宜通世纪300310 业绩超预期，内外共振、厚积薄发 　　事件公司发布20

宜通世纪 300310

业绩超预期，内外共振、厚积薄发

事件公司发布2019年年度业绩预告，预计净利润2.07-2.16亿元，同比增长550%-579%，主要因为产品结构进一步优化，中高速率光模块营业收入及毛利率较上年同期显著增长。 　　Q4单季度净利润近8000万，环比增速50%，业绩超预期。公司业绩预告净利润中枢为2.12亿元，公司Q1-3净利润为1.33亿元，即Q4单季度净利润近8000万元，较Q3净利润5232万，环比增速50%，超出市场此前预期。自18Q3起公司净利润转正，连续6个季度净利润逐季向上，趋势确立。 　　行业周期上行司内生增长共振，电业务迎来爆发。光模块行业正处于新周期的起，无论是电市场还是数通市场，未来2年持续高景气。电市场主要受益于全球5G建设起量，公司作为中兴的光模块主力供应商，有望持续受益于下游需求周期上行 大客户处品类、份额拓张 新客户导入。 　　从草根调研情况来，产品侧，公司的中高速率产品占比不断提升，产品结构优化带动营收、毛利率双增。渠道端，海外大客户拓展顺利，日趋多样化。 　　公司海内外布局终迎收获期，叠加行业周期上行，传统电业务爆发。 　　数通业务稳步推进，2020年可以乐观。数通市场近期2个重要催化剂 　　（1）全球云资本开支回暖，从北美云巨头的三季度财报和阿里近期的订单皆有体现。（2）北美数通400G升级。此前市场担心北美400G进展缓慢，但是博通2019年12月推出了新一代25.6T的交换机芯片，根据历史经验，新一代交换机有望于2020年下半年起量，催化北美400G升级节奏，对于2020-2021年北美400G光模块的需求可以更乐观。 　　光模块行业2年高景气度可见，公司电业务厚积薄发，数通业务弯道超车，

宜通世纪 300310未来2年有望再造一个 宜通世纪 300310！目前公司还是以电业务为主，假设2021年北美进入400G大年，400G光模块需求量达到200万只，假设单价降至3000元/只，则市场规模约60亿元。北美数通市场认证周期较长、技术壁垒较高，目前具有400G供应能力的公司仅几家龙头厂商。假设公司可取得10%-15%的份额，对应收入6-9亿元，公司2018年收入为8亿元，也就是说未来2年数通业务有望极大增厚公司业绩。