浙商证券给予苏试试验买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对苏试试验进行研究并发布了研究报告《苏试试验深度报告试验设备+服务一体化，集成电路检测等打开成长空间》，本报告对苏试试验给出买入评级，当前股价为27.9元。

　　苏试试验(300416)　　投资要点　　环境与可靠性试验龙头，横向拓展测试领域进军集成电路验证与分析服务　　公司是国内工业产品环境与可靠性试验龙头，深耕环试设备领域六十余年，战略重点由设备向试验服务延伸，完善布局全国实验室网络，下游客户广泛分布于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通、船舶等技术密集型领域。2019年收购上海宜特横向拓展服务范围，进军集成电路验证与分析业务。　　试验服务成为新增长极，营收结构持续优化，募投产能释放促业绩高增　　公司主营业务包括试验服务、设备销售、集成电路验证与分析三大板块，2021年营收占比分别为43.7%、35.4%、14.6%，毛利率分别为57%、34%、54%。随着高毛利试验服务和集成电路验证分析业务占比持续提升，公司营收结构持续优化，盈利能力有望进一步提高。2021年公司营收15亿元，2017-2021年年均复合增速32.2%；归母净利润1.9亿元，2017-2021年年均复合增速32.7%。公司收入端和利润端均保持高速增长主要系试验设备领域龙头优势显著，依托设备端优势，与试验服务形成良好协同，募投项目投产爬坡实现业绩高增。　　环境与可靠性试验下游高景气，产能处于爬坡+扩张期，业绩增长具持续性　　公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。　　环试设备预计2021年，我国环试试验设备市场规模接近190亿元，2019-2021年年均复合增速10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。　　环试服务预计2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超170亿元，2016-2018年年均复合增速为20%，高于环试设备行业。公司多次募集资金完善国内实验室网络，募投项目2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期。2022年12月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G等高景气赛道，收入有望持续释放。　　集成电路检测市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气　　2021年，我国集成电路验证与分析市场规模316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计2026年将达到796亿元，年均复合增速20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资3.8亿元扩充产能，预计23年12月投产贡献业绩增量。　　盈利预测与估值　　预计公司2022-2024年归母净利润为2.7、3.7、4.8亿元，同比增长41%、38%、30%，2022-2024年复合增速34%，对应当前市值的PE为41、30、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.65亿，根据现价换算的预测PE为41.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为39.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏试试验（300416）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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