博雅生物(SZ:300294)调研纪要 20210324

2020年，在大部分血液制品企业亏损的大背景下，公司经营表现乐观。

公司浆站主要集中在江西，其余省份中四川2家，海南1家。

近段时间，公司致力于开拓浆源，改善献浆体验，吸引更多献浆员。具体来说，公司提高献浆的便利性，例如为献浆员到站提供便捷服务，在献浆过程中，减少等候时间，注重献浆时的体验感。同时开展公司内的“传递爱与生命”活动，发展员工示范献浆，在此活动中提升员工的自我认同，同时也让员工能够切实体会到献浆过程中可能存在的可改进的地方，认识到血浆的宝贵。

献浆员群体逐步年轻化。献浆群体中平均有6000人经常献浆，献浆频率约9-10次//年。

公司目前年采浆量约430吨，未来计划每年增长100吨。

不同地区采集的血浆质量品质差别不大。收率有略微差别，因是不同地区的献浆员血浆蛋白总量因生活习惯、饮食习惯等有些许差别。 

影响吨浆收率的另一因素是每吨浆用于生产的不同品种数量。一吨浆用于生产的品种越多，单个品种的收率越低。以人血白蛋白为例，公司最初几乎只生产人血白蛋白时，吨浆收率约为2900-3000瓶。在引入凝血因子、免疫球蛋白等品种后，每吨浆可同时生产多种血液制品，相应地，人血白蛋白吨浆收率下滑至2800瓶左右。

目前海南采浆站的年采浆量约30-40吨。

公司目前对产品的投入较为均匀，大约1/3为凝血因子，1/3为静丙，1/3为人血白蛋白。

公司人纤维蛋白的的收率与行业龙头派斯菲科接近。主要难度在于保证产品是均质的，质量波动不会过大。

国内血液制品市场的发展空间仍然较大，国内应用最广泛的人血白蛋白人均使用量不及美国，其他品种可能相差更远。预计免疫球蛋白类产品的使用量还能扩大一倍。

从80年代起，重组类血液制品的研究一直在进行中。但因此前日本出现过较严重的重组类血液制品安全事故，因此国内对重组或转基因类血液制品的审批较为严格。 

公司收入可分为院内和院外，院外收入主要来源于蛋白类产品。公司销售团队约200人，在血液制品行业中处于前列，在人纤维蛋白等产品的推广中发挥了重要作用。

目前血液制品行业供给紧张，2020年下半年血液制品价格一路上行，结算价涨幅已达约9%。

公司未来工作重仍在浆源的扩展上。根据十四五规划，江西省将新设置单采血浆站7家，其中公司有望获得3-4家的名额指标，国药天坛生物有望获得1-2家。根据公司规划，2023至2025年，公司下属单采血浆站数量将增加至18-20个。

公司未来3年内计划保持每年1个立项，同时推出一个新产品，其中凝血因子VIII有望在后年年初上市。

关于调浆，虽然政策较严格，但并未完全禁止。血液制品厂商可向政府申请临时改变供浆关系，将旗下采浆站临时设置给其他合格厂商。

公司白蛋白价格，院外约420元，院内370元。

出口方面，公司优先保障国内供应，但仍在做准备，若以后政策放开有出口机遇，公司希望届时已做好准备。

去年公司有一部分料血浆用于研发，公司认为实验室与规模生产都需要投入以保证产品质量。

目前投资者对公司的一个关心问题是7.23亿元血浆款是否能回款。若不能及时回款，公司需要计提坏账，公司将因为“其他风险警示大股东资金占用”而被加注ST。