开源证券给予阳光电源买入评级

开源证券股份有限公司殷晟路,鞠爽近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2023Q1业绩超预期，光储龙头多业务持续向好》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为102.45元。

　　阳光电源(300274)　　2022年营收利润双增，业绩符合预期　　公司2022年实现营业收入402.6亿元，同比增长66.8%,实现归母净利润35.9亿元，同比增长127.0%。其中2022Q4实现营业收入180.3亿元，同比提升105.8%，环比提升81.4%，实现归母净利润15.3亿元，同比提升1866.9%，环比提升32.1%。公司2023Q1营业收入为125.8亿元，同比增长175.4%，实现归母净利润15.08亿元，同比增长266.9%。盈利能力方面，公司2023Q1毛利率为28%，环比提升4.5pct，净利率为12.2%，环比提升3.5pct。考虑到公司逆变器海外收入占比持续提升叠加主要原材料大功率IGBT模块呈现紧平衡状态，公司逆变器业务顺价较为顺利，同时碳酸锂降价使得公司储能系统业务盈利能力有所改善，预计公司2023-2024年归母净利润为76.28/98.17亿元（原65.51/81.48亿元），2025年为125.53亿元，EPS为5.14/6.61/8.45元（2023-2024年原为4.41/5.49元），对应当前股价PE为20.1/15.6/12.2倍，维持“买入”评级。　　光伏逆变器销量稳步增长，龙头地位稳固　　公司2022年光伏逆变器业务实现营业收入157.2亿元，同比增长73.7%，毛利率为33.2%，同比下降0.6pct。公司2022年光伏逆变器全球出货量77GW，同比增长63.8%，全球市占率高达33.5%。预计公司2023年实现光伏逆变器出货120-140GW，同时在大功率逆变器主要原材料IGBT模块持续紧平衡的状态下，公司逆变器平均售价有望保持稳定乃至有所提升。同时公司模块化逆变器1+X在全球各类场景中得到广泛深入应用。此外，公司新能源投资开发业务2022年实现营业收入116.04亿元，同比增长19.9%，毛利率为12.8%，同比提升0.9pct。随着光伏组件价格的下跌，公司新能源投资开发业务有望实现量利齐升。　　储能业务盈利能力显著提升，行业高景气度下有望持续放量　　公司2022储能系统集成业务实现营业收入101.3亿元，同比增长222.7%，毛利率为23.2%，同比提升9.1pct，实现储能系统出货7.7GWh，连续七年位居中国企业第一。随着碳酸锂价格的下降，公司储能系统集成业务盈利能力有望进一步得到改善，叠加全球新能源装机放量，公司储能系统出货量有望达16-20GWh。　　风险提示IGBT模块供应紧张、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.42亿，根据现价换算的预测PE为26.47。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为163.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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