开源证券给予濮阳惠成买入评级

2022-05-04开源证券股份有限公司金益腾,毕挥,蒋跨跃对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022Q1业绩达预告上限，各在建项目将有序释放》，本报告对濮阳惠成给出买入评级，当前股价为20.91元。

　　濮阳惠成(300481)　　2022Q1 归母净利润增长 78.40%， 其价值或被低估， 维持“买入”评级　　4 月 28 日， 公司发布 2022 年一季报， 报告期内公司实现营收 3.76 亿元，同比增长 31.72%；实现归母净利利润 8,388.3 万元，同比增长 78.40%。 公司业绩增长达到业绩预披露区间的上限。 我们维持公司盈利预测不变， 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.30、 4.15、 6.16 亿元， 对应 EPS 分别为 1.11、 1.40、 2.08 元/股， 当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 18.8、 14.9、 10.1 倍。 公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。　　顺酐酸酐衍生物产品供不应求， 公司盈利能力不断提升　　公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、电子元器件封装材料等领域， 下游高景气持续带动公司顺酐酸酐衍生物的产品需求。 2021 年，公司顺酐酸酐衍生物产销量分别为 6.35、 6.36 万吨， 产能利用率高达 124.55%， 产品供不应求，在手订单饱满。2022Q1 公司毛利率提升至 35.21%，同比、环比分别提高 7.79、 4.20 pcts；净利率提升至 22.32%，同比、环比分别提高 6.02、 4.40 pcts。 公司 2021 年实现营收 2.01 亿元、增长 124.28%的功能材料中间体业务， 其“年产 2 万吨功能材料项目” 已于 2021 年投产，预计将在 2022年贡献大部分利润。 截至 2022Q1，公司在建工程、研发费用分别增长 282.67%、63.53%，研发和在建项目的快速推进为公司带来长期成长性。另外，报告期内公司销售费用、管理费用分别增长 38.05%、 30.05%，系股权激励费用增加所至。　　公司主要产品产能将翻倍扩张，长期成长有支撑　　据公司 2021 年报，公司主要产品顺杆酸酐衍生物设计产能 5.1 万吨，在建产能 7万吨，包括年产 2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目、古雷基地等项目。 另外，公司功能性材料以及其他各类项目正在建设中。公司新产能的持续投放有望实现产品结构的不断优化和产品线的不断丰富，为公司的长期成长提供有力支撑。　　风险提示 产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为19.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.44。证券之星估值分析工具显示，濮阳惠成（300481）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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