国内晶体设备龙头晶盛机电

一、光伏+芯片设备双王牌

老美制裁黑手又来了！5月9日，网传漂亮国正考虑扩大对我们半导体的制裁规模。

这种骚操作大家早已司空见惯了吧。回顾几年来的打压，不仅没有阻挡我国芯片的发展，反而是向死而生，期间投研派跟踪过不少半导体“大牛”，如北方华创等，本期再来说一匹半导体“黑马”——晶盛机电。

公司专门为光伏、半导体企业提供晶片制造设备，说白了就是产业链的“卖水人”。

讲到晶片，不管是太阳能发电板，还是芯片的基底都要用到它，只不过按照纯度要求不同，会应用到不同的领域，比如光伏只需6个9（即99.9999%），芯片则要11个9以上。

因此，行业形成了一条“产业升级”的发展路径，设备商会从技术难度较低的光伏切入，然后再向面板、半导体拓展。这种产业爬升的过程，十分容易产生“双主业”龙头，比如今天的晶盛机电，就手握光伏+芯片设备两张王牌，前景相当不错。

(制作光伏+芯片设备)

先看光伏设备。我国光伏从以前的“微笑曲线”底部，到成为中国的世界名片，用了不到20年时间，光伏发电连续8年保持新增装机全球第一。随着双碳目标的催化，行业再次进入扩产期，新增装机有望达到90GW，接近当前的1倍。

下游的高景气，必然会传导到中上游的设备商，甚至像晶盛这种已经拿下国内80%光伏单晶炉设备的头部玩家，自然能喝到“头啖汤”。

再看芯片设备行业，景气度同样旺盛，光是2021年全球晶圆厂大肆扩张，就让当年芯片设备销售额攀升了44%，踏入了千亿美元时代。

早前也介绍过芯片设备产业，包括硅片制造、芯片制造、封装制造三大环节，晶盛涉及的单晶硅生长炉是硅片制造环节的核心设备，约占整条产线价值量的60%。

将两张牌打得得心应手之后，晶盛机电成功跻身全球高端半导体材料设备供应商行列。不仅具备8英寸硅片整线全覆盖能力，财报更是大秀12寸设备试验成功，截止2021年，半导体设备在手订单就超10个亿！

二、10年10倍的硬实力

上市10年股价翻了10多倍，甚至在巅峰达到20倍，几乎是芯片界的“茅台”。晶盛机电到底“牛”在哪里？

翻开财报，公司过去9年的营收从从1.75亿增长到59.6亿，年复合增速高达48%，

成长能力碾压了绝大多数上市公司。这背后的最大功臣要数晶盛的“王牌”—晶体生长设备，目前贡献了近56%营收，撑起半壁江山。

既然是冲击全球、“打天下”的业务，核心科技必然是第一位，那它的技术把控力有多强？半导体领域里，国产替代率一直我们的“心头刺”，设备领域更是一度呈现出原料在外、市场在外、设备在外的“三头在外”困境。

直到2008年，晶盛横空研制出国内首台全自动直拉式单晶硅生长炉，填补技术空白，打破了国外的技术封锁，实现从0到1。此处应有掌声。

如今，公司单晶炉设备工艺已经炉火纯青，8寸硅片拉晶设备自给率达到95%。去年7月，晶盛在12英寸单晶硅设备再次突破，部分产品甚至进入产销阶段，12英寸硅片设备的自主可控指日可待。在技术上不断“秀肌肉”的同时，吸引了不少下游客户纷沓而来。

前后与中环股份、晶科能源、上机数控、晶澳科技、通威股份等业内大佬达成长期的战略合作关系。其中，光伏龙头中环股份成了公司第一大甲方，销售销售业务深度绑定，占比高达51%。

这一步深度绑定，实际上将为晶盛机电在光伏硅片大尺寸化的设备迭代中获取先机，实现业绩再次起飞。顺便说一句，之后投研派还会出一期中环股份，感兴趣的朋友可以先关注。

除了专注于自身的核心技术外，晶盛还不断通过研发扩大能力圈，向碳化硅和蓝宝石半导体材料进攻，丰富了公司的业务线和业绩来源。

可见在长坡厚雪的光伏和半导体设备领域中，晶盛机电不仅凭借过硬的技术打破外围封锁，更是快速跑入业界大佬们的业务线，成为一名身价10倍的优秀“卖水人”。

三、设备更换潮，晶盛下半场

截止一季度，晶盛机电成为公募基金第100大重仓股，持股市值达到63亿，占流通市值的8.76%。

是什么吸引到基金大佬们的青睐？晶盛机电的下半场要怎么看？

投研派认为它最大的魅力之一，是光伏设备即将到来的更换潮，它能够充分打开晶盛机电的成长空间。而要说光伏行业未来几年的发展趋势，一个字形容就是“大”，即硅片的大尺寸趋势。

目前市面光伏硅片尺寸有G1、M6、M10、G12四种，其中M10、G12对应的是182mm和210mm尺寸，两者都是市场主流，市占超过45%。尤其是2019年中环股份推出“210系列”（G12）硅片开始，M10和G12之争就没有停止过。

虽然隆基、晶科等企业还坚守M10硅片阵营，但是G12明显更具成本和性能优势，边际效应更大，以至于酝酿出全球光伏的“大硅片时代”。

不过，由于2020年之前的单晶炉设备无法切出210尺寸的大硅片，因此光伏领域的设备也是急需更新迭代，而晶盛机电的机会就应运而生。

目前国内设备厂商中只有晶盛机电，北方华创和京运通可以生产拉制12英寸单晶硅棒的炉子，而晶盛无论在技术还是产能上都碾压对手。也意味着，如果光伏大佬们要搭上行业快车，那必须跟晶盛机电合作升级装备。

市场预计，未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰，叠加我国碳中和目标，到2023年公司的设备订单将会突破330亿，而公司2021年末的在手订单才220亿，还有100亿增量。

参考机构的业绩预估，2023年净利润将会达到35亿，按照当前市盈率测算，公司的市值将会达到1400亿，将再造出一个“晶盛机电”。所以，就不难理解大批基金扎堆晶盛的盛况了。

总的来看，坚固的技术护城河让晶盛机电在行业发展的快车道上加速行驶，未来公司将继续维持硅片设备技术和规模双领先的地位，绝对是我们在芯片领域不容忽视的优秀公司。