中科创达-300496-智能化带来业绩高增长，定增启动投向整车os等项目

公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入41.27亿元，同比增长57.04%；实现净利润6.47亿元，同比增长45.96%；拟每10股派发现金红利3.05元。

  平安观点

  公司受益于智能化大时代的到来，各项业务均实现高速增长。公司是国内领先的操作系统厂商，在智能手机、智能网联汽车和物联网领域持续布局和投入。近年来，随着数字化、智能化的提速，5G、智能车和万物互联为公司带来了新的业务机会，也带来了公司这几年业务的高速成长。年报数据显示，2018-2021年公司收入平均增速达到37.27%，而且近三年来收入增速还呈现出加快态势。分业务来看，智能软件业务实现营业收入16.31亿元，同比增长40.33%，增速较上年同期大幅上升20.09个百分点；智能网联汽车业务实现营业收入12.24亿元,同比增长58.91%；智能物联网业务实现营业收入12.72亿元,同比增长82.87%。相较而言，智能网联汽车和智能物联网业务经历了上年的高增长之后，依旧保持快速增长势头；智能软件业务超预期明显，其中5G带来的新增需求以及软件工程行业的改变，为公司创造了大量的业务需求。

  汽车智能座舱操作系统竞争力强劲，自动驾驶业务已取得进展。公司作为操作系统厂商，所在的生态至关重要。公司作为高通等芯片生态圈的成员，伴随着芯片厂商的应用拓展，业务边界从手机延展到了汽车座舱，再到当前的自动驾驶赛道。高通公司8155座舱芯片近两年正处在出货的高峰期，相应的操作系统、中间件和工具链的需求保持着高增长。同时，基于高通最新座舱芯片8295的研发工作也正在进行，未来几年将成为公司座舱收入的重要来源。相比趋于成熟的座舱市场，公司自动驾驶业务的部署也在加快，一方面在基于座舱的算力冗余在做低速自动驾驶，比如自动泊车、环视等；另一方面，公司也在紧跟高通最新的Ride计算平台，在高速自动驾驶领域发力。国内已经有整车厂开始部署Ride平台，公司在该领域也会受益。整体看，我们认为，无论是当前车的智能化，还是后续的自动驾驶，公司的业务布局与之契合度都很高，增长值得期待。

  启动31亿元定增，加码车载操作系统等项目。在发布年报的同时，公司公布了定向增发的预案。预案显示，公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过31亿元，用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。从具体项目看，整车操作系统整体投资10.05亿元，其中使用募集资金6.5亿元。公司拟通过整车操作系统项目，提前布局下一代智能汽车操作系统，研发汽车HPC系统组件，开发maTTrans智能汽车整车操作系统，适应智能汽车作为一个“边缘节点”的系统需要。此外，公司这次募集资金中，还有10.05亿元是投向的是边缘计算站的研发，此举意味着公司将依托其在操作系统、中间件等软件上的能力，开始向底层硬件领域拓展。

  投资建议公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司最新财报以及对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为8.82亿元（前值为8.43亿元）、12.10亿元（前值为11.06亿元）、16.04亿元（新增），EPS分别为2.07元、2.85元和3.77元，对应3月3日PE分别为62.8X、45.7X和34.5X，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示1）智能汽车发展不及预期。2）5G推广不及预期。3）产品技术研发不畅。