能源化工行业周度基本面聚焦持续推荐内需复苏、技术迭代双主线

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本周主要化工品价格延续回暖趋势,我们持续看好内需复苏带动纯碱、农化、煤化工、聚氨酯、制冷剂等景气度提升,看好物流运输复苏预期下全钢胎需求提升。推荐万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、永和股份,建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注芳纶、POE 胶膜、复合铜箔、风电材料、钙钛矿等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的,推荐东材科技、吉林碳谷、德新材,建议关注泰和新材、赛伍技术。

    纯碱:本周纯碱现货价稳步上行,轻碱、重碱价格周度涨幅均约2%。根据卓创资讯数据,本周纯碱行业开工率92%,供给保持高位运行,企业库存30 万吨,仍处于底部水平。我们看好地产竣工开始复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需矛盾逐渐深化,纯碱价格有望持续走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。

    农化:根据百川资讯统计,本周复合肥行业开工率仍不足40%,节后伴随春耕备肥行情逐步启动,叠加市场库存低位,我们预计复合肥开工将稳步回升,带动单质肥采购增加。磷肥板块,高品位磷矿石价格短期维持高位,不排除进一步上行可能;磷肥行业边际微亏,出口端边际改善明显,看好行业开工稳步提升以及春耕期价格向上弹性,建议关注川恒股份、云天化;钾肥板块,我们预计2023年国内大贸价格在400-500 美元/吨之间,看好高执行力、低成本快速扩张的亚钾国际。

    煤化工:从油煤价差、加工利润等环节看,以煤制烯烃为代表的煤化工产品价差已位于周期底部。我们看好需求复苏带动加工利润逐步回暖,且在煤炭保供预期下油煤价差也有望修复。推荐按计划未来2 年内烯烃产能将从120 万吨扩增至570 万吨的煤化工龙头宝丰能源。

    聚氨酯:本周受前期供给端收紧持续影响,聚氨酯价格快速上涨,聚合MDI 价格上涨10%至16300 元/吨、纯MDI 价格上涨8%至19300 元/吨、TDI 价格上涨8%至20850 元/吨。看好节后随着消费领域逐步修复,聚氨酯MDI、TDI 行业景气度有望上行,产品价格、价差底部反弹可期。重点推荐万华化学,建议关注沧州大化。

    轮胎:根据卓创资讯统计,本周半钢胎行业开工率34%、全钢胎行业开工率27%,春节后开工水平高于去年同期。我们看好节后在物流运输、工程建设活跃度复苏的预期下,全钢胎及工程胎需求实现率先复苏。推荐新产能快速释放,全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎,建议关注贵州轮胎。

    氟化工:三代制冷剂基线年终结,各厂家已显现降负荷挺价意愿,主力牌号R32节前价格已有小幅抬升,我们看好三代制冷剂价格迎来反转,推荐三代制冷剂产能占比较大且同时拥有氟树脂新增产能投放预期的永和股份,建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。

    芳纶:我国产业工装、防弹防护、5G 建设、汽车零部件、风电结构件等领域发展将带来芳纶需求增量,对位芳纶存在进口替代及出口增加预期。我们预测2023年芳纶产量有望同比增长70%至2.6 万吨。建议关注芳纶龙头泰和新材,公司芳纶隔膜涂覆已开车调试,中试投产在即,有望打开第二成长曲线。

    POE 胶膜:光伏装机高增速带动胶膜需求高增长,双玻及N 型组件渗透率提升有望驱动POE 胶膜需求增速快于行业。本周硅料价格阶段性调涨,我们认为从硅料供需格局演化预期看,价格长期回落趋势不改,利好光伏需求进一步释放。 推荐POE 工业化进展最快的万华化学,建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术、POE 工艺包确定性提升的鼎际得。

    风电材料:我们预计风电行业在经历2022 年低新增装机后,2023 年有望迎来装机复苏。据每日风电统计,2022 年国内风电项目招标达到103GW 左右,其中陆风达到85.4GW,海风达到17.9GW,海风增速显著。我们看好风电叶片的持续大型化,以及拉挤工艺的渗透率提升,重点推荐吉林碳谷、濮阳惠成等,建议关注吉林化纤。

    负极包覆材料:随着新能源行业发展,负极包覆材料在负极的渗透率将不断提升。 负极包覆材料景气度持续,市场需求环比持平,我们预计2023 一季度供需格局依然趋紧,市场价格较去年四季度维持不变。重点推荐具有一体化工艺布局的德新材。

    复合铜箔:复合铜箔产业化中PP 基材耐腐蚀、稳定性更强,对现有电芯电解液配方影响更小,我们认为2023 年需密切关注PP 基材复合铜箔产业化验证进度,推荐具备超薄PP 基材产能的东材科技。

    钙钛矿材料:钙钛矿是新一代太阳能电池材料,其理论效率远超晶硅电池,是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向。虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期,但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产,产业链内企业将迎来快速发展。 钙钛矿材料及其相关技术的有望实现“0-1”产业化突破,推荐万润股份,建议关注康达新材、七彩化学、杭华股份。

    风险因素:国内需求复苏不及预期;新技术研发、应用进度不及预期;原材料价格快速上涨;产品供需格局恶化。

    投资策略:本周主要化工品价格延续回暖趋势,我们持续看好内需复苏带动纯碱、农化、煤化工、聚氨酯、制冷剂等景气度提升,看好物流运输回暖预期下全钢胎需求提升。推荐万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、永和股份,建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注芳纶、POE 胶膜、复合铜箔、风电材料、钙钛矿等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的,推荐东材科技、吉林碳谷、德新材,建议关注泰和新材、赛伍技术。

来源[中证券股份有限公司 王喆/李鸿钊]   日期2023-02-06