坐对了5G风口，亏损也能起飞！深度解读“新易盛”的危与机！

最近股票行情大好，5G通讯行业也有着非常不错的表现，同时5G还是未来3年确定性最好的产业方向之一。

今天我们给大家带来的是5G板块的新易盛，新易盛近期公布2018年业绩预告，2018年实现归属上市公司股东的净利润2500-4500万元，同比下降77.5%-59.49%，虽然是下降，但公布业绩预告当天公司股价却迎来2+%的上涨。新易盛现阶段的投资逻辑，主要是5G题材预期，以及下半年ZTE复产后的业绩回升。

1、2018Q1-Q3公司归母净利润541万，全年业绩取中值3500万，则第四季度净利润3000万，无论是相比2018Q3的2057万还是2017年Q4的1446万，环比和同比均有不少提升，初现拐之势。（注：2018年全年非经常损益1200万，Q1-Q3共462万，则Q4非经常性损益750万左右，而2017年Q4的非经常性损益大概580万，基本对业绩趋势判断影响不大。） 2、新易盛前三季度共计计提资产减值损失1879万（2017年全年为1446万），根据业绩预告，产品价格下降公司存货减值损失增加(计提存货跌价准备)。同时公司在2018年摊销限制性股票激励费用,2018 Q3的管理费用已经多出近2000万。排除计提的资产减值损失和股权激励费用支出，2018年业绩大概能够在多出近2500万以上。 3、2017年公司未公布营收前五名的客户名称，但我们从此前公司客户名单猜测到是ZTE，占比35.50%，ZTE在5月初营运停摆，7月份恢复生产，该事件对新易盛的业绩，尤其是Q2-Q3影响重大，而Q4的业绩恢复，与ZTE的生产复苏有很大关系。 4、2018年11-12月，新易盛参加了由IMT-2020(5G)推进组下属5G承载工作组组织的多厂商多类型5G光模块测评工作，系统设备商华为、中兴对测试提供了大力支持。新易盛是送测光模块类型最多的厂商，共送测光模块7种，包括25Gb/s 10km、25Gb/sBidi 10/20km、25Gb/s CWDM 10km和100Gb/s4WDM-10 10km前传光模块，以及50Gb/s PAM4 10/40km中/回传光模块。所有光模块均顺利完成全部测试项目。根据2018年12月12日的机构投资者调研纪要，新易盛在5G的客户拓展和产能方面已经做了充分的准备，且已有5G产品开始供货。 5、1月11日晚间，工部部长苗圩在接受央视采访时表示，今年，我国将进行5G商业推广，一些地区将会发放5G临时牌照，使大规模的组网能够在部分城市和热地区率先实现；同时加快推进终端的产业化进程和网络建设，下半年还将用上诸如5G手机、5G iPad等商业产品。临时牌照发放，意味着在重城市（省会、直辖市等），将带来一定规模的设备采购，其中基站光模块是其中重要组成部分。同时也意味着2020年的正式商用的确定性进一步提高。 6、随着5G的到来，光模块需求将是4G的3倍以上，预计主流的25G光模块需求量约6000万片，180亿的市场空间。同时在贸易摩擦背景下，主设备供应商将供应链“中移”，加大对国产光器件的采购份额，公司面临全新机遇。新易盛2018年已推出25GBIDISFP28，QSPF2850GPAM4，100G和CFP2200GPAM4产品，可应用于5G移动前传，中传和回程网络，400GQSFP56-DD系列光收发器，以支持数据中心网络升级。 7、基于以上基本面息，新易盛在第四季度似乎已经从上半年的阴霾中走了出来，随着中国5G在2019年的临时牌照发放，以及2020年的正式商用，很大概率在2019年将走上业绩拐。 8、从估值上来讲，公司在4G景气周期的最高年净利润为1.1亿左右，根据机构预测5G的整体资本支出至少是4G的1.5倍左右，假设新易盛在2019或2020年业绩同比增加1.5倍，也就是1.65亿左右，在景气周期光模块企业的估值在40-60倍左右（参照新易盛、光迅科技等企业历史PE），则对应市值66-99亿，目前公司市值52亿，2-3年内具有一定的升值空间。短期而言，新易盛仍然会受到中美MY摩擦和5G版块整体走势的影响，注意波动风险。 9，下面我们用股扒扒对新易盛进行风险排：

经过分析，该公司的主要风险集中于以下4： 

1、解禁：风险数值 100。未来一年限售股解禁数量占总股本比例为44.38%，压力极大。

2、股权质押：风险数值 80。公司总质押盘占总股本比例为22.45%，不算太高。其中，公司重要股东质押比例最高的是胡学民，其股权质押比例高达87.01%，已经十分的高。总体来，公司的股权质押问题已经非常严重。

3、业绩预告：风险数值 60。变动因说明： 1、本报告期预计净利润较上年同期大幅下降,主要因:一是受市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降;二是公司加大了固定资产投入,折旧费用增加;三是因产品价格下降公司存货减值损失增加(计提存货跌价准备);四是本报告期摊销限制性股票激励费用。2、预计2018年度非经常性损益对公司净利润的影响约为1200万元。 

4、业绩增速：风险数值 50。公司三季报显示业绩增速为-94.40%，投行对2018年公司业绩一致预期增速为39.46%，而第三季度单季度业绩增速-39.43%不达投行一致预期，但较前两个季度业绩边际有所改善，给予小利好评价。公司业绩增速有一些边际改善迹象，需要等待业绩继续明朗，股价可能维持低位震荡。 总体来，公司的风险非常多，风险程度也非常大，其中解禁问题最为突出。

（注：以上涉及个股仅作分析参考，不构成操作建议。如自行操作，风险自负）