中国银河给予新易盛买入评级

2022-05-20中国银河证券股份有限公司赵良毕对新易盛进行研究并发布了研究报告《综合核心竞争力不断突破，全球市占率有望进一步提升》，本报告对新易盛给出买入评级，当前股价为25.6元。

　　新易盛(300502)　　2022Q1经营业绩稳步增长，2021全年业绩符合预期。2022Q1，公司营收达7.39亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长17.81%，经营业绩保持增长。2021年度，公司营收达29.08亿元，同比增长45.57%；实现归母净利润6.62亿元，同比增长34.60%，全年业绩符合预期。业绩增长主要系公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块营业收入较上年同期显着增长。随着IDC市场高速发展及5G网络建设不断推进，公司将进一步巩固竞争优势，有望成为全球光通产业链核心供应商之一，带来业绩的稳步增长可期。　　光模块研发突破提升核心竞争力，全球市场开拓助力市占率提升。2021全年，公司在数据中心领域的销售收入持续高速增长。其中点对点光模块业务实现收入28.40亿元（4.25G以上营收26.40亿元，4.25G以下营收2亿元），同比增长46.26%。公司点对点光模块产能增加49万只，产量增加102万只，销量增加129万只，毛利率下降4.97%。PON光模块业务实现约4309.41万元，收入同比上升25.61%。组件业务营收2529.30万元，同比增长15.37%，各项业务发展保持增长态势。公司海外业务收入达22.73亿元（占营收78.17%），同比增长105.06%,近年海外市场营收保持高增速。公司不断推动全球化布局，深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。公司持续增加研发投入，全年研发费用达1.08亿元，同比增长27.43%，占全年营收的3.73%。硅光技术光模块研发方面，公司建立独有硅光产品体系助力实现硅光子集成技术，有望抢占高端客户市场；高速率光模块针对典型应用开发，广泛应用于数据中心及电市场建设；长距离传输高速光模块研发满足远距离传输和数通网络发展需求，助于各大网络运营商顺利进行网络带宽升级；低功耗的高速光模块研发持续降低通系统能源消耗的需求，助力数字经济绿色发展。随着IDC网络端口数和密度不断提升，互连关键器件光模块成本占比逐渐上升，公司研发技术的突破有望提升国内外市场竞争力及市占率。　　新基建稳步推进带动光通景气上行，行业集中带来业绩稳步增长。全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，预计2021E-2026E市场CAGR将以两位数增长，市场景气度上行。十四五期间，国家系统布局新型通、数据中心基础设施，已成为我国经济转型升级的重要推动力。通基建稳步推进，公司有望迎来新一轮市场机遇。经过十多年的发展，公司目前产品多达3000余种，销往全球超过60个国家和地区，超过300个客户，已在本行业客户中拥有较高的品牌优势和影响力，有望受益行业集中带来业绩增厚，根据2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值7.99亿元、9.51亿元、11.22亿元，对应EPS为1.58元、1.88元、2.21元，对应PE为16.45倍、13.82倍、11.71倍，给予“推荐”评级。　　风险提示全球疫情影响及国内外政策；汇率波动风险；收购兼并与对外扩张带来的整合风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券余俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.09亿，根据现价换算的预测PE为14.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为35.21。证券之星估值分析工具显示，新易盛（300502）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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