转发立中集团研究报告三大业务协同发展，进军锂电材

转发 立中集团研究报告三大业务协同发展，进军锂电材料未来可期

沙场春点兵
11-20 17:21 股吧网页版
关注
报告出品方/作者中证券，袁健聪、李超、黄耀庭

发布时间: 11-2010:33
公司概况轻合金新材料和汽车轻量化零部件龙头
三大业务行业龙头，坐拥完整产业链
历史沿革立中集团前身为成立于 1998 年的河北四通新型金属材料股份有限公司， 于 2015 年 3 月 19 日在深交所挂牌上市。2018 年公司收购天 津立中车轮，2020 年公司购买新天津合金和新河北合金 100%股权，完成对立中合金集 团等企业的收购，为使公司名称更准确地反映公司主营业务和发展战略，2021 年 6 月 3 日公司证券简称由“四通新材”变更为“立中集团”，公司证券代码不变。
主营业务公司主营中间合金、再生铸造铝合金、铝合金车轮三大业务，技术与规 模全球领先。公司产品广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电器、消费电子、 工业和建筑铝型材、食品医药包装等领域。三大主营业务均为细分行业龙头，也是行业 内唯一一家拥有熔炼设备研发制造、再生铸造铝合金研发制造、功能中间合金研发制造、 车轮模具研发制造、车轮产品设计和生产工艺技术研究制造完整产业链的公司。
铝合金车轮业务持续增量，高端占比提升
扩张计划明确，海外市场加快发展
公司有明确的产能扩张计划，未来产销将显著增加。公司铝合金车轮产销量全国领 先，现拥有铝合金车轮自有产能 1800 万只，车轮模具产能 1200 套，车轮组装能力 300 万套，规模化效益明显。公司规划在 2021-2023 年建设多个车轮扩产项目。公司 2020 年 第一次临时股东大会决议，新增“年产 400 万只轻量化铸旋铝合金车轮和 100 万套汽车 高强铝悬挂零部件项目”的实施主体，将其中 260 万只转移至子公司新泰车轮实施，项 目总投资 9.6 亿元，该项目将持续提高公司车轮业务产能。预计公司 2021 年车轮产能为 2200 万只/年，并将逐步提升至 2025 年 2710 万只/年的水平。
车轮高端化是未来公司利润增量最大来源
大尺寸、高端化车轮比例不断提升。大尺寸车轮使轮胎与地面的接触面积更大，从 而增加汽车与地面的附着力和摩擦力，使汽车操纵性能更好，提高汽车安全性，国际市 场上 15-16 英寸的车轮逐渐被 17-18 英寸的车轮所取代。公司预计 2022 年大尺寸车轮的 销售比例可以达到 51%，锻造车轮销量可以达到 55 万只。

大力布局豪华品牌、新能源客户，成长可期。传统汽车和新能源汽车是互为替代品 的关系，2020 年受疫情冲击，传统汽车全球销量大幅下降 13.8%，根据 EV Sales 数据， 新能源汽车销量则逆势增长 41%，达到 312 万辆。在国家政策的推动下，新能源汽车市 场仍拥有较大的市场空间，公司紧跟行业发展步伐，积极开发新能源汽车轻量化市场， 目前已经量产和开发多款新能源汽车铝合金车轮项目，并与全球众多头部新能源车企建 立了长期、稳定合作，如特斯拉、宝马、蔚来等。2021H1 公司新能源汽车铝合金车轮销 售量同比增长 213.89%，进一步夯实公司在新能源汽车领域的战略布局。我们认为随着 公司高端产品的快速放量，单只车轮的净利润有望从 15-20 元提升到 30-50 元，在总量 不变的前提下公司车轮利润将得到明显改善。
立中集团产能扩张，龙头地位巩固
立中集团、云海金属、深圳新星为国内生产铝基中间合金的龙头企业。国外的大型 公司包括英国 London & Scandinavian Metal（LSM），荷兰 KBM Affilips B.V.（KBM）和 美国 KBAlloys 公司。目前我国铝基中间合金行业集中度较低，产品以简单加工产品（块 状与锭状）为主，工艺设备相对落后，产品质量不够稳定。随着军工、航空航天、轨道 交通等领域对高端铝材需求的更加旺盛，高品质中间合金的需求也逐渐扩大，这也推动 国内相关企业加快产品升级。
立中集团中间合金产能逐步扩张，高端产品提升盈利能力。截至 2020 年公司中间合 金产能大约 8 万吨，2.5 万吨高端晶粒细化剂项目预计 2021 年逐步投产。公司公告包头 项目计划新建 5 万吨铝基稀土中间合金产能，为未来主要产能增量。公司的高端晶粒细 化剂品牌 Optifine 已获得全球众多大型铝企业的认可，并得到了稳定的应用，产品附加值 与毛利率水平均较高。综上，2023 年公司中间合金产能有望将达到 14.5 万吨，接近目前 的 2 倍，产能有望成为国内第一，同时高端产能的补充有望快速拉动该板块利润。
当下亮点新增铸造铝合金业务，立足再生铝前沿
上下游并购，再生铝固有优势明显
股权收购再生铝龙头，形成协同产业链。2020 年公司完成了对实际控制人资产立中 合金的股权收购，立中合金是国内规模最大的再生铸造铝合金生产企业之一。此次上下 游并购完成后，公司在铝深加工和汽车零部件行业形成“熔炼设备研发制造→铸造铝合 金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技 术研究制造”的完整产业链。中间合金新材料是铸造铝合金的关键原材料之一，而铸造 铝合金又是轻量化车轮的主要原材料，立中集团上下游产业链协同关系基本形成。
再生铝相比电解铝有诸多优势。再生铝是指工业生产和社会消费中产生的能够回收 后循环利用，生产出再生铝合金的含铝废料，具有生产成本低、污染小、能耗低等特点。 与生产一吨电解铝相比，每回收利用一吨废铝可节省 13,000 度电，节约用水 22 立方， 减少二氧化碳和二氧化硫排放约 1.4 吨，减少矿石开采约 11 吨，减少固体废料排放约 20 吨，因此再生铝合金相对于使用电解铝生产的铝合金在生产成本上具有明显的竞争优势。 目前我国电解铝行业产能严重过剩，由于电解铝生产污染高、耗能大，故被列为限制类 产业，近年来也被限产调控。
公司再生铝产能第一，铸造铝合金发展态势良好
立中集团是我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一。2019 年和 2020 年，公司的 铸造铝合金产量分别为 71.48 万吨和 74.54 万吨，其中再生铝合金产量分别为 43.20 万吨 和 46.16 万吨，再生铝产量位居行业第一。2019 年立中集团再生铝业务市场占有率 6.29%，排名第一，高于华劲集团（4.83%）和新格集团（3.86%）。
立中集团再生铝合金业务主要用于汽车行业。根据公司公告，2019 全年及 2020H1 公司再生铝合金业务超过 95%去向均为汽车行业，汽车行业收入占比分别为 97.24%、 95.64%，呈逐年微降趋势。一方面受汽车行业铸造铝合金销售单价下降影响，汽车行业 收入略有下降；另一方面，公司加大开拓消费电子业务力度，消费电子收入增速较快， 占比从 2019 年 1.45%升高到 2020H1 的 2.69%。
免热处理铝合金助力一体压铸，推动汽车轻量化
一体压铸技术大幅降低轻量化车身制造成本，简化产业链制程。压铸全称压力铸造， 是一种将金属熔液压入钢制模具内施以高压并冷却成型的一种精密铸造法。相比传统车 身制造使用的“冲压+焊接”工艺，使用一体压铸工艺制造铝合金车身可大幅减少了汽车 的重量和零部件数量，总成本下降约 70%，接近钢制焊接车身成本。2020 年，特斯拉采 用一体压铸生产 Model Y 后部车体，将原先焊接工艺所需的 70 多个零件减少为 2 个，制 造成本降低 40%。因具有显著优势，压铸工艺有望成为未来汽车工业的标准制程。
一般的压铸铝合金部件无法进行热处理，催生对免热处理铝合金的需求。铝合金部 件往往需要通过固溶和时效热处理来提升强度。若不采用真空压铸等特殊压铸工艺，压 铸件内部易出现气孔，进行固溶热处理时会因高温而形成气泡，使零件报废。免热处理 铝合金具有高强、高韧的特性，不需要在压铸后进行热处理，解决了上述问题。同时， 免热处理铝合金避免了热处理过程中引起的尺寸变形及表面缺陷，且符合当下节能减排 的需求。
未来看点加码锂电新材料，目标业务多元化协同
募资建设新能源新材料项目，三年内完成产业布局
2021 年 7 月 30 日，公司发布公告，拟使用自筹资金 12 亿元建设新能源锂电新材料 项目。该项目立足于新能源产业迅速发展带来电解液市场旺盛的背景，计划分两期建成， 一期工程时间跨度为 2021 年 11 月至 2023 年 3 月；二期项目建设期为 2023 年 4 月至 2024 年 8 月，建设地点为济宁新材料产业园区。此次投资产品包括盐酸、六氟磷酸锂、 双氟磺酰亚胺锂、氟化钙、氟化钠（电子级）等，产能分别为 7.6 万吨/年、1.8 万吨/年、 8000 吨/年、1.3 万吨/年、3000 吨/年。
发表于: 立中集团吧
分享至:
微朋友圈微博