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【天风农业】半年报业绩预告透露哪些息？继续坚定推荐生猪养殖板块！

作者：李慧艳
2022-07-18 15:32:10
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核心观点

1、生猪板块多个公司养殖成本下降，猪价上涨超预期，养猪股投资价值凸显！

1）多个生猪养殖公司发布2022半年报业绩预告，从价量利分拆看①2022H1大多数A股生猪养殖上市公司商品猪销售均价在13-14.5元/公斤区间内，但2022Q2价格明显有所回升，其中温氏股份（2022H1均价14.14元/公斤，2022Q2均价15.30元/公斤）销售均价相对较高；正邦科技因为出栏非标猪轻导致生猪均价较低。②出栏增长分化显著，22H1出栏增速领先的公司包括温氏股份、牧原股份、傲农生物同比增速均超70%；新希望同增50%+、天康生物同增25%+、天邦食品、大北农同增10%-20%；唐人神基本与去年同期持平；正邦科技出栏量同比下滑超30%。③头均盈利22Q2进一步分化，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份成本优势依然明显，育肥头均亏损仅100-200元（Q1亏损约400+元/头），温氏股份、天康生物、唐人神成本优势也相对较好，其他傲农生物和天邦食品育肥猪头均亏损仍然较高。

2）猪周期已经反转且目前仍处于上行周期早期，未来一段时间内在生猪的供给压力有望逐月改善，并且伴随着后期需求呈季节性回暖，供弱需强情况下，猪价中枢或将得以持续抬升。近期猪价超预期且未来猪价中枢仍将边际上行情况下，有望带动养猪公司头均盈利及估值空间双提升，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份5000-5200元/头；巨星农牧4000-4200元/头；温氏股份、傲农生物3000-4000元/头；唐人神、新五丰2500-3000元/头；新希望、天康生物、金新农2000-2500元/头；天邦食品、大北农、正邦科技均不到2000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间。（数据截止7月17日）。

标的上，当前阶段，重点是【温氏股份】（出栏上修复合增速40%+、成本下降超预期、黄鸡景气）、【牧原股份】；其次天康生物（估值性价比高、出栏高增长且存上修可能、新疆成本优势）、新希望、唐人神、傲农生物、巨星农牧、中粮家佳康、天邦食品等。

2、种植板块上半年粮价上涨多个种植公司受益，下半年种植利润或往下游转移，保障粮食安全主线不变！

1）2022上半年多个大宗农产品价格上涨，种业、种植、复合肥等种植产业链公司受益。根据近期半年报业绩预告，苏垦农发营收预计同比增25.76%，归母净利润同比增5.34%，小麦高价导致毛利增加；新洋丰预计归母净利润同比增长24.35%~35.76%，农产品高景气带动公司复合肥量利齐升；随着种子行业景气度提升，农发种业业绩有望改善。

2）本周CBOT小麦、大豆、玉米维持震荡回调趋势。美国USDA发布的7月供需报告上调了新年度美玉米产量预期，玉米期末库存持续回升，并调降部分需求预估，令玉米价格承压；叠加原油价格下跌、市场担心经济衰退可能降低需求，下半年国际粮价预计有所下调。种植下游需求企业有望受益（粮油食品加工、化工等）。

3）粮食安全重要性持续被强调，国内转基因种子政策推进持续深化，我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的公司有望较快获得相关资质、提交审定，在未来转基因种业市场取得先发优势。

4）重点推荐①种子【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资【新洋丰】。建议关注③种植【苏垦农发】。④农业节水【大禹节水】。⑤油脂加工【道道全】。

3、动保板块二季度动保需求已有改善，看好后周期机会。

根据半年报业绩预告，普莱柯Q2预计实现归母净利润3608~5248万元（中位数4428万元），对比Q1（3752万元），Q2业绩有望实现环比明显改善，Q2同比下降幅度较Q1缩窄。生物股份Q2预计实现归母净利润2220万-4800万元（中枢3510万元），较Q1的降幅显著收窄。我们预计随着猪价上涨，下游养殖免疫程序有望逐步回归正常，需求有望逐步改善，动保公司业绩拐点已现。

此外目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请；国家也对非洲猪瘟的多个技术路线疫苗进行了立项公示，列入国家重点研发计划。后续若非洲猪瘟疫苗推出，将进一步打开行业成长空间。技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。

重点推荐【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）；建议关注回盛生物（动保化药领先公司）。

4、重视农业白马拐点核心竞争力强，重视基本面拐点，长期价值突显！

1）【海大集团】:重视业绩拐点带来的主升浪！今年原材料价格上涨预期下，我们认为公司饲料量+价+利齐升，并非无解！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，今年下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

2）【圣农发展】: 国内白羽肉鸡龙头，食品端2B+2C双向突破，预制菜产品研发渠道有所储备，打开公司增长想象空间；海外禽流感疫情边际严重，或将影响祖代鸡进口及鸡肉进口，对白鸡价格反转存在一定支撑，公司单羽盈利有望改善；此外，公司种鸡自供，不受进口祖代鸡封关或有影响，且随产能扩张，有望实现外销，父母代鸡苗市占率有望加速提升。

5、宠物板块重视戴维斯双击的机会！

长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升；人民币贬值利好国内宠物食品出口，美国或取消对中国加征关税；今年618宠物板块逆势增长，显示出宠物板块强劲的增长力。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。此外，板块估值处于近2年低位，估值修复空间大。重视戴维斯双击机会重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。

风险提示政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

每周思考

1. 农业板块重点推荐

1.1. 生猪板块多个公司养殖成本下降，猪价上涨超预期，养猪股投资价值凸显！

1.2.种植板块上半年粮价上涨多个种植公司受益，下半年种植利润或往下游转移，保障粮食安全主线不变！

1.3.动保板块二季度动保需求已有改善，看好后周期机会。

1.4. 重视农业白马拐点核心竞争力强，重视基本面拐点，长期价值突显！

1）【海大集团】: 重视业绩拐点带来的主升浪！今年原材料价格上涨预期下，我们认为公司饲料量+价+利齐升，并非无解！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，今年下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

1.5. 宠物板块重视戴维斯双击的机会！

本周农业板块

最新交易周（2022年7月11日-2022年7月15日），农林牧渔行业-3.56%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-4.07%、-3.81%、-3.47%。个股中，涨幅靠前的为德利股份+13.94%、京基智农+9.95%、*ST华资+9.73%、天马科技+8.29%、中水渔业+4.81%、福建金森+4.26%、ST獐子岛+4.02%、农发种业+3.67%、鹏都农牧+3.65%、ST天山+3.24%。