标题东土科技并购成瘾来源证券市场周刊2月11日，东土科技（300353.S

标题 东土科技 并购成瘾 来源证券市场周刊
2月11日， 东土科技 （300353.SZ）发布重大资产收购预案，拟以不低于16亿元价格收购北京佰能电气技术有限公司（下称“佰能电气”）100%股权；同时，拟收购东土军悦30.17%股权。
2014年至今， 东土科技 累计耗资超16亿元用于收购多家公司股权。受并表因素影响，2014-2017年， 东土科技 净利润年均增速超过80%。
2019年， 东土科技 子公司承诺期结束，公司业绩出现大幅下滑。1月23日， 东土科技 发布2019年业绩预告，预计公司全年亏损4.3亿元至4.35亿元，主要因为拟计提4.4亿元商誉减值损失。
财务数据显示，截至2019年三季度末， 东土科技 商誉账面价值约为11.83亿元，占资产总额的32.67%。
2019年1-9月， 东土科技 分别确认了1.46亿元公允价值变动净收益和1.04亿元营业外收入，在剔除上述因素影响后，公司2019年1-9月的实际经营情况为亏损。
未来， 东土科技 商誉及应收账款减值风险仍需投资者警惕。
业绩“跳水”至亏损
东土科技 传统主营工业以太网交换机的生产与销售业务，公司于2012年上市。上市前， 东土科技 业绩增势喜人，公司三年净利润年均增长34.01%。
上市后， 东土科技 业绩表现不佳。2013-2014年， 东土科技 净利润分别同比下滑23.68%和40.56%。
为提振业绩，2014年起， 东土科技 开始频繁进行外部收购。截至2018年年末， 东土科技 累计耗资16.29亿元用于6家公司控股权收购。受并表因素影响，2014-2017年， 东土科技 净利润年均增长84.99%。
2019年， 东土科技 子公司业绩承诺期渐近，公司业绩再显疲态。1月23日， 东土科技 发布业绩预告，预计2019年全年亏损4.3亿-4.35亿元。2019年前三季度， 东土科技 实现的净利润金额为1.21亿元。
业绩预告中， 东土科技 表示，净利润亏损主要是由于对收购北京拓明科技有限公司（下称“拓明科技”）形成的商誉计提减值准备，初步测算减值计提金额约为4.4亿元。
2015年9月， 东土科技 以6.44亿元最终完成对拓明科技的收购事项，公司由此形成5.2亿元商誉。
按照业绩承诺，2015-2018年，拓明科技的扣非净利润分别不低于4000万元、5200万元、6760万元和8112万元。2015-2017年，拓明科技分别实现扣非净利润4636万元、5410万元和6804万元，业绩精准达标。
2018年，拓明科技实现扣非净利润4913万元，同比下滑27.79%，业绩承诺完成度仅为60.56%。为此，2018年， 东土科技 计提商誉减值损失8164万元。
最新财务数据显示，2019年1-6月，拓明科技实现净利润254万元，同比下滑88.96%，公司业绩大幅变脸。
商誉“遗患”未消
一个值得关注的现象是，在剔除商誉减值损失影响后，2019年， 东土科技 的经营状况仍不理想。
由业绩预告测算可知，2019年， 东土科技 剔除商誉减值损失影响后的净利润金额约为1000万元，约较2018年下滑89.46%。
2019年1-9月， 东土科技 的公允价值变动净收益约为1.46亿元，营业外收入约为1.04亿元，同比增长1322%。上述两项合计约为2.5亿元。
东土科技 披露的息显示，2019年，公司投资的 上海瀚讯 （300762.SZ）首发上市。根据会计准则， 东土科技 将 上海瀚讯 列为交易性金融资产，公允价值波动计入当期损益，公司由此获得超过1亿元投资收益。
以上述金额计算，在扣除投资收益和一次性业绩补偿款后，2019年， 东土科技 的实际经营应为亏损，金额预计超过2亿元。
上述息意味着，除拓明科技外， 东土科技 其他子公司的经营状况恐怕同样不容乐观。
根据公开息，2016年6月， 东土科技 分别以5.5亿元、7000万元和6200万元收购北京和兴宏图科技有限公司（下称“和兴宏图”）100%股权、东土军悦及上海东土远景工业科技有限公司（下称“东土远景”）49%股权。
在此之前， 东土科技 已分别支付5253万元和1500万元用于东土军悦及东土远景51%股权收购。另外，2017年3月， 东土科技 以2.05亿元收购北京科银京成技术有限公司（下称“科银京成”）100%股权。
截至2019年上半年末， 东土科技 的商誉账面价值约为11.83亿元，约占资产总额的32.67%。
其中，除拓明科技外， 东土科技 对和兴宏图、科银京成、东土远景及东土军悦的商誉账面价值分别约为4.83亿元、1.82亿元、4167万元和974万元，合计7.16亿元。
按照业绩承诺，2016-2018年，和兴宏图承诺的扣非后净利润金额分别不低于人民币4020万元、4820万元、5810万元。报告期内，公司实际实现的净利润分别为4164万元、5136万元和6249万元。
但值得投资者关注的是，2019年1-6月，和兴宏图实现的净利润为3077万元，较2018年同比下滑6.2%。经统计，2017年上半年和2018年上半年，和兴宏图净利润分别占当年净利润的57.08%和52.3%，上述数据表明，和兴宏图不存在下半年业绩占比较高的情形。
根据评估报告，截至2018年12月31日，和兴宏图包含商誉的资产组账面价值为7.09亿元；同期，公司采用收益法评估后商誉所在资产组组合可收回价值为7.19亿元，仅高出公司账面价值1000万元。
经统计，2016-2018年，和兴宏图累计实现的净利润金额约为1.47亿元，一旦公司进行商誉减值，其历史实现的净利润或无法覆盖商誉减值带来的损失。
同时，科银京成和东土军悦的业绩下滑同样不容小觑。
收购公告以及 东土科技 2018年11月13日发布的业务整合公告显示，2015年和2017年，科银京成分别实现净利润475万元和687万元。但2018年1-9月，科银京成的净利润为-586万元。
需要指出的是，根据2017年年报，科银京成当年的净利润为1620万元，与上述公告中的净利润数额存在天壤之别，上市公司的披工作如此粗糙？
2018年11月， 东土科技 提出防务业务整合，公司重新设立成立东土华盛科技有限公司（下称“东土华盛”）用于承接下属防务业务子公司。截至目前，东土华盛持有北京飞讯 数码科技 有限公司（下称“飞讯科技”）100%股权以及东土军悦69.83%股权。其中，飞讯科技由飞讯数码、东土军悦、科银京成三家公司整合而成。
受重整因素影响，2019年， 东土科技 不再单独披露科银京成的净利润金额。不过，半年报数据显示，2019年1-6月，东土华盛的净利润为-1276万元。
此外，根据最新的重组预案，2017-2018年和2019年1-9月，东土军悦实现的净利润金额分别为3290万元、2030万元和-4550万元，2019年前三季度东土军悦业绩下滑严重。
年报预告中， 东土科技 没有披露对上述三家公司商誉减值准备计提情况。
未来， 东土科技 针对商誉的会计处理应得到投资者重关注。
应收账款激增
除商誉减值外，应收账款是 东土科技 资产占比最重的科目，截至2019年三季度末， 东土科技 应收账款账面价值约为7.92亿元，约占当期资产总额的21.87%。
近年来， 东土科技 应收账款增长迅速，且增速明显超过同期