【国金研究 · 周观点】年末光伏降价压力释放完毕，Q1价格企稳迎放量；新冠将实施乙类乙管，...

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/ 2022.01.03 / 

各行业周报观点集锦

本周重点推荐新能源、航空机场、酒旅。

新能源日历年末降价压力释放完毕，Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛，中短期组件订单量、价理想，春节普遍维持开工，预计节前产业链价格逐步企稳，硅片/电池片或阶段性反弹；2023年能源工作会议拟定4.9亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标，预计并未充分考虑组件大幅降价假设，维持2023年国内150GW新增装机预测。近期市场情绪和板块预期底部进一步夯实，Q1积极因素望逐步释放，积极布局2023年度板块机会。

航空机场新冠将实施“乙类乙管”，元旦假期航班量环比回升。随着年底政策利好集中释放，部分核心城市第一波感染高峰逐渐结束，叠加提前出行的春运返乡客流，2023年元旦假期跨省出行市场活跃。根据同程数据，2023年元旦国内机票订单量较疫情前的2020年元旦假期上涨2%，机票均价从2020同期的676元上涨至905元。根据航班管家，2022年12月31日-2023年1月1日，全民航客运航班量分别为2019年53%和44%，中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹；国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值将凸显。

酒旅元旦跨省游占比上升，高星酒店涨价，主要异地游目的地持续恢复。根据携程12月23日发布的2023元旦假期旅行趋势报告，元旦跨省游占比已近六成，较中秋小长假稳步提升，同比2022年元旦增长34%，跨省团队游同比增长46%，机票、本地门票预订对比中秋增长21%、33%，高星酒店均价同比增长10%。三亚、云南、厦门、成都等异地游热门目的地客运航班数据均持续恢复至高点分别回升至2019年同期的88%/62%/66%/53%，我们预计随着政策放开和感染过峰，节庆异地游将得到进一步恢复，其中前期更看好K型复苏下高端酒旅弹性。

目录

周报导读

总量研究

《海外周度观察日央行会成为2023年的“灰犀牛”吗？》

《“央行笔记”系列一货币政策2023年不应低估的扰动》

《银行周报托管业务新规出台，银行监管更具规范》

《金工周报节后延续反弹可期，中期维持中性看多》

新能源行业

《电车周报汽车疫后消费复苏已现，投资正当时》

《新能源周报年末降价压力释放完毕，Q1价格企稳迎放量》

创新技术&TMT

《TMT行业双周报关注需求反转，看好TMT板块估值优化》

《互联网传媒周报新冠感染实施乙类乙管，游戏版号常态化发放》

周期行业

《机械周报受疫情冲击影响，12月制造业PMI回落》

《地产周报多城放开限购，大力度宽松可期》

《化工周报轮胎涨价，继续看好有业绩有估值方向》

《公用环保周报光伏价格全线下降，绿电运营商盈利可期》

大消费

《食饮周报从线下消费修复看食品饮料投资机会》

《农林牧渔周报猪价持续承压，白羽鸡引种持续受阻》

《交运周报新冠将实施乙类乙管，元旦假期出行活跃》

《社服周报元旦数据有亮点，餐饮修复或迎全国拐点》

总量研究

《新年问大势》

【宏观赵伟】①过去两周， 美 、欧 、日央行相继召开12月例会；其中美、欧央行均如期加息50bp，日央行则“意外”上调YCC上限至0.5%。

②当下市场对2023年通胀大缓和有高度共识，但对长期通胀的“粘性”仍存争议 。美国非核心商品和住房的高基数效应消失后，工资主导的非住房核心服务价格决定了通胀压力仍将存在；而欧元区也面临着工资增速爬升的压力。但日央行则在担忧当前的高通胀或只是“临时的”；未形成“更高且更持续的工资增长”前，日央行难现“全面转向”。

风险提示政策效果不及预期、疫情反复超预期。

《金工周报节后延续反弹可期，中期维持中性看多》

【金工高智威】我们本次统计了2006年以来各股指每年元旦后5个交易日的涨跌情况，发现多数股指在元旦后5个交易日有超过70%的概率会出现上涨。中期来看，1月份的权益配置观点为中性，配置仓位为50%，维持与12月份的50%相同的权重。短期价量行业配置模型显示未来一周值得关注的行业分别为电力及公用事业、消费者服务、食品饮料、农林牧渔、银行及传媒。从2022年整年来看量化选股因子的多空收益，在全部A股的股池中，反转、技术和波动率因子持续表现优异，多空收益分别为34.23%、50.83%和56.45%。

风险提示以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

《银行周报托管业务新规出台，银行监管更具规范》

【金融戚星】托管业务新规出台，银行监管更具规范。托管业务为银行表外业务之一，具有不占用银行资本的优势，是各大银行增加非息收入的主要方式之一。相关手续费计入利润表中的手续费及佣金收入一项，只要托管组合可存续，托管行每年可收取稳定的托管费用。除托管手续费外，在托管过程中所产生的资金划拨、换汇等业务，银行同样可从中收取相关行为所产生的结算费用，带来部分收入。

风险提示宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化；疫情科学防控无法落地；房地产政策落地不及预期。

新能源行业

《电车周报汽车疫后消费复苏已现，投资正当时》

【电车陈传红】在电动智能化浪潮推动下，国车产业链依靠快速的研发和成本迭代，主机厂和供应链逐步会形成强全球竞争力，国际关系的扰动对国车产业的中期影响有限。目前电车产业正在从产能竞争转向成本和新技术竞争，建议围绕新技术、龙头以及国产替代三大方向进行布局。新技术包括电池新技术（如芳纶隔膜、钠离子、PET等）、汽车新配置（空气悬挂等）；龙头包括低成本优势龙头（如宁德时代等）、龙头主机厂供应链（特斯拉和比亚迪）；国产替代（被动安全等）。

风险提示电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

《新能源周报年末降价压力释放完毕，Q1价格企稳迎放量》

【光伏&储能姚遥】推荐阳光电源，天合光能，林洋能源，通威股份，隆基绿能，晶澳科技，金晶科技，奥特维。日历年末降价压力释放完毕，Q1及上半年终端需求展望仍然旺盛，中短期组件订单量、价理想，春节普遍维持开工，预计节前产业链价格逐步企稳，硅片/电池片或阶段性反弹；2023年能源工作会议拟定4.9亿千瓦太阳能装机目标为最保守底线目标，预计并未充分考虑组件大幅降价假设，维持2023年国内150GW新增装机预测。近期市场情绪和板块预期底部进一步夯实，Q1积极因素望逐步释放，积极布局2023年度板块机会。

【风能姚遥】推荐东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

【电力设备张哲源】推荐云路股份，望变电气，汇川技术，南网科技，国电南瑞。1）电网推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。

【氢能商鸿宇】推荐昇辉科技，美锦能源，雄韬股份，京城股份，九丰能源。12月FCV车型目录出炉，上榜17款车型，主流系统商持续上榜，工程机械企业表现积极，核心零部件配套系统商将受益；成都2023年度氢车联合示范申报工作启动，最高补贴50.4万/辆，非示范城市群政策积极落地，燃料电池汽车推广进程加速，利好燃料电池系统及核心零部件企业。

风险提示产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。

创新技术&TMT

《TMT行业双周报关注需求反转，看好TMT板块估值优化》

【电子樊志远】推荐纳芯微，圣邦股份，顺络电子，宇瞳光学，士兰微。全球半导体短期下行不改长期向好格局，看好强引用细分行业龙头。WSTS预测，2023年半导体市场规模将同比减少4.1％，降至5566亿美元，我们认为全球半导体这一波下行周期有望在2023年下半年触底向上。

【通罗露】推荐中国移动，移远通，拓邦股份。2023通板块关注两个方向，三条主线。5G领域的投资机会将主要来自国产化替代和市场份额提升，成长性投资机会将更多地来自于物联网、云、智能汽车等细分板块。具体策略上，展望2023年，关注三大主线大安全、强制造、势反转。

【计算机孟灿】推荐恒生电子，顶点软件，海康威视，科大讯飞，广联达，金山办公，奇安，安恒息。科技行业趋势受国家政策和技术变革影响，当前政策维度权重更大。我们认为23年计算机行业投资主线是“安全与发展”，即基础层的国产替代、自主可控，应用层的数字化、智能化。进入Q4及23年Q1，板块总体景气底部温和回暖，利润端弹性逐步有所释放，23年Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。

风险提示新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。

《传媒互联网周报新冠感染实施乙类乙管，游戏版号常态化发放》

【传媒互联网陆意】推荐腾讯，拼多多，移卡，万达电影，分众传媒。游戏版号发放常态化，政策利好下新游上线不确定性或降低。2023年投资主线为寻找在虚拟现实行业初期获益的公司；电商及即使零售消费新趋势；疫后复苏。

风险提示宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。

周期

《机械周报受疫情冲击影响，12月制造业PMI回落》

【机械满在朋】建议关注科德数控，合锻智能，德龙激光，天宜上佳，永创智能。12月制造业PMI受疫情影响回落，但统计局调查的多数企业预期伴随疫情形势好转，后期市场走势有望回暖。中游通用机械行业需求领先库存周期变化约 6-12 个月，我们判断，通用机械行业需求拐点临近，明年初有望开启新一轮需求上升周期。

风险提示宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

《地产周报多城放开限购，大力度宽松可期》

【地产杜昊旻】推荐组合中国海外发展，绿城中国，建发国际集团，滨江集团，贝壳。二手房成交在上周低基数下环比上升，同比降幅较大。多个二线城市放开限购，需求端放松政策加速落地。预计未来高能级城市四限的适度宽松、房贷利率的持续下调、购房补贴契税减免等政策仍然可期，需求侧的宽松将支撑2023年市场销售复苏。2022全年土拍市场低迷，地方国资为拿地主力。首推稳健经营且能保持一定拿地强度的头部央国企和改善型房企。

风险提示宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

《化工周报轮胎涨价，继续看好有业绩有估值方向》

【化工陈屹】重点关注国瓷材料，龙佰集团，中旗股份，东材科技，万润股份。市场本周新能源化工材料标的表现较佳，跌幅居前的标的更多与基本面承压以及前期因概念超涨回调有关。产品价格上行产品更多受益于供给端的变化，需求端依然扰动着产品价格。方向上，我们建议重点关注高端材料的进口替代机会以及部分农药标的。

风险提示疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 

《公用环保周报光伏价格全线下降，绿电运营商盈利可期》

【公用环保李蓉】推荐国电电力，华能国际，三峡能源，中国核电。光伏组件价格明显下降，新能源运营商盈利水平有望提升，为配储让出空间。当前组件价格下降约0.3元/W，对应光伏系统成本从4.2元/W下降至3.9元/W。在首年接近1500小时利用小时数的假设下，全投资IRR从5.6%升至6.3%。若考虑储能在放电过程中获取调峰辅助服务费用/现货价差，上述储能成本假设下，对应项目整体IRR分别为5.5%/5.7%/5.8%。

风险提示电力板块新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影新能源发电企业盈利等。环保板块政策释放不及预期等。

大消费

《食饮周报从线下消费修复看食品饮料投资机会》

【食饮刘宸倩】推荐贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，青岛啤酒，安琪酵母。板块在此前强预期的估值修复下，关注度逐渐回归基本面恢复演绎。目前白酒渠道及终端已经开启备货节奏，渠道库存环比有所减缓，建议持续关注终端动销恢复态势。23年在需求环比回复+经济持续复苏的节奏下，预计白酒将迎来景气明显复苏的拐点，持续看好23年白酒配置价值。食品板块建议把握需求修复的主逻辑，优选有alpha的势能标的。

风险提示宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

《农林牧渔周报猪价持续承压，白羽鸡引种持续受阻》

【农林牧渔刘宸倩】推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧，大北农,隆平高科。生猪养殖生猪养殖板块估值目前已经跌至历史偏低的位置，生猪养殖板块配置安全边际较高。短期内猪价快速下跌导致养殖端出现亏损，产能端可能会出现短期去化利好明年猪价整体表现。展望2023年，根据现有数据来看，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间，成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。种植产业链推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。禽类养殖受到海外禽流感疫情持续扩散的影响，预计海外引种短期内难以恢复，而国产替代短期和强制换羽虽然可以补充部分产能，但是供给缺口存在是不争的事实，引种的减少使得明年周期反转的逻辑得到进一步强化。

风险提示转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、产品价格波动。

《交运周报新冠将实施乙类乙管，元旦假期出行活跃》

【交运郑树明】推荐顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，兴通股份，中国国航。快递11月快递件量分化，顺丰申通逆势增长。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。物流化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB供应链需求广阔。航空机场元旦假期航班量环比回升。中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹；国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值将凸显。航运油运长期供需好转逻辑不改。

风险提示疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

《社服周报元旦数据有亮点，餐饮修复或迎全国拐点》

【社服叶思嘉/鲍秋宇】重点关注呷哺呷哺，九毛九，复星旅文，中青旅，同庆楼。出行多城本异地出行回暖，国际航班量低位回升。餐饮跨年餐饮表现较强，北方代表城市修复斜率继续变陡，上广深等南方城市过峰后已现明显恢复。酒旅元旦跨省游占比上升，高星酒店涨价，主要异地游目的地持续恢复。我们认为在防疫政策确定放松情况下线下出行消费将迎来确定性的基本面反转，预计板块恢复次序本地消费先于异地消费，即餐饮>酒店>旅游，出境游更多受政策催化，建议综合考虑修复次序、业绩弹性、增量看点及估值性价比进行阶段式布局，其中更早修复板块优先考虑业绩确定性和α层面逻辑。

风险提示疫情反复，原材料价格上涨，劳动力短缺风险，海外宏观经济衰退风险等。