我为什么不看好华康股份溢价收购华和热电

华康股份是我非常喜欢的一家，认为具有长期投资价值的公司

1.是生产蔗糖替代品的木糖醇等健康产品的，人们吸纳的蔗糖多，造成胖子多，有糖尿病风险，所以，随着人们健康意识和认知的提高，必然会更多的选择木糖醇类产品，所以增长空间巨大；

2.市值小，总市值才70多亿，流通市值40多亿，流通盘小，具备被热炒的基础。

可2022年12月29日的收购公告，把我的认知都打翻了，可谓是臭不要脸的的管理层和控股股东。

无论从那个角度，何必花5亿多收购水蒸气公司，聚焦主业，做大做强主业不香吗，这么多钱，足够能够扩大产能。

更不要说，高溢价收购。

我当晚发出来的看法，有人嘲笑，说是为保障自己的生产能力，这么强的上市公司，谁不呵护点，还怕人家不供热。

更让我打脸的是，次日股价大涨，随后横盘。

但证监会的监督函，使到我更加认定这家公司的控股股东吃相太难看。

1、本次交易，浙江华和热电有限公司（以下简称“华和热电”）的增值率 较高，高于同行业可比交易的投资金额；

2、华和热电未来盈利能力预测相对较高，如下游客户生产经营情况存在较 大波动，对蒸汽等需求未达预期，则华和热电的未来盈利预测可能存在无法实 现的风险；

3、华和热电未来盈利水平对舟山华康生物科技有限公司“200 万吨玉米精 深加工健康食品配料项目”的蒸汽需求量的依赖性较大，如“200 万吨玉米精 深加工健康食品配料项目”建设进度不及预期，华和热电的未来盈利预测可能 存在无法实现的风险；

4、华和热电资产存在多项对外担保,且相关担保合同对应的主债务均已出 现违约，相关房产、土地、设备、电力收费权等已被司法查封，如果华和热电 无法在《股权转让协议》约定的期限内消除资产受限的情形，本交易可能存在 无法继续进行的风险；

5、华和热电热力销售价格实行煤、汽等综合因素联动的定价机制，华和热 电未来蒸汽价格受煤炭市场价格的影响，如果煤炭价格波动过大，华和热电的 未来盈利水平也将受到相应的影响。

这些风险提示，足以说明，华和热电有何收购的价值。

证监会的问询函

1、关于交易价格。公告显示，公司本次交易为获得持续、稳定且价格可 控的蒸汽供应。华和热电采用收益法评估的价值为 53,010 万元，增值率 234.50%，新易盛采用资产基础法评估的价值为 2,006.04 万元，增值率为 305.39%，两项资产估值溢价率均较高。其中，华和热电 2022 年 1-10 月营业 收入 8,481.64 万元，净利润为负，收益法估值过程中，2023 年-2027 年营业 收入预测年平均增幅超 23%，毛利率由 9.51%升至 31.11%。请公司补充披露 （1）华和热电收益法具体评估过程，包括收入、费用、现金流等关键财务数 据的预测情况、折现率的确定、关键参数的来源等；（2）结合标的公司历史业 绩、同行业可比公司业绩变化趋势等说明标的公司预测收入增长率、毛利率的 合理性，说明预测数据是否审慎客观；（3）结合可比公司的毛利率、净利率、 市盈率、市净率等指标，说明本次交易价格是否公允，是否明显高于可比交易； （4）请结合华和热电产品定价及调价机制，以及未来与公司交易的定价安排， 说明交易目的的可实现性以及本次交易的必要性和合理性。

就连证监会都看不过眼了，凭啥增长率这么高，净利润还为负值，送都不一定有人要。

2、关于产权受限情况。公告显示，华和热电资产存在多项对外担保，合 计金额 35,846 万元,且相关担保合同对应的主债务均已出现违约，相关房产、 土地、设备、电力收费权等已被司法查封。 请公司补充披露（1）是否存在其他司法纠纷等可能导致标的资产权利进 一步受限的情况，如有，请充分披露相关情况并提示风险；（2）标的公司解决 资产受限的具体安排、资金来源等情况；（3）审慎评估标的公司资产瑕疵等事 项的风险，说明公司在标的存在相关风险的情况下进行收购的原因。

而且华和热电的资产质量堪忧，难道你眼瞎了吗。

上述都是从价值方面讨论，但资本市场从来不讲价值。

这么差的收购案，还来个大涨，不是大家都眼瞎了，而是主力和控股股东都是一伙的。

我明天的打算

1.如果，股价来个跌停，我就等等，1个跌停都不能满足这样的瞎扯；

2.如果，股价上涨或者平盘，我就杀入来，跟庄，与龙共舞。

看吧。