牧原股份—资产负债表分析

2.1公司资产实力与成长性分析

资料来源同花顺爱问财

牧原股份资产总计为畜牧行业第一名，总资产约为排名第二、三、四三家企业的总和，彰显龙头地位。2016年到2020年，总资产增长率分别为82. 97%,85. 94%,24. 11%,77. 22%,131. 87%,公司近5年总资产增长率远大于20%,说明公司成长性很强，处于高速成长中。

牧原股份2018年总资产增长率为24. 11%,远低于其他年份，主要原因是2018年公司生产性生物资产，也就是存栏生猪的增长率较低，生产性生物资产主要受到价格和数量的影响，价格是由于2018年猪价处于低位，数量是由于处于非洲猪瘟时期，公司为了控制风险，不宜增长过快。同时公司2018年准货币资金增长率为负值，主要原因是公司增加投资计划使用了部分募集资金，同时将部分闲置资金用于购买理财产品。

牧原股份2020年总资产增长比率为131. 87%,总资产增加1. 3倍，主要是由于存货、固定资产、在建工程、生产性生物资产、长期待摊费用以及其他非流动资产的增加所致。

图片来源公司2020年年报

公司2020年固定资产增加396. 66亿元，通过2019年的年报查询可知，2019年公司在建工程金额85. 98亿，将2019年在建工程全部转为2020年固定资产，85. 98亿的在建工程也只占固定资产的五分之一左右，合理的解释是购买设备等增加了较多的固定资产，此项增加值非常大，是原有固定资产的2倍，有一定的固定资产增长暴雷风险，后期需要持续关注固定资产的增加能否带来营业收入的同步提升。

存货及生产性物资增加较大，均为仔猪、种猪以及待出栏猪的数量增加所致，其主要原因是2020年年初，利好畜牧养殖，公司扩大生产规模，引进优质品种种猪及母猪所致，该项指标逻辑清晰，风险较小。

2.2公司偿债能力分析

2.2.1资产负债率

牧原股份的资产负债率2016年至2020年分别为56. 22%,47. 03%,54. 07%,40. 04%,46. 09%,公司资产负债率介于40%到60%之间，并且资产负债率有逐年下降趋势，从资产负债率这项指标来看，公司偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债风险。

2.2.2准货币资金和有息负债

牧原股份2016年至2020年，有息负债总额分别为51. 43亿，90. 09亿，117. 53亿，92. 72亿，332. 03亿元，有息负债金额较大，公司准货币资金减有息负债差额分别为－41. 59亿元，－46. 92亿元，－80. 59亿元，23. 46亿元，－186. 09亿元，公司准货币资金与有息负债的差额除了2019年为正，其余年份均为负且数额比较大，公司偿债压力比较大，具有一定长期的偿债风险。

牧原股份2016年至2020年，货币资金与短期有息负债的差额分别为－21. 03亿元，－18. 46亿元，－64. 75亿元，45. 67亿元，－58. 90亿元，公司近五年中，除2019年差额为正没有短期偿债风险，其它年份都为负值，尤其在2020年公司短期偿债金额达到58. 90亿，数额较大，公司短期偿债风险较大。

牧原股份2016年至2020年，利息支出占货币资金的比率分别为18. 46%,12. 23%,15. 82%,8. 17%,7. 04%,公司账面上有上亿的钱，2019、2020年账面上的货币资金超过百亿，同时公司有较多的有息负债和高额的利息支出，存在一定的大存大贷风险。

我们对比同行业的四家公司，发现温氏股份，新希望，天邦股份，正邦科技同样存在准货币资金与有息负债差额小于零且金额较大的情况，说明该项指标具有一定的行业特性，仔猪、饲料、粮食、防疫药品、员工薪资等都在养殖过程中需要提前支付和投入一定的金额，公司的营收和利润需要在猪出栏后才能出现在账面上，故牧原股份在准货币资金和有息负债指标中存在一定的偿债风险，风险主要来自于养猪行业需要先投入大量养殖成本，这也是畜牧养殖行业的特性，在不发生疫病，自然灾害，地震等环境风险的情况下，风险较小。

2.3公司竞争力和行业地位分析

2016年至2020年，牧原股份＂应付预收一应收预付＂分别为13. 56亿，15. 14亿，34. 08亿，81. 54亿，146. 09亿，数值从2016年的13. 56亿元增加到2020年的146. 09亿元，公司无偿占用上下游140多亿元现金，公司具备＂两头吃＂的能力，牧原股份近5年应收账款占总资产的比率均小于1%,接近0,说明公司生产出来的猪不愁卖，没有销售压力，出栏的猪基本上都是提前交钱再取货，公司对上下游的议价能力非常强大。

通过同行业对比发现，牧原股份应收账款占总资产比率为0,温氏股份应收账款占总资产比例在0. 4%左右，牧原股份更优秀。通过对牧原股份、温氏股份、新希望三家同行公司应付预收款减应收预付款差额进行对比，牧原股份差额最大且差额逐年增加，说明公司在行业中地位非常高，无偿占用上下游资金数额较大，具有很高的话语权，该项指标非常优秀，属于优秀公司具备的品质。

2.4公司产品竞争力分析

牧原股份2016-2020年（应收账款＋合同资产）占总资产的比例均小于0. 03%,并且公司一年内的应收账款占总应收账款的比例为0. 02%,该项指标没有暴雷风险，应收账款占比非常低，说明公司的产品非常畅销，都是先款后货的方式，属于最优秀的企业具有的品质。

2.5公司维持竞争力成本高低分析

牧原股份近5年“固定资产＋在建工程”占比分别为56. 85%,50. 30%,57. 72%,51. 93%,59. 83%,连续五年比率大于40%,公司属于重资产型企业，维持竞争力的成本相对较高，并且占比有上升趋势，经营风险较大。

2.6公司主业专注度分析

牧原股份2016年至2020年投资类资产占比分别为1. 47%,1. 07%,0. 93%,0. 56%,0. 27%,近5年投资类资产占比远小于10%,公司非常专注于主业，属于优秀的公司。

2.7公司未来业绩暴雷风险分析

2.7.1存货

牧原股份近五年＂存货／总资产＂的比例分别为20. 25%, 17.43% , 19.48% , 13.55%,17. 27%,存货比例相对较高，进一步分析公司的应收账款，应收账款近5年一直在0. 02%以内，说明牧原股份的产品非常畅销，存货暴雷风险小。

类比同行业公司新希望和温氏股份，发现同行业公司中温氏股份也有较高的存货，新希望存货占总资产的比例超过10%,库存中主要是原材料、库存商品和消耗性生物资产，也就是在经营生产养殖中的猪和饲料及防疫药品，在不出现猪瘟的情况下，该部分存货均可以变现，不存在过期等情况，公司也没有对存货进行任何存货跌价准备，该项指标在无猪瘟发生的情况下，不存在暴雷风险。

2.7.2商誉

牧原股份近五年没有任何商誉，该科目不存在爆雷风险。

2.8资产负债表分析总结

牧原股份具备较强的资产实力，在同行业中总资产排名行业第一，公司近5年总资产增长9. 48倍，5年平均增长率远大于20%,公司处于高速发展中，公司应付预收与应收预付差额为正且数额较大，无偿占用上下游的资金，在行业中具有一定的话语权，公司行业地位较高，应收账款几乎为零，产品都是先款后货，产品畅销，产品竞争力非常强，公司专注于主业，没有商誉。公司具有一定的短期和长期偿债风险，属于重资产型企业，维持竞争的成本相对较高，公司没有对存货进行减值计提准备，在无猪瘟情况下存货没有暴雷风险，出现猪瘟等市场风险时，存货具有一定的暴雷风险。