2017年报高毛利率上市公司分析系列之三：中高毛利率篇

一、 前言

　　1、此系列主要关注财务报表中以下指标：毛利率+专一度+成长性+盈利能力+赚现能力+管理效率，毛利率是衡量一个公司盈利能力及竞争力的重要指标，通过高效的管理把拥有高毛利的产品做足市场规模、取得持续盈利并赚到现金才能成为优秀的企业。

　　2、此系列共四篇，本篇为第三篇：毛利率70%-80%之间(87家)，数据均是我从整理而来。

　　3、再次提醒，本文所涉指标并不能完整体现公司的价值，只可用作初步筛选，还需要通过行业内对比、公司各年对比、完整财报分析、表外资源、管理层能力、负面信息等多方面分析。如果自己有了心仪的股票，不要急于求成，要进一步观测+耐心等待合适的价格出现(记住巴菲特的4毛)。

二、 指标说明

　　为给大家呈现出更好的展示效果，我把指标名称都给简写了，在这里说明下，一定要看：

　　1、数据均为2017年报的表现。

　　2、行业：公司财报附注披露的主营业务所属行业；收入：主营业务收入；

　　3、占比：该公司主营业务收入占营业收入的比例；增长率：主营收入较上年增长率；

　　4、毛利率：主营业务毛利率；增减值：毛利率较上年的差值；

　　5、净利润：归母扣非净利润；净利率：归母扣非净利润占主营收入比率(由于我这里基数小，该指

　　标稍有夸大)；现金流：经营现金流量净额；周期：营业周期(存货周转天数+应收账款周转天数)

　　三、 毛利率70%-80%公司的重要指标分析(按毛利率高低排序)

1、整体分析

　　中高毛利的行业分布在生物医疗、医药相关(35家)，互联网及软件游戏(13家)，酒类8家，收入规模在5-100亿(平安银行(000001,股吧)540亿、五粮液(000858,股吧)300亿、美凯龙(601828,股吧)泸州老窖(000568,股吧)百亿)、成长性较好，利润规模1-30亿，成长出现分化，净利率20%以上的居多，现金流在1-10亿之间，营业周期半年以上。

　　2、主营业务毛利率表现分析(1-10名)

　　毛利率最高79.9%，最低79.1%，专一度不太高，整体表现一般。

　　通化东宝(600867,股吧)，收入利润成长尚可，净利率高，赚现能力强。

　　昆仑万维(300418,股吧)，收入利润高成长，赚现能力较强。(收入、毛利率大幅增加情况下利润增幅不高)

　　紫鑫药业(002118,股吧)，这是反面典型，利润欣欣向荣，现金流问题严重(利润3亿，经营净现金流却差异13亿；公司借款20亿，存了可销售三年的存货；增加存货是可以降低单位成本提升销售毛利率、进而影响利润的；营业周期14年，从买入原料到卖出收回现金的时间，呵呵)。

　　其他的看看即可。

　　3、主营业务毛利率表现分析(11-20名)

　　毛利率在77.9-79.1之间，收入利润成长不错，净利率尚可。

　　水井坊(600779,股吧)，收入利润高成长，净利率不太高，赚现能力强。

　　酒鬼酒(000799,股吧)，收入利润较高成长，净利率不太高，赚现能力尚可。(规模及赚现不及水井坊)

　　银泰资源(000975,股吧)，各项指标均不错，但另一有色金属商贸业务毛利极差。(周期性股票尽量少碰)

　　五洲交通(600368,股吧)，整体表现尚可。(涉足房地产、物流，毛利率不高)

　　其他有指标良好但规模过小的看看即可。

　　4、主营业务毛利率表现分析(21-30名)

　　毛利率77.1-77.9之间，专一度不高，净利率较好，现金流较差。

　　方大炭素(600516,股吧)，年初的明星企业，收入利润翻N倍。(一季报表现也不错，可继续观察)

　　桂林三金(002275,股吧)，指标一般。

其他，看看即可

　　5、主营业务毛利率表现分析(31-40名)

　　毛利率在75.3-76.8之间，专一度高，收入利润成长较好，净利率一般，现金流尚可。

　　康恩贝(600572,股吧)，收入利润高成长，现金流不错，净利率一般。

　　古井贡酒(000596,股吧)，收入利润成长尚可，净利率一般，现金流尚可。

　　欧普康视(300595,股吧)、开元股份(300338,股吧)，规模较小，其他指标不错。(持续观察)

　　6、主营业务毛利率表现分析(41-50名)

　　毛利率73.9-75.3，专一度不高，收入利润成长及现金流较好。

　　东阿阿胶(000423,股吧)，收入利润成长一般，净利率、现金流不错。(但一季度现金流已出现问题，季度现金流的问题需要持续观察)

　　凯撒文化(002425,股吧)，收入利润高成长，其他指标不错。(毛利大幅降低，谨慎)

　　7、主营业务毛利率表现分析(51-60名)

　　毛利率在73.1-73.9之间，没有太亮眼的，看看即可。(吉林敖东(000623,股吧)现金流较差)

　　8、主营业务毛利率表现分析(61-70名)

　　毛利率72.6-73.1，收入成长性较好，净利率及现金流较好。

　　宁沪高速(600377,股吧)，收入利润成长一般，净利率高，赚现能力强。

　　口子窖，收入利润成长较好，其他指标不错。

　　西藏珠峰(600338,股吧)，指标看表现不错，股价一直走低(要综合考量其他指标)

　　9、主营业务毛利率表现分析(71-87名)

　　毛利率在70.1-72.5之间，专一度高，成长性较好，净利率也不错。

　　五粮液，收入利润成长较高，综合指标优。

　　泸州老窖，综合指标不错。

　　美凯龙，现金流强劲，其他尚可。(持续观察)

　　用友网络(600588,股吧)，收入利润成长较高，现金流不错，但净利率过低。

四、 提醒

　　1、 　财报需要多观察几期，收入、净利润、现金流降幅较多或持平的以及净利润为负数的可直接排除掉，我们要把时间花在择优上。

　　2、 　营业收入大幅增长，要看是不是拿应收账款换来的，这种赊销换回的收入有风险，现金流与扣非净利润往往不匹配。(正常情况，经营净现金流应大于等于)

　　3、 　毛利率大幅增长，要看是不是堆积大量的存货换来的，因为同期机器设备折旧等固定费用是不变的，量增会降低单位成本，而销售出去的部分毛利率会提高。(毛利率=单位售价/单位成本-1)

　　4、 　新股次新股尽量不要碰，上市前三年肯定收入利润增长不错(上市盈利要求+高估值高发行价图利)，本来发行定价就高，再加上机构的炒作，价格与价值会有脱离。

　　5、 　警惕交易所对公司发问询函、警惕股东大比例质押、警惕临时或频繁更换会计事务所、警惕延迟披露财报时间、警惕高管尤其财务负责人离职情况，一定要进行指标的全面比较，如没有时间分析，先排除。

还是送给大家一句话，共勉：

　　未曾失败的人，恐怕也未曾成功过！不是鼓励大家去尝试失败，是成功的道路并不一帆风顺，一起努力吧~