低估值高增长第二十五期：菲利华（300395）

基本面

【核心竞争力分析】

公司自成立以来一直心无旁骛深耕于石英材料领域，在技术与管理的不断创新、坚持绿色发展、全面的人才战略、市场稳定性等方面，形成了特有的竞争力。

1、产品优势：拥有能够满足顾客需要的技术含量较高的产品。

多年来，公司专注于石英产品的发展， 在光纤制造行业的配套领域，公司的石英棒、厚壁管系列产品，打破了国外的垄断，既降低了光纤配套材料成本，又提升了国内光纤行业的国际竞争力。同时，公司不断拓展产品种类，逐步拓展至炉芯管、石英器件生产及预制棒对接，完善产品链，以实现光纤行业的全方位配套。公司与国内外行业巨头建立了长期、良好的合作关系，为光纤制造业的发展提供了强有力的支撑。在半导体配套领域，公司是国内唯一一家通过国际三大半导体产设备商认证的石英材料企业。公司具备生产半导体和光学用大尺寸石英玻璃材料的能力，同时也是国内唯一一家可以生产大规格光掩膜基板、高精密光学石英材料的厂商。在高强激光运用领域，成功研发出光栅基板产品，打破了国内一直以来依赖进口的局面；公司承担的国家重专项的任务，将满足国家高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。

2、技术研发优势：拥有业内领先的技术产品研发能力。

公司围绕半导体、光通讯、光学、航空航天行业的发展需求，依托于湖北省企业技术中心、湖北省高性能石英玻璃及石英纤维工程技术研究中心、武汉理工【菲利华(300395)、股吧】石英玻璃及石英纤维研发基地、湖北省博士后产业基地和上海研发分公司“五位一体”的自主创新平台。公司以这五大创新平台为支撑，始终坚持自主创新，近年来获得专利37项。

3、市场优势：拥有一批忠诚的客户。

公司多年专注于石英材料在国内外市场的开拓，熟悉石英材料及制品在半导体、光通讯、【太阳能(000591)、股吧】、光学、航空航天行业的使用环境、生产周期等，并与国内外主要客户建立了长期稳定的战略合作关系，可以满足并提供给客户个性化解决方案。公司目前有A类（重）客户50家，在“十二五”期间累计开发新客户184家，并在美国、日本、台湾地区成立了营销办事处，市场营销网络覆盖日本、韩国、以色列、法国、美国等多个国家。

4、人力资源优势：强大的学习力和深厚的包容性。

公司管理层是由具有研究生、本科学历的高素质人才组成，并且聘请有相当管理经验的、在行业内享有较高声誉的专家为顾问，保证了经营团队的专业性和较高的管理能力。公司制定了重实绩人才引进、适量淘汰与竞争、利益共同体与协作、学习与实践结合薪酬与绩效同步五位一体的人力资源策略支撑公司战略落地。公司加大员工培训教育投入，并实施导师制，形成一对一引导、学习、沟通、工作、评测的培养机制，为公司保持健康持续发展奠定坚实的人才基础。

【经营情况讨论与分析】

报告期内，公司紧密围绕“十三五战略”规划中期目标和年度工作计划，坚持技术创新和管理创新两个基本，整合管理资源、优化工作流程，提高内部运营效率；推进“工业化、信息化融合建设”，加大生产数据应用，强化过程质量管控；改革技术管理模式、优化研发创新激励机制，提升成果转化速度。

报告期内，司较好地把握了市场机遇，半导体、航空航天、光通讯石英产品销售收入均实现增长，其中半导体产品销售收入增幅最大，较去年同期增长50%。同时不断开拓新市场、新客户，今年1-6月新客户销售收入较去年同期增长138%。

一、落实战略部署，主业投资投入力度加大。

报告期内，公司半导体用石英材料订单持续增加，公司积极提升合成石英材料产能，合成石英扩产项目现已完成基础设施建设和部分设备安装。项目建成达产后，预计新增高纯合成石英材料产量120吨（年）。公司充分利用高性能石英纤维和机织物的技术特及成本优势，高性能纤维增强复合材料的研发和中试生产进展顺利。

二、着力技术进步，技术研发及项目管理取得良好效果

报告期内，公司深入贯彻“着力技术进步，加速成果转化，对接市场需求”的工作思路，对技术管理机制、组织模式及管理方法做了调整和加强。采取的主要措施有：第一，调整管理机制，形成公司技术中心专注于战略层面新产品的研发项目，各事业部致力于紧跟市场需求，实现主导产品工艺质量改善项目的运行模式，提高了资源配置效率；第二，健全完善研发配套制度及管理流程，并建立资源需求保障的有效机制；第三，强化项目的规范化管理，优化项目流程，规范项目管理，提升项目管理的信息化、智能化程度。第四，固化项目成果，积极申报专利，制订标准。2018年上半年公司获得两项国家实用新型专利证书；共申请、获受理4项国家实用新型专利；在中国建材检验认证集团的组织下参与国家标准《石英玻璃中羟基含量检验方法》的编制工作。

三、强化信息化管理，优化配置信息资源，不断助推大数据应用。

1、生产装备升级改造：完成全公司共计百余台设备的改造及SCADA系统的搭建。

2、OA报表开发：通过OA报表工具，实现SCADA、MES、ERP、OA各类数据源集成，对收集生产、质量数据、分析缺陷因，进行工艺质量改进、技术提升等提供了有力支撑，为生产经营及管理决策提供依据。

四、着力绩效管理、提升员工满意度，人力资源系统管理功能更加完善。

1、着力绩效管理、开展岗位盘及职业发展通道建设

针对当前人力资源管理需求，开展组织绩效及G3以上管理人员岗位绩效管理，对公司全部岗位进行了梳理，对人员结构、人岗匹配及整体人效进行分析，为下一步人力资源的优化提供了依据；制定职业发展管理办法，将职业发展通道、任职资格管理、后备干部培养等纳入管理，形成整体员工培养体系。

2、着力提升员工满意度，提高薪酬福利待遇

报告期内，公司实际发放薪酬、全员人均薪酬、公司缴纳各项社会保险及公积金总额同比增长。公司还在人才公寓、稳岗补贴、员工技能申报等方面为员工争取福利。

架构面

公司明显处于优质的架构形态，涨横的模式运行，后期一旦突破站住17元来说，历史新高就是惯性的趋势。当然这样的表现需要资金结构，需要天时地利与人和的配合。

主力面

二三季度十大流通股东，公司受到私募偏好为主，一家保险公司持有1012万股，两家私募持股1171万股，背后是股价一直维持12.6元--16.6元区间震荡的主要力量。

总结：半导体用石英玻璃材料和制品快速增长，叠加军工和光通信平稳增长，营收继续保持较高增速。公司是国内石英玻璃行业龙头，在半导体和军工用石英玻璃材料领域拥有核心竞争优势：1）在半导体领域，公司是国内唯一获得主要半导体设备商（东京电子、应材、Lam）认证的石英材料供应商，并拥有全资子公司上海石创从事制品的生产和加工；2）在航天航空领域，公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，具有军方供货资质。

三季报期内公司在石英玻璃材料领域持续保持技术优势并把握住市场机遇。其中半导体石英材料销售收入继续维持高增长态势（2018H 和2017 年半导体业务营收增速为50%和46%），主要得益于老客户订单增加以及新市场的开拓，今年1-6月新客户营收较去年同期增长138%；上海石创营收亦保持较高增长，由于规模效应显现，毛利率亦有小幅提高。光通信业务因为竞争较为激烈（在此领域公司提供绝大部分石英玻璃辅材器件），收入增速相对较慢。

公司的电熔产品在加紧研制和中试的阶段，预计今年年底到明年会面世；同时，高性能增强的纤维复合材料，中试生产进展顺利。体现公司由单纯生产石英纤维材料走向复合材料的部署正在落实，结合公司的2017年提出的口号，2020年实现20亿收入，其中石英材料10.5亿，复合材料9.5亿。目标可谓高远，毕竟17年的收入才5亿，3年翻4倍，满足我们对于低估值高增长的要求。

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