【风口研报】“物联网+智能车+可穿戴设备+5G”，这家具备光刻工艺、已切入华为的电子供应商市值不足80亿

《风口研报》今日导读

1、泰晶科技（603738）

①晶振需求量与主IC强相关，每一个电子设备至少需要1-2个晶振产品，在5G以及万物互联催化之下，2020-2025年市场规模复合增速有望达到8%；

②国内晶振厂商将在物联网市场实现弯道超车，核心原因为下游厂商为保证供应链加速国产化、国内晶振厂商发力物联网市场绑定客户；

③公司为国内龙头，自研部分关键核心生产设备+光刻工艺储备近11年，目前已经进入华为、移远、乐鑫等客户产业链，享受市场份额以及价值量双重提升逻辑；

④华创证券韩东预计公司2021-2023年收入为12.29/18.92/25.71亿元，归母净利润为2.35/3.65/4.92亿元，未来2年净利润增速分别为55.6%/34.7%，给予公司40倍PE，对应合理估值为73.6元/股（当前39.87元，84%上行空间）。

2、纯化过滤（蓝晓科技、争光股份）

①纯化过滤的应用范围广泛且皆为高需求高潜力行业，包括工业水处理、生物医药、超纯水制备（半导体）、食品植物提取、金属提取（盐湖提锂、镓和镍）、核电等领域；

②亚太地区占据全球最大的市场份额，但国内高端市场的增量空间此前被海外龙头瓜分，西部证券杨晖认为这不利于产业链安全的同时，对下游产业新技术的规模化、产业化造成不利限制；

③国内蓝晓科技、争光股份等国产行业龙头已跳出工业水处理红海市场，成功实现高端产品小规模生产，不仅更具性价比，且打造个性化设计方案，更加贴合顾客需求，杨晖好这些企业在保持国内市场较高占有率的同时，未来部分原创技术有望出口国外；

④风险因素技术升级遇到瓶颈、替代受阻风险、下游需求下滑风险。

主题一

“物联网+智能车+可穿戴设备+5G”，这家具备光刻工艺、已切入华为的电子供应商市值不足80亿，分析师给出80%估值修复空间

5G催生了很多新应用场景，包括物联网、智能汽车、可穿戴设备等。华创证券韩东今日覆盖泰晶科技，作为晶振行业的国内龙头公司，当前“缺货潮”下国内晶振厂商加速扩张，目前已经进入华为、移远、乐鑫等客户产业链。技术方面，公司自研部分关键核心生产设备+光刻工艺储备近11年，技术实力不逊于海外竞争对手。

韩东预计公司2021-2023年收入为12.29/18.92/25.71亿元，归母净利润为2.35/3.65/4.92亿元，未来2年净利润增速分别为55.6%/34.7%，参考可比公司，给予公司40xPE，目标价为73.6元/股（当前39.87元，84%上行空间），首次覆盖，给予“强推”评级。

5G催生新应用场景带动晶振市场

晶振电子线路提供稳定“脉搏”，其需求量与主IC强相关。每一个电子设备至少需要1-2个晶振产品。

随着物联网场景不断多元化，以5G、汽车电子、可穿戴设备为代表的下游场景爆发，快速提升石英晶振需求量。

新兴市场中，每台新能源汽车晶振需求量是传统汽车晶振用量的3~4倍；每副蓝牙耳机晶振需求量为至少4PCS，各类AIoT设备晶振平均需求量为5PCS。

到2025年全球晶振市场规模有望达到530亿，2020-2025年复合增速有望达到8%，其中车载晶振市场规模将达到120亿，复合增速为20%。

疫情疫情/缺货加速国产替代进程，泰晶作为中国大陆最大的晶振厂商，占全球晶振市场规模不及3%，市场份额提升空间广阔。

国内晶振厂商将在物联网市场实现弯道超车原因包括

①叠加疫情因素，下游厂商为保证供应链加速国产化；

②全球晶振扩产有限，尤其高频小尺寸无法规模量产；

③国内晶振厂商发力物联网市场，实现快速成长。

公司三大核心竞争优势助力公司在物联时代实现全球份额提升

泰晶科技具备多个核心竞争力如下

①公司自研部分关键核心生产设备，光刻工艺储备近11年，为产品性能领先和产能规模扩张提供可靠保障；

②公司瞄准物联网市场，已经进入华为、移远、乐鑫等客户群，公司在大客户体系的份额料将进一步提升，完成客户的升级；

此外，下游客户需求传导将更加快速，小型化、高频化、高稳定性产品，带来产品结构的升级，提升公司产品盈利能力。

③公司积极扩产补充物联网供需缺口，2020非公开募集资金6.39亿元，用于MEMS工艺微型晶振和高稳晶振TCXO的研发和产业化，公司高端产品产能将进一步扩充，有望在物联网时代实现全球份额提升。

主题二

盐湖提锂+生物医药+半导体+核电，该精细化工品下游皆高需求高潜力，这两家公司已在蓝海中破晓而升、为国争光

今日，西部证券杨晖深度覆盖纯化过滤领域，离子交换与吸附树脂是一种既有分离效果，又有精确选择性的吸附分离材料，兼具优异性能和高性价比，到2025年全球市场规模可达22亿美元。

纯化过滤的应用范围广泛且皆为高需求高潜力行业，包括工业水处理、生物医药、超纯水制备（半导体）、食品植物提取、金属提取（盐湖提锂、镓和镍）、核电等领域。

亚太地区占据全球最大的市场份额，但高端市场的增量空间此前被海外龙头瓜分，目前已有部分国内企业完成0的突破，实现小规模生产，不仅更具性价比，且打造个性化设计方案，更加贴合顾客需求。

杨晖看好高附加值离子交换与吸附树脂本土化大势所趋，国内蓝晓科技、争光股份等国产行业龙头已成功跻身第二梯队，看好这些企业在保持国内市场较高占有率的同时，未来部分原创技术有望出口国外。

下游市场高需求高潜力，奠定行业增量空间

在传统板块离交吸附树脂应用最广泛的领域为工业水处理，占比超过行业总量的65%。

其下游电力行业的4%的发电装机容量年增长率将带来树脂需求的稳步提升，预计2025年，中国热电发电机水处理树脂消耗总量为8.74万吨。

在新兴板块参考2021-25年全球/中国新能源汽车销量预测，可折合成28.8/18.7万吨提锂树脂需求。

而芯片行业、核电行业的增长也将带动超纯水树脂需求增长至2027年的3.45万吨。

高附加值离子交换与吸附树脂本土化大势所趋，个性化设计方案优势开辟国内企业新打法

目前，国内高附加值离子交换与吸附树脂供应主要仍被跨国企业占据，下游进口依赖程度较高。

一方面尖端行业核心原料被国外企业垄断，不利于产业链安全，另一方面价格昂贵的进口树脂也间接提升分离纯化成本，对下游产业新技术的规模化、产业化造成不利限制。

无论从需求量、性价比、还是产业链安全角度考虑，分离纯化材料的本土化终为行业翘首以盼的目标，为与海外巨头竞争，国内企业跳出工业水处理红海市场，打造独有本土优势。

（1）紧扣进口替代的主题，性能完美替代海外产品，却有更高性价比；

（2）尝试另辟蹊径，开发材料+设备+工艺的一体化承包项目，打造个性化设计方案，更加贴合顾客需求。

例如，蓝晓科技自主开发出吸附+膜法，适用于中国高镁锂比、低锂含量的盐湖，公司还结合设备供应，为客户提供材料+工艺+装置的一体化方案。