国祯环保（300388）：三季报增长73.81%，技术有望突破下降趋势

司发布2018年三季报，报告期内实现营业收入24.90亿元，同比增长73.81%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长127.68%；实现扣非净利润2.27亿元，同比增长134.58%。

业绩增速依旧。 2018年1-9月，公司实现营业收入24.90亿元，其中三季度实现营收9.14亿元、归母净利润0.89亿元，分别同比增长69.32%/125.03%，延续了上半年的高增速（2018Q1营收增速87.52%，归母净利润增速110.73%；2018Q2营收增速70.32%，归母净利润增速141.03%）。2018前三季度，公司实现综合毛利率24.28%，同比下降4.08%

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应收增速得到控制，经营性现金流有所改善。 随着在手项目的持续推进，截止报告期末，公司应收票据及应收账款余额为8.64亿元，较期初增加37.07%，较2018H1增加5.75%，应收账款得到明显的控制。公司实现经营性净现金流-2.15亿元，剔除特许经营权项目投资支付的现金后，经营活动产生的现金流量净额为4.20亿元，较2017年同期改善明显；其中销售商品、提供劳务收到的现金为25.79亿元，同比增长75.55%，与营收匹配度较高。

期末在手订单充足。 2018前三季度，公司新增工程类订单36个，合同金额17.29亿元；新增投资类项目13个，投资金额37.52亿元。公司期末在手尚可履行工程类订单为45.47亿元，处于施工期投资类订单53.43亿元，在手订单充足，为未来业绩增长提供了保障。

定增发行将改善公司债务结构，推进项目顺利推进。 10月10日，公司发布定增预案，拟发行不超过1.1亿股募集不超过10亿元用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。公司2018年以来资产负债率一直保持在72%以上（2018Q1：72.22%；2018H1：73.82%），三季报资产负债率73.30%，较中报略有下降，但依然保持在较高水平。募集资金到位后将有助于降低公司资产负债率，改善公司债务结构，降低经营风险，并推动在手项目顺利推进。

周线：下降趋势依旧，上方套牢盘也不少，虽有突破迹象，但需要震荡整固等待时机。

月线：下跌趋势依旧，有止跌迹象，暂时还不能完全多。

政策推进不及预期；项目进度不及预期；利润率下降；债务及融资风险；股权质押风险；系统性风险。