欢乐购豪购五公司股权 湖南台打造完整产业链

2017年以来，诸多影视公司在并购重组端折戟，监管端也传递出了对影视娱乐再融资和并购重组严监管审核口径。也因为这个原因，欢乐购此次的并购重组尚未收到证监会的正式批复。

一时间，影视娱乐类等文化产业公司的并购重组案风声鹤唳。但就在相关形势变化不久，上市公司欢乐购抛出的收购方案让市场高度关注。

具体而言，快乐购(300413,股吧)拟发行股份购买湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司(简称“快乐阳光”)100%股权、上海芒果互娱科技有限公司(简称“芒果互娱”)100%股权、上海天娱传媒有限公司(简称“天娱传媒”)100%股权，芒果影视文化有限公司(简称“芒果影视”)100%股权，湖南芒果娱乐有限公司(简称“芒果娱乐”)100%股权，交易金额为115.51亿元。

值得注意的是，该笔收购并没有如其他影视文化类案例受到影响，在近期并购重组委第20次会议上，该并购重组案获得有条件通过。

“欢乐购此次收购湖南广电旗下优质资产过会有多重的案例意义，首先意味着影视文化类的并购并没有被一刀切地叫停，与此同时，欢乐购的背后实际上是湖南广电一次成功的资产注入，是国企改革利用上市公司平台的样本。”一位海通证券(600837,股吧)投行部的人士对记者表示。

影视文化重组新趋势

“欢乐购成功过会并不意外，但是从行业端的考量来看，影视文化类的并购重组仍旧比较扎眼，因此这一单是有比较强的案例性意义。”北京地区一家影视公司的人士对记者表示。

在一定程度上来说，此次交易涉及到的一系列标的盈利能力都较强。

根据记者梳理，快乐阳光即此次收购的核心主体，2015年度、2016年度、2017年度芒果TV分别实现营业收入9.61亿元、18.17亿元、33.85亿元，年均复合增长率接近100%。

与此同时，该公司在过去三年分别实现净利润-9.40亿元、-6.94亿元、4.89亿元，净利润亏损不断缩小，而且特别值得注意的是，快乐阳光已经在2017年度实现了盈利接近5亿元。

对比之下，在交易之前，快乐购主营电视购物业务，于2017年度实现营业收入29.84亿元，仅实现净利润0.73亿元。

“在目前净利润承诺不能更改的背景下，如此大额的净利润承诺还是有较强的背书作用。交易完成后，芒果TV成功注入快乐购，快乐购将成为A股唯一拥有知名视频网站的上市公司。”前述海通证券人士讲道。

值得注意的是，这一笔影视文化并购重组案能够成功过会在很大程度上还因为其国企资产证券化的背景。

实际上本次交易前，上市公司快乐购控股股东为芒果传媒，持股比例为43.12%， 实际控制人为湖南台。而快乐阳光等5个标的，实际控制人均为湖南台，因此这是一次控股股东的资产注入。

因此本次交易后，芒果传媒持股比例预计将达到 67.88%(暂不考虑配套融资)，仍为公司控股股东，湖南台仍为公司实际控制人。

不过，湖南广电内部的整合也让监管层在同意了这笔交易的同时也提出了一些质疑，并购重组委要求快乐购需补充披露本次交易标的资产涉诉情况、相关进展及应对措施，并需结合前次募集资金使用、资产负债率、经营活动现金流等情况。

产业整合背景

事实上，让欢乐购能够顺利过会的另外一项潜在条件则是其产业并购的属性。

具体来看，欢乐购此次收购的5个标的中，快乐阳光就是“芒果TV”的运营主体，另外4个标的中，芒果互娱主要从事游戏业务，天娱传媒侧重于艺人经纪业务，芒果娱乐和芒果影视主要从事内容制作业务。

并购汪并购重组研究院指出：“此次交易湖南台是将以芒果TV为核心的，从新媒体平台运营到内容制作、艺人经纪、IP运营的完整的产业链条注入了快乐购。这将极大地增强了快乐购全产业链发展的能力。”

市场认为，欢乐购此次收购的标的公司业务类型丰富，通过打造一体共生、独具特色的芒果媒体生态，有利于充分发挥上市公司娱乐生态圈内的协同效应，是较为典型的产业链并购。

国泰君安(601211,股吧)分析师陈筱也表示：“五家标的公司凭借良好内容制作实力与差异化的稀缺渠道，将充分发挥上下游艺人经纪、影视制作、游戏运营等业务的协同效应，完成注入后上市公司有望跃升为覆盖视频全产业链的泛娱乐巨头，获得盈利能力与成长性的显著提升。”