错过的三环集团！悔！

第一次了解到京瓷这家公司，是通过稻盛大神的书。作为一家从专注陶瓷技术产品起家，通过稳健良好的经营，最终成为今天这样业务多元化，并且不断为客户和股东创造价值的公司。京瓷绝对符合价值投资的标准，也是所有工业企业学习的榜样。

因为三环集团和京瓷一样也是从专注陶瓷技术开始，所以京瓷的发展路径很大程度上可以作为三环集团未来的参照。

当然，价值投资最重要还是要转眼在价值，接下来我们将这几块业务再单独拿出来一下。

接下来再一下电子元器件部分，这部分的产品主要是MLCC（多层片式陶瓷电容）。电容是所有电子设备的基础元器件。未来万物互联的趋势，意味着这个世界上的设备会越来越多，而且设备的功能也会越来越丰富。而这些都会让电子元器件的需求不断增加。因此行业的需求未来一定是延续增长的。目前MLCC全球市场总量接近600亿RMB，未来几年每年增长至少10%。

目前行业龙头村田去年的营收在300亿左右，占一半市场。与此相比三环集团在这一块的收入仅有约7亿左右。结合上述两，增量市场可期，存量市场占比提升。在这样一个低的基数下，未来这块的业务每年增长15%是完全可期的。

其他产品如接线端子的营收与家电产量相关，通常都在1~1.5亿。

综上，电子元器件这块作为未来几年公司的发力重，三年后营收预计可以增长到20亿，可以贡献约12亿毛利。

PKG领域目前已经形成几家寡头的竞争格局，京瓷是绝对的王者，而这些年公司通过蚕食NTK的市场份额也一直在稳定的增长。芯片相关产业国产替代不断推进是中长期趋势。目前PKG全球市场约为20亿左右，公司在这块的收入约4亿。假设市场每年增长5%，而公司又可以每年提升5%的市场份额，那么三年后这块营收可以增长到8亿。

除了上述三块大头外，在陶瓷工业的耗材和设备，以及电池隔膜板等领域，公司也有一定量业务，利润2.6亿。可以直接每年5%增长预估，三年后大约有3亿。

当然，工业类企业想要发展并拓展市场，研发上的不断投入是不可或缺的。目前在公司费用支出里，研发费用也是占了大头。假设维持公司快速发展每年费用同比需要增长15%，则三年后公司的费用支出应该在8.7亿。

基于这样一个对公司未来经营发展的推断，我们来给公司进行一下估值的话。按过去公司在市场的平均市盈率35来计算，则三年后公司的市值应该在630亿，对应股价36元左右。而今天日本京瓷的市值在200亿美金。也就是说即便三年后，公司的市值也还没到京瓷的一半。再考虑到我国市场的估值整体偏高，应该说上升的空间还是很大的。

首先，从前面个业务的解读中提到了。公司的所有产品几乎都是一年比一年便宜，类似于摩尔定律。所以要维持利润空间，公司必须每年对应的进行降本。从目前余地还是有的，但要持续关注。

最后再汇总一下结论。公司未来增长确定性较高，发展路线明确。同时也具备行业题材，有机会享受风口的炒作溢价。18块以下是绝对机会买，18~20元也还行。

近期我盯了两个月，但还是错过了，主要是觉得年底行情不景气，已经建仓3支票还没完全出场，所以就只能望洋兴叹了！