【晶盛机电】布局碳化硅衬底+外延设备，估值处于底部

【晶盛机电】布局碳化硅衬底+外延设备，估值处于底部区间【东吴机械】交流 券商点评
👉晶盛实现碳化硅设备自制，掌握核心长晶工艺。
晶盛自2017年开始碳化硅晶体生长设备和工艺的研发，（1）设备公司坚定电阻法技术路线，并在2020年建立长晶实验室和中试线，目前长晶和核心加工设备均为自制，设备国产化率达到90%以上。（2）工艺碳化硅衬底长晶最难的是温度、气体、压力的控制，工艺的把握决定了良率水平，晶盛光伏单晶炉的优势为软件算法自制，同时蓝宝石长晶也积累了经验，延续应用至碳化硅长晶。公司目前月产能约5000片，2023年底月产能有望达1万片，2024年底月产能有望达2万片，产能快速提升中。
👉产能兼容6-8寸，8寸是未来重点。
晶盛规划了25万片6寸和5万片8寸衬底片产能，设备从长晶、切片、减薄/研磨、抛光、清洗/检测均兼容6-8寸衬底，伴随良率近期逐渐在提高&摩尔定律的演绎，8寸会快速替代6寸，未来8寸放量后晶盛规划的产能可切换为8寸生产为主。
👉衬底片性能优越，与中芯集成等达成合作。
6寸衬底2024Q1的量产目标为TSD（螺位错密度）-Free和BPD（基平面位错密度）-Free，产品已获得下游企业的验证和认可，已签订并交付批量订单，还可供应高质量500um和350um8寸碳化硅村底，主要客户包括中芯集成等。
👉布局碳化硅外延设备，与衬底片协同。
晶盛为国内碳化硅外延设备（MOCVD）龙头，2022年晶盛行业首发6寸单片式外延设备，市占率国内第一（超50%），2023年2月推出6寸双片式外延设备，同年6月推出8寸单片式设备，下游外延片厂商为晶盛衬底片+外延设备客户，形成协同。其他外延设备商包括北方华创、深圳纳设智能（未上市）等，纳设智能一级市场估值已达50亿元。
盈利预测与投资评级光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为12/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。