603105芯能科技学习笔记

公众号：星夜独行

①主营业务

1.公司是一家以分布式光伏为核心的清洁能源服务商，主营业务包括分布式光伏解决方案提供、自持分布式光伏电站运营以及光伏产品制造三部分。
1.1、分布式光伏解决方案提供：公司面向客户提供分布式光伏电站建设相关的产品和服务
1.2、自持分布式光伏电站运营：公司自行投资建设并运营分布式光伏电站
1.3、光伏产品制造：公司从事多晶硅片研发、制造并对外销售。

2. 在光伏产业链中，公司对外购买单晶硅，生产多晶硅片后通过外协加工生产电池片，然后再用电池片生产组件，外销或者自用建电站。模式与隆基股份(601012,股吧)类似。区别是该公司用的是多晶。

②营收拆分

1.帮别人建电站（组件销售）收入毛利毛利率不断下滑

2.多晶硅片收入毛利毛利率不断下滑

3.光伏发电（自持）快速增长

4.行业背景在于隆基为代表的单晶硅片崛起，竞争力比较弱的多晶硅片受到打压。多晶硅片龙头保利协鑫都不好过，何况这个芯能。

5.组件销售收入也大幅下滑，说明替别人建电站业务开展得也不好，2017年是分布式发电爆发的大年，公司还下滑实在不应该。

6.硅片组件卖不出去，到最后只能自建自用了，光伏发电大幅增长理所应当

③光伏发电

1.光伏发电可以说是公司未来的核心了，如果电站运营也失败，那上市过不了几年又得退市。。。

2.装机容量达680 兆瓦，年发电能力可达 6.80 亿度，累计装机容量占全国分布式光伏电站累计装机容量的 2%左右，累计签约屋顶面积834.15 万㎡，涉及工商企业 523家。

3.硅片和组件肯定是完蛋的，这家公司唯一的优势是提前进入了分布式发电市场。主要客户是工商业企业，工业及商业用电价格远高于居民用电，因此早就实现了平价上网。

4.目前虽然光伏退补超预期，但是对公司核心主业影响会比其他硅片企业小一些。

5.但是，随着其他厂商的进入，竞争更加激烈也是必然，谁让工商用电已经平价了呢。

④产能及价格

1.硅片产能如上图。2017年虽然是光伏大年，但是公司还是受到了严重冲击，产量相比2016年大幅下降50%。2018年惨烈程度远超2017年，硅片别指望了。

2. 组件产量如上图，2017年产量虽然增加了，但是对外销售反而从120MW下降至100MW。我的看法就是竞争处于下风。卖不出去只能自用了。

3.硅片价格下降速度极快，2017年降至4.19元，今年一线多晶硅片价格已经3元以下了，公司应该更没戏。

⑤募投项目

1.募投项目全部都是光伏电站。

2.硅片和组件已经凉了，只能建电站

3.前面说了，公司的组件都是自产自用，募投项目建电站我感觉是对硅片以及组件业务进行输血

⑥小结

1.光伏行业太熟悉，因为对价格战的恐惧都已经清空隆基了，要看好芯能科技(603105,股吧)基本不可能。

2.公司过去的核心业务硅片已经凉了，组件也已经凉了

3.新增核心业务电站建设，对外销售竞争激烈，2017年分布式大年还出现了销售下降。

4.新增的组件产能大部分自用消化。

5.加上光伏加速进入平价，虽然工商业已经可以实现平价，但是退补以后肯定会对工商业分布式电站的收益率产生重大不利影响。

6.其他方式运作的电站产能很可能涌入分布式发电，特别工商业屋顶的分布式，竞争加大。

7.一句话，我觉得这公司上市后风险很大，三项主业2项退步，一项面临重大挑战。

公众号：星夜独行

 芯能科技 隆基股份 阳光电源(300274,股吧) 

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