研选晨会精选

【研选晨会精选】低估值、高增长的风电制动器龙头，客户优质、市占率长期保持在40%以上，分析师看好其存在估值提升空间

12月17日机构关注精选
①华伍股份低估值、高增长的风电制动器龙头，客户优质、市占率长期保持在40%以上，分析师看好其存在估值提升空间；
②立中集团公司全产业链布局，再生铝、锂电材料等业务需求前景向好，均符合“双碳”政策方向。

主题一
低估值、高增长的风电制动器龙头，客户优质、市占率长期保持在40%以上，分析师看好其存在估值提升空间 华伍股份是国内重型装备与风电制动器的龙头，客户优质，市占率长期保持在40%以上。

海通电新团队预计华伍股份2022-23归母净利润2.8/3.9亿元，PE对应22/16倍，估值存在提升空间。

海通电新团队具体分析如下
1、重型装备客户有振华重工、宝武钢铁、三一重工等；风电制动器陆上和海上主机均有供货，客户覆盖国内所有主流风电整机厂，并且是国内唯一一家西门子风电全球合格供方，已经向Nordex、GE等提供样机。

2、国内风电制动器格局稳定，华伍占40-45%，华菱精工（收购了三斯风电）15-20%，河南焦作两家合占20%。随着风机大型化，小厂难以供应，市场将进一步集中，竞争对手主要有丹麦斯文伯格、KTR、法国西姆SIME等。未来有望出口进入海外市场，进一步提升全球市占率。

3、增长点风电制动器+国产航空发动机放量双驱动。
（1）大型化+海风上量，风电制动器单w价值量提升。
①陆上3MW平均0.028元/w，4MW平均0.032元/w，海上5MW平均0.048元/w。按照120GW陆风+30GW海风装机算，风电制动器市场空间接近60亿元，利润空间接近10亿元。
②海上风电制动器平均价值量大于海上，2021年华伍出货海上比例15%左右，以前约1/10，海上份额高于国内，公司盈利能力进一步增强。

（2）军工迎来景气周期。航空发电机老机型替换+新机型进口替代，国产自主发动机开始放量，预计军工板块（发动机配套产品）将迎来快速增长，2021H1军工板块净利润1619.6万元，同比+145%，2020年净利润3742万元。

风险提示新产品开发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

主题二
公司全产业链布局，再生铝、锂电材料等业务需求前景向好，均符合“双碳”政策方向

立中集团专注“铝合金及铝合金高端应用”主业30余年，全产业链布局，且现有三大业务板块均处于国内领先地位。

华泰证券李斌看好立中集团以下三点
1、立中集团规模稳步扩张，各项业务均有在建产能预计于2021-23年逐步释放；
2、公司研发实力出色，高端产品技术壁垒雄厚，带动公司盈利持续提升；
3、公司业务符合“双碳”政策方向，再生铝、锂电材料等业务需求前景向好。

李斌预计立中集团2021-23年EPS为0.72/1.19/1.76元，采用分部估值法，预计公司市值目标为188亿元，对应目标价30.39元，当前股价为22.28元。

铸造铝合金在汽车轻量化等需求带动下，预计2021-25年国内铸造铝合金需求CAGR为8.1%，且“双碳”背景下公司再生铝业务受益，利润有望持续增厚，同时免热处理合金产品打破国外垄断，2025年全球需求或达155万吨。 铝合金车轮“铝代钢”趋势下铝合金车轮2021-25年国内需求CAGR或达6%，看好公司产能稳步扩张同时高端产品占比持续提升。
中间合金铝材深加工需求下预,2021-25年中国铝基中间合金产量CAGR约为8.0%，公司规模国内第一，研发实力国际领先，龙头地位稳固，产能扩张及高端产品市场开拓可期。

布局锂电材料领域，有望成为第二增长曲线2021年7月，公司公告拟布局电解液材料业务，且公司提前布局新型锂盐技术储备，利润贡献具有可持续性，有望成为公司第二增长曲线。

风险提示在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争格局恶化。