新易盛(300502）业绩超预期，成长逻辑持续强化！【天风通】

事件

公司发布业绩预告，预计2020年归母净利润4.7-5.3亿元，同比增长120.81%-148.99%，扣非净利润4.37-4.97亿元，同比增长115.41%-144.99%。

我们的观如下

1、受益于5G网络建设和数通市场升级，获亮眼业绩

2020年业绩预告中值为5亿元，同比增长135%，主要受益5G加速建设和数据中心市场高速发展，预计公司的5G中回传光模块、数通400G光模块出货量快速增长，同时产品和客户结构进一步优化。

 2、单季度业绩环比持续上升，有望维持增长态势

单季度，20Q4净利润为1.28-1.88亿元，同比增长60%-136%，预告业绩中值Q4为1.58亿元，环比增长5%。公司Q1、Q2、Q3毛利率水平呈持续提升态势，反映公司高速产品占比持续提升，预计该趋势仍在持续。

 3、掌握优质客户资源，持续布局光模块市场

预计公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下，公司未来相关产品有望持续放量增长。

4、产品竞争力强大，400G数通升级有望打开未来持续成长空间

公司是国内极少少数可批量交付电中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。

盈利预测与投资建议

公司电市场中高速产品受益5G建设，未来有望持续快速增长；数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强，而公司400G市场获得突破，未来有望充分受益。在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力也在持续提升，高增长态势有望持续。因此我们调整公司20-22年净利润为5.0亿、6.8亿和8.4亿元（值为4.6亿、6.4亿和8.2亿元），对应21年PE为29x，维持“买入”评级。

风险提示

疫情对海外业务的影响；竞争激烈导致的产品降价；数通400G升级进度低于预期等风险；业绩预告为初步预算，实际以年报为准

备注

中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告《业绩超预期，成长逻辑持续强化！》

对外发布时间2021年1月28日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

王奕红 SAC 执业证书编号S1110517090004

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号S1110519050001