国金证券给予阳光电源买入评级

国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续亮眼，下半年海外储能订单确认有望加速》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为68.12元。

　　阳光电源(300274)　　业绩简评　　2024年8月23日，公司发布半年报，2024年上半年实现营收310亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.6亿元，同比增长13.9%。其中2Q24实现营收184亿元，同比增长14.7%；归母净利润28.6亿元，环比增长36.6%，符合我们预期，略超市场预期。　　经营分析　　光储产品价跌量增，盈利能力持续保持高位逆变器收入131亿元，同比增长12.6%，毛利率37.6%，同比提升1.7pct。储能系统收入78亿元，同比下降8.3%，毛利率40.08%，同比提升12.6pct，我们判断逆变器/储能收入同比增速放缓/同比下降主要是因为原材料价格下跌带动产品单价下滑所致。上半年公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本，复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%左右，延续去年高盈利状态。　　存货及合同负债环比高增，有望支持公司业务兑现高增长截至2024Q2末存货281亿元，较年初增加67亿元，其中原材料/在产品/库存商品/合同履约成本分别为56/84/98/120亿元，分别较年初增加15/27/15/34亿元（环比+36%/+47%/+18%/+41%），主要系公司各业务增长、备货增加所致。合同负债90亿元，较年初增加25亿元，其中78亿元为预收货款，较年初增加31亿元（环比+68%），显示出公司在手订单充沛，有望支持公司业务兑现高增长。　　经营现金流因采购及税费支出增加导致同比下滑经营活动现金流净额-21亿元，同比下降74亿元，主要是因为公司上半年商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加较多。　　海外储能订单加速释放，非美地区占比提升明显根据我们统计，2023-2024年累计公布的海外储能订单规模高达17.7GWh，其中订单规模较大的地区分别为中东、澳大利亚、欧洲，分别占比为49%、22%、19%，随着海外新兴市场大储需求逐步放量，公司对美出货占比显著下降，进一步提升公司综合竞争力和抗风险能力。　　盈利预测、估值与评级　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元，对应PE为11、9、8倍，维持“买入”评级和重点推荐。　　风险提示　　国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券张伟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利107.85亿，根据现价换算的预测PE为9.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为100.74。

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