全通教育欲变更实控人 并购后遗症将继续考验新“老板”

财联社（广东，记者 徐学成）讯，即将连续两个年度亏损的【全通教育(300359)、股吧】（300359.SZ）计划易主。据公司2月27日晚间披露的公告，公司现实控人计划通过出让股权和表决权的方式，将公司控制权拱手相让。2015年6月至今，全通教育实施了超过10次的并购，并因此积累了巨额的商誉。2018年以来，收购资产业绩陆续“现形”，并导致公司连续亏损。新的实控人将如何解决公司的“遗留问题”，值得关注。

公告显示，2月27日，公司实际控制人陈炽昌、林小雅及其一致行动人全鼎资本管理有限公司、中山峰汇资本管理有限公司（以上合称出让方）与江西中传媒蓝海国际投资有限公司、江西东旭投资集团有限公司（以上合称投资方）签署了《股份转让框架协议》，出让方计划将其持有的占公司总股本6.8911%的股份转让给投资方，并将持有的不超过总股本16.6089%的表决权委托给投资方，以使得投资方取得公司的控制权。

注意到，目前为止，此次交易的最终受让方尚未确定。根据框架协议，投资方将共同设立合营企业，并由合营企业作为普通合伙人新设合伙企业，由该合伙企业作为最终的受让方。

曾经，全通教育是A股市场上唯一的在线教育标的，2015年，公司股价一度到达467.57元/股的高位，位列两市第一高价。但近年来，公司业绩表现只能用“惨淡”来形容。根据此前的业绩快报，2019年，全通教育预计将亏损7.33亿元，将是继2018年后公司连续两年未能实现盈利。

成也并购，败也并购——这句话十分贴切地总结了过去几年间全通教育的遭遇。根据的不完全统计，从2015年开始，全通教育展开的并购不少于10例。其中，就包括以10.50亿元的总对价、938.46%的超高溢价率收购继教网。

疯狂的并购迅速做大了公司的营业规模。2017年，公司营收达到了创纪录的10.31亿元，这是2015年的两倍有余。只不过，随着并购而逐步增长的数字，不只是营收规模，还包括商誉。截至2017年末，公司商誉账面价值亦高达13.90亿元，几乎是当期公司净利润的21倍。

在行至巅峰之后，全通教育也开始品尝到了并购带来的苦果。因收购资产的业绩未兑现承诺，公司在2018年集中计提了49.27%的商誉减值，直接导致当期亏损6.57亿元。相似的一幕在2019年继续上演，至此，全通教育过去5年间的疯狂并购宣告惨淡收场。

一位长期跟踪全通教育的市场人士认为，在尚未确定最终受让方的情况下，现实控人就以股权转让和表决权委托的方式出让控制权，可见其“脱离苦海”的诉求非常强烈。在他来，在商誉风险陆续释放之后，新的实控人“进场”的时机选择可谓十分老道——一方面，当前局面下，投资方有充分的议价主动权；另一方面，业绩基数相对较低，给出了较大的业绩增长预期。但从根本上，如何收拾“前任”留下的历史遗留问题，仍将是新实控人面临的最大挑战。