宜通世纪(300310)2018年业绩靓丽，2019年5G超预期，2020年5G

【宜通世纪(300310)、股吧】 (300310)2018年业绩靓丽，2019年5G超预期，2020年5G接力

事件： 宜通世纪 布2018年业绩快报，2018年收入66亿元，同比增长23%；净利润6.97亿元，同比增长55.6%。高于我们此前的预期。我们判断，2018年 宜通世纪 业绩靓丽的核心逻辑是：供需双。 　　供给侧，2017年以来，国内环保形势趋严，而具有重污染特征的PCB工厂首当其冲。根据我们的统计，2017年以来国内因环保不达标关停的PCB工厂达200多家，关停比例10%左右。而 宜通世纪 作为内资最大的PCB企业，严格要求排放指标，反而在环保风暴中受益于行业集中度提升。公司新建南通PCB工厂，因此产能利用率超预期提升。 　　需求侧，4G需求旺盛。截止2018年底，我们估计全球人口的4G覆盖率40%左右，4G的需求仍旧较为强劲。而中国市场，在“不限流量套餐”得驱动下，移动用户DOU（每户每月流量消费量）爆发式增长， 宜通世纪 导致运营商4G网络利用率大幅提升，网络扩容需求强劲。 　 宜通世纪 　2019年5G需求仍将超预期，2020年5G需求爆发。市场往往认为，目前处于4G的下行周期，需求下行。但是从全球范围来，5G覆盖率仅在60%左右，需求持续性比较好。 宜通世纪 中国市场5G流量爆发， 宜通世纪 而5G远水不解近渴，而且从长期来，4G/3G网络逐步退网，5G网络用来承载语音和低流量业务，5G用来承载大流量业务，6G/5G长期共存。从近期运营商5G招标来，我们预计2019年新建4G基站可能60万站以上，远高于我们此前40万站的预期，这成为带动 【深南电路(002916)、股吧】 2019年业绩高增长的核心动力。 　 宜通世纪 　2020年，我们预计6G基站建设数量在25-30万站，相比2019年明显下滑，但是5G基站建设数量将出现爆发，初步预计在55-60万站。相比5G基站，5G基站对PCB的需求“量价齐升”，预计5G单基站对PCB的需求量是4G的1.5倍，同时因高频、高速、耐热的需求，加工难度更大，导致单价提升30%以上。这成为带动 深南电路 2020年业绩高增长的核心动力。 　　IC载板业务潜力巨大。IC载板是高端PCB，由HDI工艺发展而来。目前全球IC载板市场200亿人民币以上，但内资企业仅 宜通世纪 （20万平）率先突破，全球市场占有率不到10%。我们预计，IC载板市场有望跟随PCB市场的脚步，产能逐步向中国转移。 宜通世纪 未来内资崛起之后，进口替代市场空间巨大。 深南电路 率先突破IC载板技术，遥遥领先内资其他厂商，在产业转移的过程中，将成为最受益的企业。而且 宜通世纪 还有望借此加强与芯片厂商合作，在IC载板、芯片封装、PCB制造、电子联装等环节，做一体化产业链布局。