民生证券给予天孚通买入评级

2022-04-20民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟对天孚通进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评业绩韧性强劲，高速光引擎发力打造第二增长曲线》，本报告对天孚通给出买入评级，当前股价为23.34元。

　　天孚通(300394)　　事件概述2022年4月18日公司发布2021年年报，2021年实现营业收入10.32亿元，同比增长18.20%，实现归母净利润3.06亿元，同比增长9.77%，实现扣非归母净利润2.77亿元，同比增长6.13%。单季度来看，21Q4实现营业收入2.66亿元，同比提升22.95%，环比下降3.52%，实现归母净利润0.93亿元，同比提升44.51%，环比提升24.32%。　　不惧电市场需求波动，数通市场需求为业绩提供强劲支持2021年电市场受国内5G基站建设进程波动，渠道以去库存为主，导致公司有源器件业务收入同比下降27.06%。在这样的大背景下，2021年公司仍实现营收和归母净利润18.20%和9.77%的增长，这主要得益于公司积极开发海内外优势客户以及全球数据中心规模建设所带动的光器件产品需求的增长。在此基础上，公司的高速光引擎顺利实现量产，2020年收购的北极光电和天孚精密，也给营收和利润的增长作出了贡献。　　数通市场景气度高企，公司加速海外布局成效显着数通市场需求是公司2021年业绩增长的主要驱动力，从行业层面来看，数通市场自去年二季度以来需求持续走高。随着2021年Meta、微软等宣布进军云宇宙，云巨头预计将在基础设施侧开启新一轮的资本开支竞赛，有望拉动上游光器件产品整体的需求。公司层面来看，为了更好地响应海外数通客户的需求，公司近年来持续深化自身业务的全球布局。研发层面持续壮大日本、美国研发力量。生产产能方面进一步谋求国外地区的优势互补，在东南亚建立生产基地。销售层面形成了美国、香港、深圳、武汉为销售分支的全球网状布局。当前海外布局成效显着，公司外销收入同比增长62.02%，营收占比从2020年的36.78%提升至2021年的50.42%。　　新兴业务加速推进，高速光引擎业务发力打造第二增长曲线高速光引擎是在高速发射芯片和接收芯片封装基础上集成了精密微光学组件，精密机械组件，隔离器，光波导器件等，实现单路或者多路并行的光号传输与接收功能。随着下游光模块行业逐步开始进入800G与硅光的时代，将带动大量的高速光引擎配套需求，其有望成为行业未来的主流发展方向。公司在高速光引擎业务进展迅速，能提供为400G/800G光模块配套应用的光引擎产品，当前已从小批量转入批量量产，未来受下游数通领域需求高增长驱动，有望为公司打造第二增长曲线。　　投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应PE倍数为22X/17X/13X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力强劲，有源业务与无源器件业务协同效应明显平台属性突出，随着高速光引擎项目实现规模量产以及跨领域新兴业务的加速推进，有望为公司打开未来成长空间。维持“推荐”评级。　　风险提示传统电/数通市场需求不及预期，新型应用领域拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券余俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.12亿，根据现价换算的预测PE为22.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.65。证券之星估值分析工具显示，天孚通（300394）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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