【华泰通王林团队】金卡智能（300349）NB-IoT景气向上，业绩符合预期

NB-IoT景气向上，业绩符合预期

订单回暖，业绩环比改善，符合预期

公司于1月14日晚间发布2019年业绩预告，预计公司2019年实现归母净利润3.98-4.48亿元，较2018年同期的4.98亿元下降10%-20%，符合预期。NB-IoT行业景气持续向上，带动智能表计行业发展迅速，随着公司2019年逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声，工商业表计产品订单回暖，2020年有望重回正向增长，我们认为公司当前仍处于价值低谷区。预计公司2019~2021年EPS分别为0.96/1.15/1.41元，当前股价对应PE为17.2/14.3/11.7倍，维持“买入”评级。

订单逐步企稳，四季度业绩环比改善

公司预告其2019年实现归母净利润3.98-4.48亿元，若取业绩中位数为4.23亿元，参考公司2019Q1-Q3实现归母净利润2.96亿元，则2019Q4实现净利润1.27亿元，环比增长11.4%，表明公司逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声，尤其是营收占比较高的工业表计订单有所回暖，边际改善可期，预计2020年有望重回正向增长。

5G商用助力NB-IoT行业景气向上

2019年是5G商用元年，NB-IoT作为5G的先行者在智慧公用事业领域的应用景气度持续提升，其中智能计量发展较为迅速，从A股相关公司已披露2019业绩预告验证行业景气度持续向上，三川智慧全年业绩同比增长85%-115%，新天科技同比增长60%-90%。【金卡智能(300349)、股吧】是智能燃气表领先企业，硬件实力全球领先，智能燃气表2017年全球市场份额排名第二，2019年公司NB-IoT产品订单量同比增长三倍，为民用业务的持续增长注入强劲动力。公司具有NB-IoT燃气表先发优势，未来有望抢占较高市场份额。

海外市场持续发力，打开成长空间

公司2019年拿下欧盟ATEX防爆认证，获得了进入海外市场的贸易通行证，数字化工厂通过荷兰国家计量院MID D认证，表明公司产品技术水平与质量管理体系获得认可。当前，公司累计与近30个国家达成业务合作，2019年海外订单同比实现大幅增长，其中NB-IoT物联网智能终端已批量出口海外市场。海外市场持续发力，为未来持续增长打开空间。

被低估AIoT标的，具备估值修复空间，维持“买入”评级

公司作为国内龙头厂商，业绩增速有望迎来边际改善，且技术实力领先，市占率有望进一步提升，我们预测2020年PE估值仅为14.33倍，可谓是被低估的AIoT标的，具备估值修复空间。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.96元、1.15元和1.41元，当前股价下对应PE估值分别为17.22、14.33和11.71倍。参考A股同类型公司的2020年PE估值平均水平为23.38倍，考虑到可比公司大多属智能水表行业，未受到“煤改气”政策影响，估值水平较高，故给予公司2020年PE估值为18-21倍，对应目标价20.70-24.15元/股，维持“买入”评级。

风险提示海外订单拓展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期。

我们预计公司2019~2021年净利润分别为4.11亿、4.94亿和6.04亿，EPS分别为0.96元、1.15元和1.41元，当前股价下对应PE分别为17.22、14.33和11.71倍。参考A股同类型公司的2020年PE估值平均水平为23.38倍，考虑到2019年燃气表公司受“煤改气”政策力度放缓影响收入和利润增速，当前处于较低估值水平，由于万得一致预测数据的大多为智能水表公司，2019年受益行业景气度提升，收入利润均有明显增长，估值较智能燃气表公司略高，故给予公司2020年PE估值为18-21倍，对应目标价20.70-24.15元/股，维持“买入”评级。

章来源

本摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告【20200115】【华泰研究通】金卡智能公告评NB-IoT景气向上，业绩符合预期

王林华泰证券通行业首席分析师 执业编号S0570518120002  经济学博士，15年通行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东华泰证券通行业分析师 执业编号S0570519080003 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券研究所，2018年12月加入华泰证券研究所。

陈歆伟 华泰证券通行业分析师 执业编号S0570518080003 东南大学移动通国家实验室工学硕士。2年行业工作经验，1年券商产业研究经验。曾任职于上海华为技术有限公司，参与P7、Mate7等多款旗舰手机研发。

赵悦媛 华泰证券通行业分析师 执业编号S0570519020001 理学硕士，2017年9月加入招商证券通团队，2018年12月加入华泰证券研究所。

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