从上市猪企盈亏和经营现状，猪周期是否拐点

从上市猪企盈亏和经营现状，看猪周期是否拐点

牧原股份过去三年赚405亿，从2019年的一千万头出栏量扩产到2021年的四千万头，2022年计划五千万头。从2021年三季度开始亏损，近三个季度亏损78亿，其中今年第一季度亏损51.8亿，今年一季度出栏1381万头。母猪存栏数量今年一季度环比下降7.8万头。欧洲局势紧张导致玉米价格暴涨，加剧行业亏损。加快行业去产能，牧原终于今年一季度减产母猪存栏数量。并且年初牧原就开始调低除了一线工人之外，其他所有人的员工工资。

温氏股份过去三年盈利60亿左右。从2019年出栏量1851万头，到2021的1321万头，今年准备出栏1800万头，产能几乎没有增加。温氏股份是企业加农户的养殖模式，2018非洲猪瘟对温氏股份的这种分散经营模式影响很大，导致温氏股份落后于牧原。温氏股份也是中国最大发养鸡大户，所以单看养猪板块有些欠缺。2020年因为新冠疫情的缘故，养鸡产能过剩，导致温氏股份当年利润下降。温氏股份在2021年年报中准备把70亿现金用作银行理财，不再扩张产能准备过冬。温氏股份从去年第二季度开始亏损，到现在四个季度亏损177亿，其中今年一季度亏损37.6亿，今年一季度出栏402.4万头。这种亏法的确需要现金流来过冬。

新希望过去三年盈利4亿左右。2019年生猪出来量355万头，到2021年出栏数量为998万头。从2021年第二季度开始亏损，到现在四个季度亏损126亿，其中今年一季度亏损28.7亿，出栏397万头。新希望虽然资产负债率在猪企里面处于中等，不算高，68%左右，跟牧原和温氏相当，但是经营和另外两个相比一般。

大北农2019年出栏数量162万头，2021年出栏数量430万头。最近三年盈利20亿左右。从去年第三季度开始亏损，到现在三个季度亏损12亿左右，其中今年一季度亏损2.3亿，出栏251万头。大北农的资产负债率相对较低，才55%左右。大北农经营比较齐全，饲料业务比重很大，还有种子业务。

正邦科技去年亏损188亿，今年一季度又亏损24亿，现在资产负债表高达97%，负债高达406亿，净资产12.45亿，看样子还不够一年的利息。正邦科技破产清算恐怕就在二季度之后了。正邦科技2019年出栏量578万头，21年出栏1492.6万头。今年一季度出栏量242.6万头，亏损24亿。一头亏损小一千。

就四大猪企来看，牧原产能扩张最为厉害，按2021年算增加3倍，温氏和新希望都不到3倍，正邦也不到。牧原是因为人家过去三年赚钱最多，温氏股份19年非洲猪瘟养鸡大赚。新希望产业链最全。所以还不到三倍扩产的正邦科技恐怕要倒下了。

天邦股份2019年出栏量244万头，2021年出栏量428万头。近三年盈利为负11亿。从去年二季度开始亏损，到现在四个季度亏损53亿左右，其中今年一季度亏损6.7亿，今年一季度出栏量100万头。天邦股份的资产负债率相对较高，为83.6%。天邦公告准备卖掉饲料厂来换回现金流，天邦要是接下来不再扩张先过猪周期底部，破产危险还不是太大。

天康生物2019年出栏量84.2万头，2021年出栏量160万头。最近三年盈利11亿左右。从去年二季度开始亏损，到现在亏损10.6亿，其中今年一季度亏损0.69亿，出栏37万头。天康生物的资产负债率在同行业里面比较低，才55%。天康生物是养猪企业里面少有的国企，产能扩张比较稳健，到21年才扩张产能1倍，远远低于牧原股份的3倍，新希望的2倍左右。今年才准备出栏220万头。天康生物是养猪产业链最全的，除了基本都养猪和饲料之外，还有玉米收储和疫苗，生猪疫苗利润不错，导致一季度头猪亏损才200元不到。

傲农生物2019年出栏数量66万头，2019年325万头。近三年亏了9亿。从去年二季度开始亏损，到现在四个季度亏损20.1亿，其中今年一季度亏损3.52亿，出栏数量为104.7万头。傲农生物产能扩张比较厉害，增加了四倍产能，资产负债高达89.9，仅低于正邦科技，是养猪行业第二高的。傲农生物接下来也要注意保守运营了，否则，一旦猪周期到明年下半年才开始，傲农生物也有可能正邦第二。

唐人神2019年出栏量83.9万头，2021年出栏数量154.2万头。近三年亏损1亿左右。从去年二季度开始亏损，到现在总共亏损15.7亿，其中今年一季度亏损1.49亿，出栏量为38.3万头。唐人神产能扩张也一般，资产负债率在61%左右，处于中下。

从上市猪企的盈亏和资产负债率可以看出，牧原股份是行业老大，赚钱最多，所以过去两年扩产最多，高达3倍。剩下的过去两年扩产在2倍左右的，经营就会出现问题或者困难。正邦科技就是过去两年扩产在两倍左右的，现在资产负债率高达97%，恐怕撑不过二季度就要破产清算。除了行业老大牧原股份，稳健扩张和产业链比较齐全的大北农和天康生物头猪亏损相对较低，资产负债率也低。除去正邦科技，傲农生物和天邦股份资产负债率相对较高，尤其是傲农生物接近90%。如果猪周期不能在四季度到来，或者推迟到明年下半年，傲农生物和天邦股份也需要谨慎经营，否则可能步正邦后尘。

任何行业都抵挡不住连续两年的亏损，随着头部猪企要么减少员工工资，要么卖掉饲料资产，要么存钱不再扩张，就可以看出来，猪周期已经不远了。这也是价值规律和市场经济规律决定的，也是生猪生产养殖规律决定的。。