国金证券给予深服买入评级

国金证券股份有限公司孟灿近期对深服进行研究并发布了研究报告《控费效果显著，看好公司XaaS转型》，本报告对深服给出买入评级，当前股价为136.45元。

　　深服(300454)　　事件　　2023年4月13日公司披露年报，2022年实现收入74.13亿元，同比增长8.93%，归母净利润1.94亿元，同比下降28.84%，扣非归母净利润1亿元，同比下降23.33%。其中Q4实现收入26.65亿元，同比增长9.74%，归母净利润8.91亿元，同比增长119.77%，扣非归母净利润9亿元，同比增长160.9%。　　点评　　受疫情影响收入增速放缓，控费成果显著。公司下游客户主要以地方政府和中小型企业为主，受宏观经济增速放缓及疫情影响，客户对公司安全及云计算产品的需求有所下降或推迟，导致全年收入增速有所下滑。报告期内，公司加大了在费用端的管控力度，研发、销售、管理费用合计增速为5.27%，控费效果良好。　　持续加大XaaS类产品投入力度，不断更迭云计算核心产品。分业务来看，公司网络安全业务收入为38.98亿元，同比增长5.66%，收入占比由去年的54.21%下降至52.58%。公司持续加大XaaS类产品和服务的投入力度，发布SaaSXDR、SASE3.0升级版本以及政务网络安全托管服务MSS等产品，相关产品保持较快增速，但收入体量相对较小。云计算业务实现收入约28.59亿元，同比增长20.17%，收入占比从去年的34.97%上升至38.57%，超融合产品稳定增长，报告期内发布全新版本，持续提升产品质量和客户满意度。基础网络及物联网业务收入为6.56亿元，同比下降10.99%。　　核心产品多年保持领先优势，看好公司XaaS转型。公司的核心竞争力体现在对客户需求的深刻理解、打造爆款产品的硬实力以及行业内领先的渠道优势。报告期内公司核心产品继续保持领先优势，VPN、全网行为管理、应用交付产品市占率第一，下一代防火墙、桌面云市占率第二，超融合市占率前三。在数字化、云化、服务化的大背景下，公司发展战略迎合行业发展趋势，疫情过后下游需求有望回暖，公司核心主力安全产品有望持续为公司转型提供现金流支持，看好公司的中长期发展。　　盈利调整和投资建议　　我们上调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为91.86/115.16/143.97亿元，净利润分别为3.04/5.81/9.48亿元，对应EPS0.73/1.39/2.27元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为192x/101x/62x，维持“买入”评级。　　风险提示　　云计算行业竞争加剧风险；XaaS战略落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券吕伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.17亿，根据现价换算的预测PE为81.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为173.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深服（300454）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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