东方财富证券给予胜宏科技增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对胜宏科技进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评业绩逆势增长，高端产品稳定布局》，本报告对胜宏科技给出增持评级，当前股价为16.64元。

　　胜宏科技(300476)　　【投资要点】　　业绩逆势增长。 公司发布半年报， 2022 年 H1 公司实现营业收入 39.94亿元，同比增长 18.02%， 主要得益于公司紧抓市场需求进行优质客户和高端产品的战略布局，多角度拉动营收增长；公司实现归母净利润4.54 亿元，同比增长 16.01%，其中 Q2 实现归母净利润 2.52 亿元，同比增长 20.58%，环比增长 24.74%，公司业绩克服疫情影响，实现逆势增长。　　毛利率下滑，研发投入持续加大。2022 年 H1 公司毛利率为 18.36%，同比下滑 5.60pct，这主要是因为公司销售等相关成本增加导致营业成本同比上升 26.71%。从费用端来看，2022 年 H1 公司期间费用率为7.67%，同比下滑 3.43pct， 其中财务费用为-0.23 亿元，同比减少 0.78亿元，主要是汇率波动的影响；管理费用为 0.98 亿元，得益于公司的高效管理，其同比下降 19.01%；研发费用达到 1.59 亿元，同比增长 15.73%，公司持续加大 “仿真人形机器人控制电路板的研发” 、 “无人机投递控制器模块电路板研发”、“变频空调控制主板关键技术研发”等多个项目的研发投入。　　抓住市场需求痛点，积极布局新能源、人工智能等新兴领域。据Prismark 预测，物联网、汽车电子、工业 4.0、云端服务器、存储设备等将成为驱动 PCB 需求增长的新方向， 在确定市场需求方向的前提下，叠加国产替代大趋势，公司配合国际知名新能源汽车客户布局自动驾驶领域，导入车载 HDI 等核心产品，汽车电子产品占比显著提升；同时，公司紧抓息技术革命性发展的历史机遇，在人工智能、新一代通技术等领域紧跟国际科技巨头企业进行产品战略布局， 推动全球“机器替人”大趋势。　　扩增高端产品产能。2021 年公司定增募集资金用于高端多层、高阶HDI 印制线路板及 IC 封装基板建设项目，计划投资 29.89 亿元，建设期 2 年， 项目达产后预计实现高端多层板产能 145 万 m2/年、高阶 HDI40万 m2/年、 IC 封装基板 14 万 m2/年， 预计实现年均销售收入 43.65 亿元，实现年均净利润 5.58 亿元，在 2022 年上半年，项目仍处于建设期。本项目在扩充现有优势产品多层板、HDI 产能的基础上，产品平均设计层/阶数明显提高； 新增了 IC 封装基板产品，技术附加值更高；优化了公司产品结构，有望提高高端市场占有率，进一步提升公司核心竞争力。　　【投资建议】　　公司专业从事高密度印制线路板的研发、生产和销售，主要产品有高端多层板、HDI 板等，广泛应用于新能源、汽车电子（新能源）、5G 新基建、大数据中心、人工智能、工业互联、医疗仪器、计算机、航空航天等领域，经过多年蓄力深耕，公司具有先进的制造技术、优秀的企业文化、领先的行业地位。根据公司所处行业前景、下游需求情况和上半年业绩表现，我们预计公司 2022/2023/2024 年营业收入分别为 93.48/119.82/145.76 亿元，预计公司归母净利润分别为 9.34/13.01/16.69 亿元，EPS 分别为1.08/1.51/1.93 元，对应 PE 分别为 16/11/9 倍，给予“增持”评级。　　【风险提示】　　疫情反复的影响；　　下游需求不及预期；　　原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.55亿，根据现价换算的预测PE为13.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，胜宏科技（300476）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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