民生证券给予晶盛机电买入评级

2022-04-28民生证券股份有限公司李哲,翁嘉敏对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评全年业绩符合预期，多项业务板块齐发力》，本报告对晶盛机电给出买入评级，当前股价为47.85元。

　　晶盛机电(300316)　　公司披露2021年年报及2022年一季报。1）2021年，公司实现营收59.61亿元，同比+56.44%；实现归母净利润17.12亿元，同比+99.46%。归母净利增速显著高于营收增速。2）2021Q4，实现营收19.70亿元（同比+48.62%/环比+15.61%）；归母净利润6.02亿元（同比+79.87%/环比+18.04%）；3）2022Q1实现营收19.52亿元（同比+114.03%/环比-0.91%）；归母净利润4.423亿元（同比+57.13%/环比-26.58%）。　　公司各业务板块均实现高速增长。营收方面，分产品看，公司2021年在晶体生长设备方面实现营收34.75亿元，同比+32.47%；智能化加工设备11.39亿元，同比+106.61%；蓝宝石材料3.89亿元，同比+100.78%；设备改造服务3.62亿元，同比+258.20%。公司业务围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料展开，除了晶体生长炉外，其他业务板块均实现飞跃式的进展。盈利能力方面，公司设备及其服务和综合毛利率为42.61%，同比提升2.95pct，受益于各业务板块的规模效应，企业盈利能力再度提升。2021年，公司销售/管理/研发费用率分别为0.51%/3.35%/5.93%，同比-0.35pct/0.22pct/-0.03pct，其中研发费用率基本保持稳定，夯实公司优势地位；随着单晶炉业务的逐渐放量，规模效应推动综合毛利率下降，并且期间费用率整体或将有所下滑，提升公司净利率。　　受益于下游硅片厂商积极扩产，光伏硅片设备业绩高增。1）合同负债截至2022Q1，公司合同负债55.61亿元，同比增132.59%；2）在手订单截至2021Q3，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元，其中未完成半导体设备合同7.26亿元。2021年10月-11月，公司与高景、双良分别新签署单晶炉设备14.85亿元、8.37亿元，叠加新签署的半导体设备订单（2亿元）等，我们预计公司整体在手订单在200亿元以上。　　光伏设备+半导体设备+蓝宝石材料等耗材业务等共同助力业绩增长。公司为光伏硅片设备领域的第一大龙头，在持续提升设备交付能力的前提下，订单量、营业收入规模以及经营业绩增速均同比大增。此外，公司半导体设备国产化进程加快叠加蓝宝石材料业务放量，业务发展势头良好，或为经营业绩增长做出积极贡献。　　投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入107.00/132.97/168.98亿元，归母净利25.48/31.98/42.67亿元，同比增48.9%/25.5%/33.4%，当前股价对应PE分别为24倍、19倍、14倍，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期；定增项目进展不及预期；国内疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.03亿，根据现价换算的预测PE为25.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为88.27。证券之星估值分析工具显示，晶盛机电（300316）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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