2018年半年报评：社交内容变现持续深化，游戏业务更名GameArk再起航PDF

研报日期：2018-08-24

【昆仑万维(300418)、股吧】(300418)

游戏与社交内容平台双驱动，2018H1业绩稳中有升

2018H1公司实现营业收入17.68亿元，同比增长1.79%，归母净利润5.63亿元，对应EPS0.49元，同比增长46.52%，增长在于：1）闲徕互娱逐渐实现用户下沉，巩固优势市场，收入利润显著增加；2）Grindr用户数、付费用户转化率稳步增长，收入随之提升；3）公司处置部趣店股份增厚业绩。2018H1公司营业成本2.77亿，同比下降27.46%，主要为社交网络业务成本减少；销售费用为4.18亿元，同比增长8.30%；管理费用为4.18亿元，同比增长47.52%，主要为职工薪酬、股权激励费、项目开发费增加所致；财务费用为0.79亿元，同比增长92.99%，系汇率变动和利息支出增加所致。

社交内容平台商业变现深化，游戏业务更名再起航

1）Opera及Grindr拓宽公司全球用户来源，多元化社交内容平台协助商业变现。Opera于2018年7月27日在美国纳斯达克上市，总股本2.19亿股，总市值12.6亿美元。Opera全球MAU达3.5亿，浏览器业务全球市占率达3.49%，位列第五，其在搜索导航基础上增加内容分发，通过信息流广告提高变现潜力。Grindr在美国的市场份额排名第一，通过不断优化产品性能和用户体验提高用户粘性和付费转化率，挖掘社交亚化变现价值。

2）休闲游戏业务收益稳定增长。2018H1闲徕互娱实现营收8.27亿元，同比增加25.49%，实现净利润5.63亿元，同比增加74.84%。另一方面，昆仑游戏报告期内表现欠佳，净利润为2.37亿元，但其中投资收益2.52亿元，实际扣除投资收益净利润为负，加上昆仑在线（马来西亚）净利润0.89亿元，自研&发行游戏业务净利润为0.75亿元。

投资建议

公司业绩动力实现转换，社交网络平台成为主要驱动，其中Opera、Grindr变现空间广阔，卡位优势明显；同时休闲游戏及游戏出海稳中有升。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元（不考虑闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期18/15/13倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

游戏产品生命周期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等[国信证券股份有限公司]
[PDF]   今日最新研究报告