以固德威为例聊逆变器企业的第二增长曲线

逆变器企业在A股上市的阳光电源、锦浪科技、固德威（锦浪和固德威组串逆变器）、禾望电气、上能电气、德业股份、禾迈股份、昱能科技等（德业，禾迈，昱能是微逆）

爱士惟于去年底启动IPO辅导，今年3月底，艾罗能源、首航新能先后获上交所、深交所首发审议过会，古瑞瓦特于港交所更新招股资料并进入上市聆讯程序，三晶股份上交所主板IPO审核状态更新为“已问询”。未上齐龙头华为。

行业增速长江证券在对市场空间进行展望时指出，2022年到2025年，全球逆变器总出货有望从250GW到600GW，对应市场空间为3170亿元，复合年均增长率超过40%。

微逆增速Wood Mackenzie预测，2025年全球微逆出货将达29.41GW，2021年至2025年对应的复合年均增长率为68.94%。

第二增长曲线储能逆变器

行业空间长江证券预测的数据显示，2025年，全球储能逆变器出货量有望追上光伏并网逆变器，预计出货约250GW，对应市场空间2170亿元。已经布局且增量比较大的企业是固德威和德业股份。

储能增速2022-2026 年全球工商业储能新增装机容量将从4.7GWh 增长至 90.2GWh，CAGR109%， 至 2026 年全球工商业储能新增装机渗透率将达到 11.2%； 2022-2026 年全球户用储能新增装机容量从10.6GWh 增长至 187.2GWh，CAGR105%， 至 2026 年全球户用储能新增装机渗透率将达到 23.3%。

光伏并网逆变器过去很多年随着光伏行业的快速发展迎来了高速增长，出现了阳光电源，锦浪科技这样的大牛股，未来随着储能行业的起量爆发，储能逆变器将迎来高速增长。更重要的是储能逆变器无论单价还是利润率都远超并网逆变器，所以选择逆变器企业投资时尤其要重视储能逆变器业务占比和增量情况。

我重点关注的企业是固德威，从销售单价来看，2021年公司储能变流器单台价格为6626元，光伏逆变器单台价格为4370元;2022年估计公司储能变流器单台价格为7009元，光伏逆变器单台价格为4282 元，储能变流器单台价值量高于光伏逆变器，从毛利率上看，储能变流器整体较光伏逆变器毛利率高 13pct。

固德威并网逆变器业务方面，2019年至 2021 年营收由7.6亿元增长至19.54亿元，年均复合增长率60.3%。2022年前三季度并网逆变器业务实现营收13.45亿元，占营收比例达到46.1%，为公司第一大业务。 储能变流器方面，2019-2021 年营收由1.08 亿元增长至4.03亿元，年均复合增长率92.9%。2022年前三季度储能变流器业务实现营收10.08亿元，占营收比例34.6%。

固德威销售预期估算2022-2024 年实现光伏逆变器销售 50/80/110 万台，储能变流器销售 24/71/106 万台，2023年储能变流器收入和利润有可能赶超并网逆变器未来会成为公司占比最大的业务，赶上了储能的风口，这也是固德威未来业绩高速增长的底气所在。另外2021年开始布局的储能电池业务也有望放量， 2021 年开始贡献营收，2022 年前三季度实现营收 3.03 亿 元，占营收比例 10.4%，固德威是为数不多的逆变器里企业布局储能电池的。

固德威产能2022年，公司拟向特定对象发行A股募集资金，募集资金总额不超过24.9980亿元，扣除发行费用后用于年产20GW并网逆变器及2.7GWH储能电池生产基地建设项目、年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWH储能电池生产基地建设项目以及补充流动资金。截至2022年三季度末，公司苏州基地、广德一期、二期生产基地合计拥有10.79GW的并网逆变器、4.92GW的储能逆变器产能。扩产项目达产后将新增30GW的并网逆变器和10GW的储能逆变器以及4.5GW的储能电池规模（参考国证券研报）

综合多家券商预测2023年业绩14-18亿，去年是6.5亿，当前市值343亿，静态pe50倍，动态pe中值23倍左右。