【华创计算机陈宝健团队】计算机三季报总结：分化明显，把握高景气标的

主要观

1、计算机板块营收及净利润增速均有所下滑

据我们统计，2018年前三季度189家上市公司实现营业收入2659.26亿元，同比增长24.90%，较2017年同期增速有所回落；归母净利润169.95亿元，同比下降1.06%；扣非净利润123.03亿元，同比下降0.61%。其中，2018Q3单季度营业收入同比增长22.49%，净利润同比下滑11.79%，营收及净利润增速较Q2均有所下滑；扣非净利润同比增长3.38%，增速较Q2回升。

2、盈利能力略有下降，经营效率提升。2018年前三季度计算机板块整体毛利率为27.70%，较2017年同期下降1.58个百分，主要由于硬件板块毛利率下降较为明显。整体来，期间费用率有所下降，其中，销售费用率为7.23%，同比下降0.49个百分；管理费用率为13.97%，同比下降0.11个百分；财务费用率为1.29%，同比上升0.19个百分。

3、板块分化明显，云计算、医疗信息化等细分领域保持高景气度

尽管三季报行业增速有所放缓，以云计算、医疗信息化、金融信息化、工业互联网等为代表的细分板块仍保持良好增长。根据我们对计算机板块细分领域的划分，三季报收入增速靠前的细分领域依次为云计算、信息安全与自主可控、金融信息化、工业互联网，增速（中位数）分别为27.64%、23.25%、21.86%、21.81%。净利润增速靠前的细分领域依次为人工智能、医疗信息化、云计算、新零售，增速（中位数）分别为25.35%、21.55%、19.81%、19.36%。

4、公募基金计算机板块持仓比例较2018Q2略有下滑

根据Wind数据统计，2018Q3公募基金对计算机板块股票的持仓比例为5.2%，较2018Q2下降0.6个百分。基金持仓前十大重仓股：浪潮信息、航天信息、广联达、【卫宁健康(300253)、股吧】、中科曙光、恒生电子、恒华科技、新北洋、用友网络、石基信息。

5、投资建议

经过前期调整，一些优质标的已具备中长期配置价值，随着市场信心的修复，建议从两条主线把握行业投资机遇，一是重视基本面良好的显著低估值标的，二是把握云计算、医疗信息化等高景气领域的优质公司。

继续推荐“三个小白马”：辰安科技、【泛微网络(603039)、股吧】、恒华科技；

云计算SaaS领域：推荐广联达、用友网络、恒生电子、泛微网络、【超图软件(300036)、股吧】、恒华科技、石基信息；

云计算IaaS领域：推荐浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件；

医疗信息化领域：推荐卫宁健康、创业软件、思创医惠、和仁科技；

自主可控与信息安全领域：推荐中新赛克、太极股份、启明星辰、美亚柏科，关注中孚信息、中国长城、中国软件、北信源；

人工智能领域：推荐科大讯飞、四维图新、华宇软件、海康威视、苏州科达、千方科技；

工业互联网领域：推荐用友网络、东方国信、大豪科技。

风险提示：解禁和减持风险；下游行业景气度下行风险；人力成本上升风险。

目录

一、计算机行业上市公司2018年三季报收入及利润增速均有所放缓

二、盈利能力略有下降，经营效率提升

三、云计算、医疗信息化、金融信息化等细分领域持续高景气

四、公募基金计算机板块持仓比例较2018Q2略有下滑

五、计算机板块估值持续下降，已处于历史较低水平

六、投资建议

七、风险提示

正

一、计算机行业上市公司2018年三季报收入及利润增速均有所放缓

根据中信计算机行业分类，剔除中国长城、神州数码、同方股份、紫光股份、东华软件及三六零6家历史业绩波动较大的公司，2018年三季报计算机行业189家上市公司实现营业收入2659.26亿元，同比增长24.90%，较2017年三季报增速有所回落；实现净利润169.95亿元，同比下降1.06%；实现扣非净利润123.03亿元，同比下降0.61%。

对2018年三季报收入增速区间分布情况进行分析，可以发现高增长公司比例略有下降。2018年三季报营收增速大于30%的公司为52家，占比为26.67%，较2017年三季报下降2.21个百分；营收增速在0-30%的公司为97家，占比为49.74%，较2017年三季报提升1.08个百分；营收负增长的企业46家，占比为23.59%，较2017年三季报提升1.13个百分。

对2018年三季报归母净利润增速区间分布进行分析，可以发现负增长及亏损公司比例明显提升。2018年中报净利润增速大于30%的高成长公司为65家，占比为33.33%，较2017年三季报下降0.89个百分；净利润增速在0-30%的公司为48家，占比为24.62%，较2017年三季报大幅下降5.87个百分；净利润负增长及亏损的公司为82家，占比为42.05%，较2017年三季报大幅上升6.76个百分。

计算机行业2018Q3单季度营业收入及净利润增速下滑，扣非净利润增速有所回升。根据中信计算机行业分类，剔除中国长城、神州数码、同方股份、紫光股份、东华软件、三六零6家历史业绩波动较大的公司，2018Q3计算机行业189家上市公司实现营业收入970.04亿元，同比增长22.49%，增速较2018Q2下滑；实现净利润65.14亿元，同比下滑11.79%；实现扣非净利润48.60亿元，同比增长3.38%，增速较2018Q2回升。

二、盈利能力略有下降，经营效率提升

毛利率同比下降，硬件板块毛利率下滑尤为明显。2018年前三季度，计算机板块整体毛利率为27.70%，较2017年前三季度下降1.58个百分。分子板块来，前三季度软件和IT服务毛利率与上年同去基本持平，硬件毛利率同比下滑3.08个百分。

期间费用率略有下降。具体来，2018年前三季度，计算机板块销售费用率为7.23%，同比下降0.49个百分；管理费用率为13.97%，同比下降0.11个百分；财务费用率为1.29%，同比上升0.19个百分。

三、云计算、医疗信息化、金融信息化等细分领域持续高景气

根据我们对计算机板块主要细分领域的划分，三季报收入增速靠前的细分领域依次为云计算、信息安全与自主可控、金融信息化、工业互联网，增速（中位数）分别为27.64%、23.25%、21.86%、21.81%。

三季报净利润增速靠前的细分领域依次为人工智能、医疗信息化、云计算、新零售，增速（中位数）分别为25.35%、21.55%、19.81%、19.36%。

四、公募基金计算机板块持仓比例较2018Q2略有下滑

计算机板块的基金配置比重为5.2%，在所有行业中排名第七。根据Wind数据统计，2018Q3基金对计算机行业股票的持仓比例为5.2%，较2018Q2下降0.6个百分。在申万所有子板块中，2018Q3计算机板块持仓市值排名居第7位。

2018Q3计算机板块基金前十大重仓股：浪潮信息、航天信息、广联达、卫宁健康、中科曙光、恒生电子、恒华科技、新北洋、用友网络、石基信息。

2018Q3计算机板块基金加仓的前十大股：深信服、雄帝科技、创业软件、久远银海、捷顺科技、中孚信息、彩讯股份、恒华科技、博彦科技、恒泰实达。

2018Q3计算机板块基金减仓的前十大股：汉得信息、华宇软件、浪潮信息、广联达、航天信息、美亚柏科。启明星辰、中科曙光、东方国信、恒生电子。

五、计算机板块估值持续下降，已处于历史较低水平

前期受制中美贸易冲突、对国内经济不确定等因素影响，信息技术行业受到较多误伤，成长性持续低估、风险因素亦被显著放大，行业估值历经非理性回调，目前板块市盈率（TTM）为46.8倍，已处于历史较低水平，一些业绩表现好、估值较低的龙头标的已迎来较好的配置时。

六、投资建议

经过前期调整，一些优质标的已具备中长期配置价值，随着市场信心的修复，建议从两条主线把握行业投资机遇，一是重视基本面良好的显著低估值标的，二是把握高景气行业优质公司。

继续推荐“三个小白马”：辰安科技、泛微网络、恒华科技；

云计算SaaS推荐：广联达、用友网络、恒生电子、泛微网络、超图软件、恒华科技、石基信息；

云计算IaaS推荐：浪潮信息、中科曙光、深信服、宝信软件；

医疗信息化领域：推荐卫宁健康、创业软件、思创医惠、和仁科技；

信息安全与自主可控领域：推荐中新赛克、太极股份、启明星辰美亚柏科，关注中国长城、中国软件、北信源；

人工智能领域：推荐科大讯飞、四维图新、华宇软件、海康威视、苏州科达、千方科技；

工业互联网领域：推荐用友网络、东方国信、大豪科技。

七、风险提示

解禁和减持风险；下游行业景气度下行风险；人力成本上升风险。

法律申明  

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu.com。