东吴证券给予晶盛机电买入评级

东吴证券股份有限公司周尔双,李文意近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《2023年报点评业绩持续高增，材料+设备平台化布局》，本报告对晶盛机电给出买入评级，当前股价为32.32元。

　　晶盛机电(300316)　　投资要点　　材料业务表现亮眼，Q4计提存货减值损失影响利润2023年公司实现营业收入179.8亿元，同比+69%，其中设备及其服务收入128.1亿元，同比+51%，占比71%，材料收入41.6亿元，同比+186%；归母净利润45.6亿元，同比+56%；扣非归母净利润43.8亿元，同比+60%；2023Q4营收45.2亿元，同比+42%，环比-11%，归母净利润10.4亿元，同比+14%，环比-20%，主要系Q4出于审慎原则计提了约2.6亿的存货跌价损失。　　盈利能力保持稳定，坩埚全年净利率约49%2023年公司毛利率为41.7%，同比+2pct，其中设备毛利率为38.9%，同比-2.0pct，材料为56.2%，同比+17.2pct；净利率为29.5%，同比+0.6pct，其中坩埚业务2023全年净利率约48.5%（美晶2023全年营收36.7亿元，净利润17.8亿元）；期间费用率为9.1%，同比-1.4pct，其中销售费用率为0.5%，同比+0.03pct，管理费用率（含研发）为8.7%，同比-1.5pct，公司重视研发投入，2023年研发费用11.5亿元，同比+44%，占营收比重为6.4%，研发项目集中在半导体设备及碳化硅领域，财务费用率为-0.1%，同比+0.1pct。　　存货&合同负债高增，在手订单充沛截至2023年底公司合同负债为107.2亿元，同比+13%，存货为155.1亿元，同比+25%，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计282.6亿元（含税），其中未完成半导体设备合同32.7亿元（含税）。我们测算得到公司2023全年新签订单约173亿元，相较于2022年的150亿元同比+16%。　　光伏设备实现硅片、电池、组件设备全覆盖（1）第五代低氧单晶炉助力电池片效率提升低氧超导磁场单晶炉是确定性趋势；（2）电池片设备开发了兼容BC和TOPCon工艺的管式PECVD、LPCVD扩散、退火、单腔室多舟ALD和舟干清洗等设备；（3）组件设备强化叠瓦组件的整线设备供应能力。　　晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅（1）大硅片设备晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；（2）先进封装成功开发应用于晶圆制造及先进封装的12英寸三轴减薄抛光机及12英寸减薄抛光清洗一体机；（3）先进制程公司研发的8英寸及12英寸硅减压外延生长设备以及ALD设备相继进入验证阶段；（4）碳化硅外延设备开发了6-8英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12英寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备。同时零部件方面，公司全资子公司晶鸿精密以核零部件国产化为目标，持续加强关键零部件的研发攻关。　　材料布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线（1）碳化硅衬底8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产；（2）石英坩埚加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。　　盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为56（原值58，下调4%）/65（原值70，下调7%）/73亿元，对应PE为7/6/6倍，维持“买入”评级。　　风险提示下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利55.26亿，根据现价换算的预测PE为7.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.64。

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