中国银河给予拓尔思买入评级

中国银河证券股份有限公司吴砚靖,邹文倩近期对拓尔思进行研究并发布了研究报告《主业稳步增长，语义智能+行业的拓展持续落地》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为14.29元。

　　拓尔思(300229)　　事件公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入4.25亿元，同比增长8.53%；实现归属母公司净利润0.75亿元，同比增长36.19%；实现扣非归母净利润0.46亿，同比增长0.27%。　　毛利率显著提升，持续加大研发投入力度。　　2022年上半年公司营收同比增长8.53%，其中人工智能软件产品和服务营收较上年同期大幅增长88.99%，大数据软件产品及服务营业收入较上年同期下降5.32%，主要是新冠疫情对项目交付带来挑战，但公司所处行业受国家“十四五”规划开局、大力发展数字经济、建设网络强国和加强数据安全等政策的驱动，凸显出良好的发展机遇。　　公司2022年上半年毛利率为67.95%，去年同期为60.64%，近两年毛利率呈持续提升态势。期间费用率为54.57%，相比去年同期增加7.85pcts，主要是财务费用和研发费用增长较多。财务费用率4.64%，相比去年同期增加4.20pcts，由确认可转债利息费用所致。研发费用率14.88%，相比去年同期增加3.05pcts。公司聚焦主业持续加大自主研发投入力度，2022年上半年公司研发投入1.23亿，同比增长16.12%，研发投入占营业收入比例为28.97%，2021年末为20.30%。　　聚焦“智数安”，持续开拓政企客户云服务市场。公司自2021年起全面聚焦主业，主营业务分三大块人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务。三大主业均基于公司长久以来自主可控的研发优势，厚积薄发。因公司人工智能和大数据核心技术具有跨行业/领域的通用普适性，业务得以应用在政府部门、金融、制造、能源、互联网和传媒、公共安全等多个行业专用业务场景；数据安全、网络舆情监测、金融科技、数字政府、媒体融合等多领域持续落地拓展。目前公司企业级客户超过8000家，保证业务收入持续攀升，公司也在由大B、大G向小B、小G，未来toC的商业拓展上逐步发力。公司技术产品的交付部署模式包括私有云、混合云和公有云等模式或多模式的融合，以“软件产品+数据服务”满足客户从通用到个性的全栈需求。　　布局元宇宙，推进完善“智能虚拟人”业务模式；进军机器人，与小鹏共同探索应用场景。语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座，公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色，公司将在已有业务模式的基础上，持续完善“智能虚拟人”业务模式，公司元宇宙产品线专属商标品牌“拓宇宙”注册成功。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业，在人形机器人的各种应用场景，进行共同研究和探索。　　投资建议公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A股稀缺的人工智能标的。数据安全产业将撑起网络安全新的空间，公司结合语义智能和大数据技术的网络安全业务迎来新的发展机遇。在“智数安”主业战略下，业务模式从销售解决方案、软件的私有化部署，全面转向SaaS、DaaS、KaaS模式，加速云和智能数据服务升级，不断提升语义智能的技术壁垒。同时以“虚拟人+”场景为突破口，开发虚拟数字人SaaS平台，积极布局研究下一代互联网应用。我们认为公司基于多年技术积淀，在数字经济和元宇宙领域具备独特技术优势，未来主营业务将继续保持较好的增长态势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.03\3.77\4.94亿，EPS分别为0.42\0.53\0.69元，对应PE为33.96\27.35\20.88。维持“推荐”评级。　　风险提示行业竞争加剧的风险;产品研发未及预期；Saas模式推广不及预期；政府支出及下游景气度不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘逍遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为31.76。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓尔思（300229）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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