的股权激励费用为779.23万元。公司研发投入为2,988万元,同比增长50%,重研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。报告期销售费用增长45%;推广队伍进一步扩张,引入营销人员170人,学术推广队伍(截止报告期末)已达800余人。
分产品表现方面,肾病领域主力产品HA130销售收入4.45亿元,增长51%;肝病领域BS330血液灌流器销售收入约为2929万元,同比增长38%,其中101家人工肝“一市一中心”医院BS330销售1349万元,增长100%;透析粉液收入945万元,增长70%。
公司海外销售收入同比增长78.50%,并且公司的产品在2018年越南、伊朗、土耳其纳入了医保基础上,又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保。公司积极推进业态延伸,与众惠保险在海退出“爱多多·肾病关爱互助计划”,慢性肾脏病轻症阶段(1-3期)的患者可带病投保,充分满足了肾脏病患者的风险保障需求。
风险提示
2019年8月公司有3.06亿股解禁,占总股本73%;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。
以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。
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