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“隐形冠军”标的组合跟踪之一雪榕生物&金城医药【天风中小市值|新兴产业行业周报】

作者：asxdui
2020-05-31 23:08:39
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核心观

本周关注我们天风中小市值团队联合宏观、策略及各行业团队于2020年3月和4月分别发布了两篇《寻找A股中的“隐形冠军”系列》行业深度研究报告《百亿市值中哪些标的被忽略了？》及《哪些小市值标的有望长大？》，此后开始对各行业隐形冠军标的进行深度挖掘。目前，我们已联合农业团队发表了雪榕生物、联合医药团队发表了金城医药两家公司的深度研究

雪榕生物增品类、拓渠道，国内食用菌龙头蓄势待发！公司深耕食用菌行业二十余年，在全国进行多品种、多区域布局，至2019年底，公司食用菌日产能达1170吨，位居全国之首，是食用菌领域的“隐形冠军”。近年来，公司业绩稳步增长，2019年实现营业收入19.65亿元，归母净利润2.20亿元，同比增45.47%，同时盈利能力持续改善。公司主要产品包含金针菇、真姬菇、杏鲍菇等多个品种，其中金针菇日产能超960吨。供给端，我国是食用菌生产大国，年产量占世界总产量的70%以上，2018年全国食用菌总产量达到3,842万吨，且食用菌生产工业化加速发展，行业集中度持续提升；需求端，国内对食用菌的需求正快速上升，食用菌市场潜力较大。公司1）价方面行业进入有序竞争阶段，公司TO C小包装业务进一步提升售价；品类增加、产能扩张促量增长；2）量方面小品类菇种产量增加、海外扩张加速。我们预计公司20-22年的营业收入为24.40/31.20/39.33亿元，归母净利润为3.14/4.30/5.60亿元，对应EPS为0.73/1.00/1.30元/股。风险提示食用菌行业竞争加剧/季节性波动/业务规模扩大可能导致的管理风险/海外投资管理风险。

金城医药头孢中间体&谷胱甘肽双料龙头，集团作战布局亿级蓝海市场。公司是全国最大的头孢类医药中间体生产企业、全球谷胱甘肽料药市场的绝对龙头，走的是典型的集团作战式的隐形冠军成长路径，在各业务板块中都有冠军或准冠军品种。公司有三一、头孢业务。2011年至今，多项调控政策使头孢市场产能出清，预计未来总市场规模约1000亿元。公司已形成国内头孢制剂全产业链布局其中在头孢侧链中间体环节是行业龙头，市占率达60%；在制剂环节拥有批40余个，覆盖市场主流品种，随持续中标、注射剂再评价展开、新产品过审，将助推营收加速增长；二、谷胱甘肽。公司拥有谷胱甘肽料药年产200吨的产能，并有新增产能在建，是全球谷胱甘肽料药市场的绝对龙头。谷胱甘肽是人体内源性物质，目前在国内外医药、食品等行业已有较多应用，近来在动植物领域的商业用途也不断被开发，对应的是一个百亿级的市场。其料药行业进入门槛高，公司在谷胱甘肽料药的基础上，在保健品、生物肥和饲料等应用方面也有探索，未来有望成为业绩增长；三、特色专科药。公司旗下金城泰尔主打特色专科药，包括1）硝呋太尔&匹多莫德，各占1/4公立渠道份额；2）普罗雌烯，公司拥有国内最全批，2020年全部中标，预计有望快速增长；3）富马酸比索洛尔、泊沙康唑是下游需求快速上升的新品种；4）卡贝缩宫素，因品种间替代有望打开十亿级市场；公司近年来也在通过设立投资平台对外投资潜力新产品，包括参股东方略-研发全球首个用于人乳头瘤病毒疫苗VGX-3100；合资设立海宝露，推出防蓝光滴眼液等。我们预计2020-2022年，公司实现营收31.54/39.05/50.15亿元，净利润4.38/5.86/7.88亿元，对应EPS 1.11/1.49/2.01元/股。风险提示医药行业政策/商誉减值/药品研发风险。

建议关注“隐形冠军”组合，重推荐雪榕生物国内食用菌龙头/金城医药头孢中间体&谷胱甘肽料药龙头/ 【溢多利(300381)、股吧】生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业；建议关注【博实股份(002698)、股吧】粉粒料包装码垛装备龙头&高温特种机器人领先/ 【安车检测(300572)、股吧】机动车一体化检测龙头/ 【赛轮轮胎(601058)、股吧】矿山用轮胎全球领先供应商/ 广州酒家广式月饼龙头&速冻食品领先/【爱柯迪(600933)、股吧】汽车铝合金精密压铸龙头/方邦股份电磁屏蔽膜龙头/ 苏试试验国内振动台行业的龙头企业。