20220902星期五今日新股；唯万密封（3011

20220902星期五 今日新股；

唯万密封（301161）

行业；橡胶和塑料制品业，液压气动密封产品

（一）简要介绍

公司是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。公司产品主要应用于挖掘机、起重机、装载机、破碎锤等工程机械液压油缸密封系统以及煤机液压支架密封系统。

（二）公司业务构成及行业地位

公司产品主要应用于工程机械、煤矿机械行业。报告期各期，公司在工程机械、煤矿机械行业实现销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 97.18%、95.35%和 94.00%，公司已与三一集团、中联重科、徐工集团、恒立液压、中国龙工、郑煤机、神东煤炭集团等工程机械、煤炭和煤机行业的国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系，

公司产品下游应用行业集中度较高。客户结构方面，由于工程机械、煤矿机械行业格局较为集中，公司现有客户相对稳定，主要客户包括三一集团、中联重科、徐工集团、郑煤机、沃得集团等行业龙头企业。报告期各期内，公司业务收入中前五大客户合计收入占比分别为57.99%、55.72%、55.31%，客户集中度相对较高。

（三）同业比较

公司一直致力于液压气动密封件的研发、生产与销售，产品应用于工程机械、煤矿机械等领域。目前，国内具备自主研发聚氨酯密封件产品能力的公司较少，竞争对手主要集中在国际知名的密封件生产厂商。

公司列举直接同业公司；

中密控股300470，全资子公司，优泰科（苏州）密封技术有限公司，主要从事橡塑密封件、聚氨酯密封件，优泰科的产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、冶金、水电等行业。优泰科在煤机行业与唯万密封之间存在竞争关系。

其他参考行业公司；

（1）000887.SZ 中鼎股份，（21静态PE 24.63倍/扣非35.61倍）。

（2）300470.SZ 中密控股，（21静态PE 27.89倍/扣非30.61倍）。

（3）301020.SZ 密封科技，（21静态PE 33.36倍/扣非34.91倍）。

（4）601100.SH 恒立液压，（21静态PE 25.76倍/扣非27.13倍）。

（5）603638.SH 艾迪精密，（21静态PE 31.44倍/扣非33.14倍）。

（6）605389.SH 长龄液压，（21静态PE 18.09倍/扣非18.67倍）。

（7）301233.SZ 盛帮股份，（21静态PE 33.84倍/扣非39.38倍）。

（8）603655.SH 朗博科技，（21静态PE 80.76倍/扣非86.19倍）。

平均值（21静态PE 34.47倍/扣非38.21倍）。

（对比）唯万密封（301161），（21静态PE 37.54倍/扣非39.92倍）。

（四）募集资金用途

投资金额(万元)

1 唯万科技有限公司新建年产8,000万件/套高性能密封件项目 24426.1

2 唯万科技有限公司密封技术研发中心建设项目 8499.62

3 唯万科技有限公司智能化升级改造建设项目 9246.6

4 补充流动资金项目 18000

投资金额总计 60172.32

计划募集资金；6亿元，实际募集资金；5.60亿元，超募-7%。

（五）财务数据

发行价格 18.66元 参考行业市盈率 27.29倍

发行市盈率 39.92倍 21年静态PE 37.54倍

发行市值 22.39亿

总发行数量（股） 3000万股

网上发行数量(股) 765万股

发行后总股本 1.2亿股

预计发行摊薄后2021每股收益；0.50元

归属地区；上海

股权性质；民营

主承销商 国证券

报告期各期内，公司营收分别是2.893亿，4.05亿，4.107亿；公司实现净利润 4,690.73 万元、7,690.44 万元及 5,964.24 万元，2021 年净利润较 2019 年增长 27.14%，但较 2020 年下滑 22.45%。2021 年，公司营业收入同比增长 1.39%

公司预计2022年1月至9月归属于母公司股东的净利润为3,900万元至4,300万元，变动幅度为-14.86%至-6.12%。

（六）机会与风险

国内目前密封件的高端应用市场大多被国外公司或其设立在境内的子公司占有。国内企业目前大部分集中于中低端产品的竞争，产品同质化竞争严重，附加值和利润空间较低，在高端领域的竞争力较弱。目前机器设备厂商对国内密封件供应商的认可度仍较低，国产密封件厂商进入国际主流厂商的供应商名录仍然存在难度。

（七）总结及建议

创业板，液压气动密封产品，公司列举直接同业公司或没上市，或为上市公司子公司，估值无法比较，但公司下游工程机械大客户当前普遍业绩不景气。公司业绩也是持续下滑，发行估值高于参考行业均值（见上；同业比较），业绩下滑，向上空间不大，存在破发风险。有利方面是；市值偏小，发行价中等。预计开盘期望区间；-20%至+20%。综合考虑；建议谨慎申购，我计划放弃。