濮阳惠成-中报点评

财报整理

【一季报】在营收仅增长31%的情况下，净利润大增78%，成本降低，毛利提高，但是销量未起

【半年报】Q2预计业绩（折中测算）净利润1.17Y、扣非1.1Y，同比大增180%，实际中报发出，数据很好！

中报亮点

公司实现营业收入 81,940.53 万元，较上年同期增长 34.38%;实现归属于上市公司股东 的净利润 20,855.85 万元，较上年同期增长 89.26%。其中顺酐酸酐衍生物营业收入 635,248,720.83 元， 同比增长 52.80%，毛利率比上年同期增长 15.07%。上半年顺酐酸酐衍生物中用于风电领域的产品数量 超 3000 吨，占顺酐酸酐衍生物整体销量的 10%以上。

截止目前，“高纯氢气及特种气体项目(一期)”“年产 2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目”已建成， “顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”正在有序施工建设。

公司顺杆酸酐产能

Y2022上半年产能5W吨，下半年产能+2W吨，产能预计7月份开始逐渐爬坡。

Y23古雷项目预计在明年3、4季度投产，+5W吨扩产计划（其中甲4为2万吨）

以公司2021年报产能利用率120%估算

Y22产量8万吨     Y23产量8-14万吨，考虑产能爬坡，取折中11万吨。

公司顺杆酸酐成本

从2021年报披露的数据来看，顺酐酸酐衍生物上半年销售3.5W吨；下半年2.8W吨，上半年平均售价14,234；下半年平均售价17,358。Y2021平均每吨售价为49819+48602=98421万元，除以销量63,635=1.5万元。

以Y2021披露的顺酐酸酐衍生物 毛利率25%测算，顺杆酸酐营业成本可能在1.2万/吨左右

保守测算在不考虑原材料成本降低的情况下、在不考虑毛利率40%功能材料中间体及其他营收利润的情况下、

单从顺杆酸酐保守测算来看

当然，我们还是以最保守的的Y22平均售价2.5万来算，今年12PE。

Y2023，就算保守预计涨到平均售价3.5万，明年6PE。

其中不包含毛利率40%营收占比的功能材料中间体，不包含原材料成本下降，成本可能再下降的可能，不包含风电抢装爆发，下游经销商囤货哄抬价格的强烈涨价预期，不包含其他领域的新增需求，不考虑公司其实有很强的化工研发壁垒和客户渠道属性。

现在这个股价，对标2023年，贵么？杀猪吗？