蒙草生态实地调研41问连载（一）

我跨过半个中国来看你
—— 蒙草生态(300355,股吧) 实地调研41问——
调研对象： 蒙草生态 （内蒙古 蒙草生态 环境（集团）股份有限公司）
调研机构：青岛格菲股票投资工作室
调研日期：2018年6月19日—23日
声明：本工作室持续关注并长期持仓 蒙草生态
今年以来，A股持续下跌，环保板块跌幅甚于大盘，其ppp子板块的跌幅更甚于环保板块，ppp明星 蒙草生态 的跌幅更是惨不忍睹，腰斩后再打八折、从近期高点15.06元/股直跌至近期最低5.63元/股、跌幅高达63%之巨！
到底发生了什么？
是外部环境所致，还是投资标的本身出现了问题 ？？
是巨大的持仓风险，还是难得的投资机遇？？
按照格菲股票投资工作室今年既定的实地调研规划， 蒙草生态 本就在计划之内（原计划今年第7个实地调研标的），原定调研时间为 蒙草生态 半年报（7.15日前）发布后根据半年报实际情况再针对性地赴实地调研。但是经此突变，遂决定提前进行：格菲团队于是自2018年6月19日至23日赴 蒙草生态 呼和浩特总部所在地实施了共计5天的实地调研。
在 蒙草生态 公司总部为期5天的调研中，格菲团队广泛走访了公司证券部、项目事业部、研究院、草博园、大数据中心、种业基地、大青山前坡标段、万亩草原、和林格尔盐碱地修复施工现场、科技创客中心等众多部门及工地，与公司高层、中层、基层进行了多次深入交流，就我们所关注的41个核心问题展开了深度调研，收获颇丰：看到了我们之前所未看到的、听到了我们之前所未听到的、知道了我们之前所未知道的众多信息。
格菲调研团队回青后，将调研记录进行了归纳整理，兹共享给与我们一样的 蒙草生态 的投资者和关注者。
注：
1.向 蒙草生态 总部各位接待人员致以由衷的感谢，你们的专业、敬业和坦诚，令我们投资者深感信赖并值得期待；
2.本深度调研报告系格菲股票投资工作室独家发布，版权所有，转载转发，请注明出处；
3.本工作室长期持有 蒙草生态 股票，调研前后持仓未有变化；
4.本文系根据前后5天调研所见所闻整理所成，并不能完全保证其出处及确定性；
5.本深度调研报告仅供参考，不作为投资依据，投资风险自担，特此声明。
我跨过半个中国来看你—— 蒙草生态 实地调研41问——

问答实录：
一、Q：贵公司的主营业务在内蒙古市场占有率是多少？主要竞争对手是谁？
A：目前在蒙内， 蒙草生态 主营业务几乎全覆盖，没有纯粹意义上的竞争对手。
二、Q：蒙内的相关工程，比如荒漠治理.矿山修复等等，是否只有贵公司能干的了？
A：目前除了公司能干以外，还有亿利集团和其他一些小公司也能干。
但一些小公司由于资金问题，一般承接的项目都是一些小项目。
另外，即使其他公司也能干的一些项目，但项目的质量和品质，特别是专业优势，跟蒙草相比都不是一个量级。比如，一些公司进行生态修复的绿化项目，刚栽上去确实很好，但一年下来，就大打折扣，有些树木和小草的存活率很低，但蒙草干过的项目和工程就不会出现这个问题。
因为蒙草进行的是一个生态圈的修复，而不仅仅是树木和小草的栽种。这个生态圈，就是水、气候、畜、微生物、动植物为一体的生态修复。所以，现在很多项目，都是政府部门主动来找蒙草。
（格菲心语：格菲工作室虽然一直持仓 蒙草生态 ，但是对其核心竞争力（技术壁垒）一直处于似是而非的状态。本次实地调研，茅塞顿开、脑洞大开，我们最关注的核心竞争力（技术壁垒）问题，我们认为找到了答案：蒙草是一家把科研转化为生产力、把科研转化为大数据的这样一家高科技含量公司，我们甚至可以把蒙草划入“独角兽”公司板块（下文详述）。）
三、Q：内蒙古地区，还有多少地方需要治理？未来的内蒙古市场空间是否在逐步缩小？
A：就像我带领你们去看的大青山前坡标段一样，你们也看到了，险峻的石头、陡峭的山坡、荒芜的土地……实际上，这仅仅是内蒙古地区的一个缩影。再就是万亩草原生态修复项目，前后对比照片，都是最显著的效果。而像这样的项目，内蒙古还有很多很多。这些项目都是到了非治理不可的程度。
未来内蒙古的市场空间非但没有缩小，反而会越来越大。因为随着人们生活水平的提高，对于绿水青山的盼望会越来越迫切、修复标准也会越来越高。
（格菲心语：当我们看到大青山前坡标段，还有万亩草原项目的时候，我们真的是无比震惊！我们在万亩草原上，可以看到蚂蚱，蝴蝶，小鸟等，谁曾想过，2-3年前，这个地方竟还是一片贫瘠的无毛之地，更别说蚯蚓啊，蝴蝶啊根本就不会存活。而且现在我们看到的还仅仅是生态修复的一小部分。）
我跨过半个中国来看你—— 蒙草生态 实地调研41问——

四、Q：贵公司在内蒙古的营收占比这么高，业务区域是否过于集中？有什么应对办法？
A：是，我们也承认这点。但蒙草本身就扎根、生长在内蒙古地区，如果连内蒙古地区的业务都做不好，都覆盖不了的话，那肯定又会有人说，连内蒙古地区的订单都拿不到，更何谈走出内蒙古地区？
其次，走出内蒙古地区，公司也是早有规划。公司本身恪守“先科研，后生产”的主旨，所以我们走出去的前提一定是科研先走出去。所以才有了滇草、疆草、藏草、秦草等，甚至是走出国门，到阿联酋等西亚地区。
实际上，不仅仅是这些，蒙草已经在全国更多地区开始收集和采集相关地区的生态数据，为走出内蒙古地区做准备。
未来蒙草的大数据系统，将覆盖到全国所有的乡镇。
（格菲心语：按照我们的理解，我们投资者平时通过财报、研报所看到的蒙草的存量的经营业绩以及对未来的业绩预期，体现的其实都只是冰山浮在海面上的一小角：当公司在蒙外所储备的巨大产能待科研（引种驯化）结束并投产后，其所能释放的产能和业绩甚至相当于现在的两个蒙草、三个蒙草，乃至更多。
换言之：当前蒙草的业绩依靠在蒙内现存的及未来的订单即完全可以持续下去，蒙外（国内其他省市及国外）待科研结束后产能得以释放必将成就第二个蒙草、第三个蒙草，乃至更多……）
五、Q：贵公司是否会有选择性地挑选一些项目来干（挑单）?如是，贵公司挑单的标准是什么？贵公司不做的项目中标单位是哪些家？
A：是的，我们是有选择的接单。
目前我们选择的订单项目主要以回报率为主要标准。
另外就是，我们应政府邀请去做的一些项目，做出效果并得到政府认可，能够对我们后期的项目推广和实施起到关键作用和口碑效果，对于这样的项目，我们是优先考虑，甚至会集中主要骨干力量去实施。
有些项目我们不会去做，比如园林绿化的一些工程，技术含量低、回报率低的话，我们就不会去做，毕竟银行贷款等费用比较多，毛利率低，所以我们就会放弃。
我们不做当然会有人去做，比如其他一些小型的PPP公司。但项目的质量和效果，则跟我们没有可比性。
（格菲心语：当下，蒙草不缺订单，甚至有些订单主动找上门，的确是在“挑单”；感觉公司在由“政府需求导向”向“利润导向”转型，这对蒙草的投资者而言，绝对是个可以期待的福音。）
六、Q：请阐述贵公司主营业务“生态修复”与一般概念上的“园林绿化”在行业划分上、在毛利水平上、在施工难度上，有何本质不同？
A：在行业划分上，确切地说，园林绿化应该属于基建施工的范畴，而生态修复则属于生态环保的范畴；园林绿化的主要目的在于美化景观，实现比原环境更高层次的美学效果，落脚点在“美化”；而生态修复主要目的在于恢复原生态环境，实现与周围环境的和谐统一，落脚点在“修复”。这点，也是园林绿化和生态修复最主要的区别；
其次，在毛利水平上，生态修复要比园林绿化毛利水平更高；
在施工难度上，生态修复的难度也更大。
七、Q：生态修复在项目属性上有何特性？
A：生态修复的特性可以用一句话来概括，就是：技术难度更高、项目规模更大、政策支持更强。
（格菲心语：在实地调研之前，对生态修复和园林绿化的实质性不同的确有欠了解，通过与蒙草工作人员的深入沟通，我们才真真正正地领会到“生态修复”与“园林绿化”之间的根本不同。）
八、Q：目前业务扩张的难点和重点，主要集中在哪些方面？针对这些问题公司具体采取什么样的针对性措施？
A：目前业务方面扩张的难点和重点，主要是融资。
当前，蒙草公司不缺订单，但公司管理层强调稳步发展。一是为了适应
当前大环境的需要，二是自身业务也正在积极进行转型，推出一些回款快、占用资金少的全新业务，比如“快乐小草”、“矿山修复”等项目，就是公司未来重点发展的业务方向之一。
同时，公司管理层也在积极思考和解决融资问题，并采取了比如银行间债券转让等多种创新型融资手段，来解决融资难的问题。
（格菲心语：本次实地调研方知：公司新任董秘安旭涛是金融博士。公司启用金融博士出任董秘，来主抓资本运作，想必会有文章可做吧。）
九、Q：蒙草的主要客户是地方政府，那么地方政府的财政收入、财政政策如果出现重大波动、是否存在支付风险？
A：现在的PPP项目需要政府过会后，报地方人大审批（不是项目审批，而是预算认定），财政预算认定后，工程回款完全可以得到保障。
蒙草的PPP项目都在财政部PPP项目库中，而且大部分已经在地方人大过会（其他项目也在履行程序），支付有法律和政策性的保障。政府实际上也没有任何的理由去拖欠企业的欠款。只要施工完毕，手续齐全，资金就会一文不少的划转到企业账户上。
（格菲心语：蒙草最主要的客户就是政府，实际上，政府的信誉度远比企业的信誉度要高的多。在我们格菲的价值观中，2G(政府客户)的商业模式比2B（企业客户）要好的多，回款的确定性更强）
十、Q：市场认为：公司部分项目回款缓慢，且未来回款面临一定的不确定性。对于这些问题，公司怎么看？公司又是怎样解决回款慢的困局？
A：回款慢的问题其实并不存在。虽然存在账期超过一年的应收款，但是其中绝大部分都是项目未到期、合同没到期，不符合回款的标准和条件。
目前公司要求各事业部，提前准备相关回款材料，提前做好回款的准备，第一时间进行回款。这些项目的回款，都是通过人大代表审核通过和地方政府审核的，根本不存在无法回款的问题。只要项目完工，提交的回款材料符合要求，地方政府也没有理由拖欠你的回款。
只不过，在公司层面来说，对于事业部的回款考核更加严格，也更加注重回款的及时性。